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　　2月下旬開(kāi)始，地緣政治沖突導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行，化工板塊整體受到較強(qiáng)的成本端提振，但乙二醇基本面相對(duì)偏弱，上漲幅度較為有限。我們認(rèn)為短期內(nèi)原油高位運(yùn)行將繼續(xù)對(duì)乙二醇產(chǎn)生強(qiáng)勁的提振作用，建議投資者保持回調(diào)后做多思路。

　　供給下降預(yù)期較強(qiáng)

　　隨著多套乙二醇檢修裝置在1月重啟，鎮(zhèn)海煉化以及廣西華誼新裝置在1月投產(chǎn)，2月國(guó)內(nèi)乙二醇裝置開(kāi)工整體穩(wěn)定在65%左右，雖然與往年相比尚存一定差距，但與前期相比仍有較明顯提升，國(guó)內(nèi)乙二醇供給壓力加大。3月7日，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置綜合日度開(kāi)工負(fù)荷為65.98%，較年初低點(diǎn)上升16.73個(gè)百分點(diǎn)，較2021年同期下降3.13個(gè)百分點(diǎn)。其中，非煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷為72.9%，煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷為54.07%。

　　2月開(kāi)始，石腦油價(jià)格跟隨國(guó)際油價(jià)連續(xù)上漲，同一時(shí)期乙二醇價(jià)格在供給提升、需求回升緩慢等多重因素影響下不漲反跌，使得石腦油制乙二醇加工利潤(rùn)持續(xù)惡化，與此同時(shí)煤制乙二醇加工利潤(rùn)也持續(xù)處于虧損狀態(tài)。各種加工工藝路線全面虧損，導(dǎo)致乙二醇企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)意愿下降，尤其是部分老舊、固定加工成本偏高的裝置，出現(xiàn)降負(fù)或停車(chē)的可能性上升。據(jù)了解，中石化部分裝置、廣東地區(qū)部分裝置均存在檢修預(yù)期，后期乙二醇供給下降預(yù)期較強(qiáng)。根據(jù)估算，截至3月7日，石腦油制乙二醇加工利潤(rùn)約-2220.61元/噸，較2021年同期大幅下降3675.17元/噸，繼續(xù)處于近幾年最低水平；煤制乙二醇加工利潤(rùn)約-456.2元/噸，較2021年同期大幅下降2016.6元/噸。

　　下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)點(diǎn)到來(lái)

　　春節(jié)假期結(jié)束后，下游聚酯以及終端織造企業(yè)生產(chǎn)開(kāi)始恢復(fù)，但由于終端市場(chǎng)訂單不佳、上游原料價(jià)格大幅上漲等因素影響，終端企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿有限，這導(dǎo)致了春節(jié)后乙二醇需求并未快速回升。2月末，聚酯及織造環(huán)節(jié)開(kāi)工持續(xù)恢復(fù)令企業(yè)原料儲(chǔ)備庫(kù)存快速下降，企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行原料補(bǔ)充的意愿明顯提升，同時(shí)近期聚酯工廠多次進(jìn)行促銷(xiāo)活動(dòng)也帶動(dòng)了聚酯市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)回暖。3月4日，聚酯工廠日度開(kāi)工負(fù)荷為86.69%，較春節(jié)前提升7.22個(gè)百分點(diǎn)，較2021年同期下降3.03個(gè)百分點(diǎn)；江浙織機(jī)日度開(kāi)工負(fù)荷為65.21%，較節(jié)前提升57.58個(gè)百分點(diǎn)，較2021年同期下降13.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　港口庫(kù)存壓力較大

　　2022年，乙二醇進(jìn)口船貨整體處于中性偏高水平，周度計(jì)劃到港船貨基本保持在20萬(wàn)噸附近，由于春節(jié)前后下游企業(yè)拿貨意愿有限，港口出庫(kù)速度明顯下降，華東港口乙二醇庫(kù)存持續(xù)累積，對(duì)乙二醇期價(jià)形成壓制。3月7日，華東港口乙二醇庫(kù)存為97萬(wàn)噸，較前一周上升2.5萬(wàn)噸，較2021年同期上升32.8萬(wàn)噸。最新預(yù)報(bào)顯示，2月28日至3月6日華東港口計(jì)劃到港船貨約17.9萬(wàn)噸，較前一周微升0.4萬(wàn)噸。

　　綜上所述，對(duì)于后市，我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。隨著下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)點(diǎn)到來(lái)，乙二醇需求預(yù)計(jì)將有提升；由于加工利潤(rùn)持續(xù)惡化，后期乙二醇供給下滑預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)處于高位，整個(gè)化工板塊都將受到提振，建議投資者保持回調(diào)后做多思路。