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　　國(guó)慶假期期間，外圍市場(chǎng)全線走空，疊加美國(guó)燃料需求走弱，國(guó)際油價(jià)較節(jié)前下跌十余美金，但隨著巴以沖突升級(jí)，國(guó)際油價(jià)低位反彈，10月9日PX-CFR中國(guó)收1050美元/噸，較節(jié)前下滑73.33美元？

　　1、調(diào)油邏輯弱化，成本支撐減弱

　　2022年之前，調(diào)油需求對(duì)PX價(jià)格的擾動(dòng)不大。近兩年的調(diào)油需求增加，導(dǎo)致PX產(chǎn)量相應(yīng)減少明顯，PX的上游MX、甲苯都可直接作為調(diào)油組分，因其高辛烷值是作為汽油調(diào)油料的優(yōu)良組分。去年美國(guó)汽油旺季帶動(dòng)辛烷值調(diào)油組份大漲，從而打開(kāi)了芳烴的美亞套利空間并且發(fā)生了實(shí)際貿(mào)易。甲苯和MX價(jià)格大漲導(dǎo)致PX短流程利潤(rùn)、歧化利潤(rùn)大幅虧損。PX亞洲負(fù)荷降低，供應(yīng)減少，PX價(jià)格和PX-石腦油價(jià)差支撐明顯。但隨著汽油旺季過(guò)去，調(diào)油需求減弱，亞洲歧化效益回升，或增加化工品產(chǎn)出，關(guān)注PX開(kāi)機(jī)負(fù)荷提升進(jìn)程。

　　2、PX供應(yīng)回歸預(yù)期下，PX-石腦油價(jià)差壓縮

　　亞洲PX開(kāi)機(jī)負(fù)荷受PX-MX短流程效益影響，疊加季節(jié)性檢修，PX開(kāi)機(jī)負(fù)荷處于相對(duì)低位，導(dǎo)致亞洲PX供應(yīng)較往年明顯下滑。而國(guó)內(nèi)PX進(jìn)口來(lái)源主要依靠近洋裝置，亞洲總供應(yīng)下降導(dǎo)致PX進(jìn)口下滑較為明顯，雖國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投產(chǎn)兌現(xiàn)，但PX偏緊格局仍未改變，導(dǎo)致PX-石腦油價(jià)差處于較高位置。隨著調(diào)油邏輯弱化，化工產(chǎn)品產(chǎn)量或明顯增加，預(yù)計(jì)四季度PX進(jìn)口維持70-80萬(wàn)噸的狀態(tài)。新產(chǎn)能方面進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)一年的投放空白期，存量裝置方面，僅寧波中金160萬(wàn)噸裝置11月份存在為期60天的年度檢修計(jì)劃，浙石化900萬(wàn)噸裝置將提升負(fù)荷、海南一期及二期總計(jì)160萬(wàn)噸裝置、福海創(chuàng)兩條總計(jì)160萬(wàn)噸裝置均已恢復(fù)生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PX檢修結(jié)束，開(kāi)機(jī)負(fù)荷回升至階段性高位，截止10月7日PX開(kāi)機(jī)負(fù)荷回升至80.9%，PX產(chǎn)量增量提升預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)PX-石腦油價(jià)差將繼續(xù)壓縮。

　　3、需求端PTA檢修增加，增長(zhǎng)或不及預(yù)期

　　四季度逸盛海南250萬(wàn)噸PTA新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，華潤(rùn)220萬(wàn)噸PTA老裝置計(jì)劃復(fù)產(chǎn)；但PTA加工費(fèi)創(chuàng)近10年低點(diǎn)，生產(chǎn)虧損幅度加大，逸盛新材料1#360萬(wàn)噸裝置10月3日開(kāi)始檢修；恒力石化2#220萬(wàn)噸裝置10月7日開(kāi)始停車檢修；逸盛寧波4#220萬(wàn)噸PTA裝置于10月9日開(kāi)始檢修，3號(hào)線200萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃于10月30日開(kāi)始檢修；珠海BP110萬(wàn)噸裝置計(jì)劃10月中附近停車檢修。PTA檢修裝置增加，抵消部分增量，整體需求提升或不及預(yù)期，關(guān)注新裝置投產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

　　4、總結(jié)

　　成本端國(guó)際油價(jià)趨弱運(yùn)行，隨著調(diào)油邏輯弱化，PX成本支撐減弱，但地緣沖突再起，關(guān)注對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響。供應(yīng)端PX產(chǎn)量處于回升中，需求端因加工費(fèi)虧損，檢修增加，需求增長(zhǎng)或不及預(yù)期，供需去庫(kù)格局向緊平衡格局轉(zhuǎn)變，PX-石腦油價(jià)差壓縮的預(yù)期較強(qiáng)，絕對(duì)價(jià)格跟隨原油波動(dòng)為主，關(guān)注國(guó)際油價(jià)動(dòng)態(tài)。