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　　近兩周，PTA波動較大。11月中旬起，PTA期貨走勢超出市場預(yù)期，原油不斷下行探底，PTA卻意外大幅增倉上行。待原油反彈企穩(wěn)，PTA期貨卻大幅下跌。短短幾日，PTA期貨演繹了先揚后抑的“過山車”行情。

　　PTA期貨上演“過山車”行情

　　紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪介紹說，上周下半周開始，PTA期貨連續(xù)增倉上漲，一度突破前期的振蕩區(qū)間，上行至6000元/噸以上。3個交易日單邊持倉大幅增加22.76萬手。進(jìn)入本周，行情卻意外拐頭向下。11月21日，單日下跌230元/噸，跌幅達(dá)到3.8%，僅一日就回吐了上一周的漲幅。

　　“11月天氣轉(zhuǎn)冷，下游織造需求好轉(zhuǎn)，部分面料訂單放量，需求淡季不淡以及海外汽油企穩(wěn)帶動PTA明顯上漲。而大幅上行的價格帶來了PTA加工費和PXN明顯修復(fù)，PTA現(xiàn)貨加工費一度修復(fù)至500元/噸偏上，PTA工廠裝置重啟及保值意愿增加使得PTA繼續(xù)大幅上行的空間受限。本周，隨著人民幣匯率持續(xù)升值，國內(nèi)化工品整體回落，PTA大幅下跌。”劉思琪稱。

　　繼周二大陰線之后，昨日PTA期貨日內(nèi)再次下探。對此，浙商期貨分析師朱立航認(rèn)為，如此行情顯然不可能完全在市場的預(yù)期之中，但是經(jīng)歷了此前的上漲，PTA現(xiàn)貨加工費一度接近500元/噸，再加上有大量裝置重啟的預(yù)期和明年較差的產(chǎn)能格局，PTA估值適當(dāng)回落其實也在情理之中?！爸赃B續(xù)下跌也受到商品宏觀情緒的影響，整體化工板塊都在下跌調(diào)整當(dāng)中?！彼Q。

　　“上周PTA增倉上漲為主，本周減倉下跌，整體與油價走勢相反。”國投安信期貨化工首席分析師龐春艷表示，PTA期貨連續(xù)兩日的大幅下跌都伴隨持倉大幅縮減，可見多頭離場是下跌的主要因素之一，背后也有一定產(chǎn)業(yè)邏輯支持。

　　在她看來，逸盛寧波220萬噸裝置重啟，海南250萬噸新裝置一條線順利投產(chǎn)，月底之前國內(nèi)還有4套共近500萬噸的PTA檢修裝置重啟，隨著PTA加工差的修復(fù)及PX供應(yīng)充裕，還有兩套裝置有重啟或提負(fù)可能。PX同樣面臨供應(yīng)增長的預(yù)期，PTA價格下跌有其自身及上游PX加工差偏高的因素。

　　“這波大起大落行情還是有點超乎產(chǎn)業(yè)預(yù)期，市場情緒的影響大于產(chǎn)業(yè)影響?！盋CF資深分析師沈銀姣表示，當(dāng)下，PTA基本面上變化不大，聚酯需求韌性支撐，對于聚酯負(fù)荷仍有支撐，而11月PTA裝置檢修落實，使得PTA難以形成有效累庫。隨著裝置完成，逸盛寧波4線、儀征裝置恢復(fù)以及后期能投、英力士裝置重啟，12月供應(yīng)端提升均在預(yù)期內(nèi)。

　　不過，隨著加工差走擴(kuò)，部分裝置檢修計劃尚未確定也給PTA繼續(xù)上漲帶來壓力。隨著近兩日期貨價格大跌，PTA加工差也出現(xiàn)壓縮。

　　目前來看，需求端拖累不明顯，更多的是加工差修復(fù)后裝置重啟帶來的下行驅(qū)動。

　　“從微觀角度來說，供應(yīng)端裝置重啟的影響或許更大一點。”朱立航表示，一方面，此輪供應(yīng)端重啟的裝置比較多，且其中不乏逸盛寧波等大產(chǎn)能裝置，疊加逸盛海南新裝置投產(chǎn)，整體供應(yīng)端帶來的壓力會環(huán)比增加很多。另一方面，從需求來說，負(fù)反饋還并不明確，終端數(shù)據(jù)沒有大幅走弱的跡象。在他看來，聚酯本身只是效益回落較多，庫存上周仍是去庫，負(fù)荷上也尚未出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)行為，對價格影響較為有限。

　　后市需關(guān)注聚酯需求走弱拐點

　　記者了解到，當(dāng)前PTA價格走勢更多跟隨化工整體宏觀情緒走，微觀上的矛盾主要基于對遠(yuǎn)月供需的預(yù)期向好與偏高估值之間的矛盾。

　　“市場對于后續(xù)的供需預(yù)期，尤其是明年春節(jié)后還是比較樂觀的，主要是對需求預(yù)期持續(xù)偏好以及供應(yīng)端集中檢修季帶來的供需改善?！敝炝⒑奖硎?，從長周期來看，PTA仍是一個上游產(chǎn)能偏過剩的品種，估值一旦在樂觀預(yù)期下上漲過多，中長期仍會有一定的壓縮空間。尤其PTA自身加工費難以長期保持一個較高的水平。

　　同樣，在龐春艷看來，PTA加工差壓縮之后，將再度貼近成本運行，PX新年度的預(yù)期依舊較好，會對PTA有比較明顯的引導(dǎo)，但PX價格目前也在交易供應(yīng)回升的現(xiàn)實壓力，何時交易向好預(yù)期存在不確定性。此外，油價是否會再度轉(zhuǎn)弱也將對PTA的絕對價格走勢有直接影響，市場還需要關(guān)注終端季節(jié)性回落的節(jié)奏。

　　“目前來看，本周仍有2套PTA裝置降負(fù)檢修，現(xiàn)實端PTA保持偏緊，PTA大幅下跌后加工費仍然處于約450/噸的偏高水平。”劉思琪表示，短期來看現(xiàn)實偏緊，PTA繼續(xù)大幅下跌空間有限，短期PTA或保持偏弱振蕩，后續(xù)需關(guān)注聚酯需求走弱拐點，聚酯走弱后PTA或面臨進(jìn)一步壓縮利潤的可能。

　　隨著PTA期貨大幅下挫，近期，PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品PX、MEG、短纖也都出現(xiàn)下跌。

　　“后市來看，PX處于弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期的狀態(tài)，PX國內(nèi)供應(yīng)回升，汽油季節(jié)性淡季下表現(xiàn)中性，PX短期或?qū)⒏SPTA振蕩，市場需更多關(guān)注PX內(nèi)外套利機(jī)會。”劉思琪表示，乙二醇目前在低估值弱驅(qū)動下，上下空間有限，可關(guān)注區(qū)間兩側(cè)雙賣期權(quán)機(jī)會。短纖期貨當(dāng)前加工差壓縮至900元/噸附近，短期仍將跟隨PTA期貨波動，市場需關(guān)注需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱情況。

　　“目前來看，市場多頭信心不足，對于未來聚酯消費和需求是否能夠持續(xù)有所擔(dān)憂?！眹┚财谪浉呒壏治鰩熧R曉勤表示，當(dāng)前PTA市場矛盾主要體現(xiàn)在下游利潤較差，聚酯環(huán)節(jié)瓶片、短纖、長絲均處虧損。在高產(chǎn)量低庫存低利潤的格局下，原料強(qiáng)勢蠶食下游企業(yè)利潤?！爱?dāng)前企業(yè)出口壓力進(jìn)一步增加，在聚酯出口下滑的情況下，低庫存可能向高庫存演化，從而引發(fā)負(fù)反饋。”她稱。

　　“后市面臨聚酯累庫、降開工，使得PTA期貨開始交易累庫預(yù)期，PTA加工費被壓縮，倒逼PTA降負(fù)荷。而12月份接單窗口期，織造終端開始為明年的生產(chǎn)備庫，新一輪備庫周期啟動，重新開始正反饋?！辟R曉勤表示，短期PTA趨勢仍偏弱，需要看到下游明確的備庫意愿起來，終止聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋。“就整體產(chǎn)業(yè)鏈來講，在下跌過程中，上游向下游讓利，下游產(chǎn)品更加堅挺，短纖或?qū)?qiáng)于PTA表現(xiàn)?！彼f。

　　“目前PTA市場主要變化是油價，10月份以來油價不斷走跌，但PTA表現(xiàn)堅挺，加工差修復(fù)；近期油價若企穩(wěn)反彈，對整個產(chǎn)業(yè)鏈會有一定的托底預(yù)期?！饼嫶浩G說。

　　“短期內(nèi)油價下跌后調(diào)整，PTA預(yù)估也將重回振蕩走勢。”沈銀嬌表示，隨著價格下跌，聚酯工廠成本壓力將會有所緩解，預(yù)估短期內(nèi)聚酯負(fù)荷變動不大。對于PTA而言，累庫預(yù)期下預(yù)計加工差適度有壓縮，關(guān)注后期是否有檢修跟進(jìn)。