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　　對(duì)于報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，李寧解釋稱，主要得益于收入增長(zhǎng)超過60%以及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)改善。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，李寧產(chǎn)品力國內(nèi)一流，可與耐克、阿迪抗衡，當(dāng)國貨產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勢(shì)崛起時(shí)，國產(chǎn)替代便是自然的過程，也是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不可逆的長(zhǎng)邏輯?！　?/p>

　　中信建投證券分析師葉樂表示，李寧公司盈利改善大超預(yù)期預(yù)計(jì)有幾個(gè)原因，一是“新疆棉”事件下本土服裝品牌4-6月終端銷售快速提升；二是今年3月李寧公司簽約肖戰(zhàn)成為李寧運(yùn)動(dòng)潮流產(chǎn)品全球的代言，頂流代言推動(dòng)銷售持續(xù)增長(zhǎng)，三是預(yù)計(jì)終端折扣率有所提升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)改善?！　?/p>

　　在葉樂看來，有別于傳統(tǒng)的專業(yè)運(yùn)動(dòng)系列，2018年開始李寧針對(duì)“國潮”熱推出中國李寧品牌，通過潮流運(yùn)動(dòng)服裝打造、跨界合作、參加巴黎時(shí)裝周、特色門店開設(shè)等方式開展國貨中國李寧的營(yíng)銷，成功塑造中國李寧高端運(yùn)動(dòng)潮牌的形象。2021年3月，簽約肖戰(zhàn)成為李寧潮流產(chǎn)品全球代言人。在此期間，李寧主品牌(大貨)仍然定位專業(yè)運(yùn)動(dòng)，通過技術(shù)研發(fā)、提高產(chǎn)品質(zhì)量和口碑，如2019年，發(fā)布最新自主創(chuàng)新緩震科技——“李寧?”輕彈科技平臺(tái)；2020年李寧發(fā)布發(fā)布“李寧弜”減震回彈科技系統(tǒng)，并推出全新專業(yè)馬拉松產(chǎn)品——絕影彈速跑鞋?！　?/p>

　　在葉樂看來，李寧旗下鞋類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)風(fēng)格更加多樣化，相較于競(jìng)品具備更廣的產(chǎn)品風(fēng)格矩陣。李寧的鞋類產(chǎn)品擁有致敬經(jīng)典的復(fù)古運(yùn)動(dòng)款、時(shí)尚與實(shí)用結(jié)合的專業(yè)運(yùn)動(dòng)款、造型前衛(wèi)的潮流休閑款，相較于競(jìng)品具備更廣的風(fēng)格矩陣。受益于近年來李寧運(yùn)動(dòng)科技的持續(xù)進(jìn)步，中國李寧鞋科技含量高于普通運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌，帶來更優(yōu)穿著體驗(yàn)。受益于近年來李寧運(yùn)動(dòng)科技的持續(xù)進(jìn)步，中國李寧鞋科技含量高于普通運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌，帶來更優(yōu)穿著體驗(yàn)。該特點(diǎn)在中國李寧的專業(yè)運(yùn)動(dòng)鞋中體現(xiàn)較多，例如中國李寧的游俠CRC跑鞋，搭載了全掌?科技，兼顧潮流時(shí)尚的外觀設(shè)計(jì)與強(qiáng)大的運(yùn)動(dòng)性能，能滿足消費(fèi)者在日常和運(yùn)動(dòng)兩大場(chǎng)景的需求?！　?/p>

　　觀察來看，中國李寧鞋類產(chǎn)品價(jià)格帶處于較高水平，以天貓平臺(tái)為例，中國李寧鞋類產(chǎn)品零售價(jià)在400-1500元/雙，均價(jià)約900-1000元/雙，價(jià)格帶高于匡威、Vans，平均售價(jià)高于FILAFUSION，與三葉草系列相似，但李寧鞋類產(chǎn)品中現(xiàn)代潮流風(fēng)格與創(chuàng)新設(shè)計(jì)風(fēng)格產(chǎn)品價(jià)格帶與均價(jià)更高。

　　與此同時(shí)，包含中國元素的中國李寧服飾受到了消費(fèi)者的認(rèn)可，銷量與售價(jià)均處于更高序列。以衛(wèi)衣為例，葉樂介紹，中國李寧官方店中總銷量前十的產(chǎn)品中，有7個(gè)是包含中國特色元素的，并且這7款產(chǎn)品中，有5款的價(jià)格水平高于衛(wèi)衣平均價(jià)格，說明消費(fèi)者認(rèn)可這種“國潮”設(shè)計(jì)且愿意為此支付溢價(jià)。

　　葉樂坦言，對(duì)比月銷量(2021年4月)前十的FILAFUSION、三葉草、中國李寧以及含有中國元素的中國李寧衛(wèi)衣，中國李寧的衛(wèi)衣在價(jià)格較高的情況下依然取得了較好的銷售效果，月銷量前十的含有中國元素的中國李寧衛(wèi)衣也在定價(jià)高于其他運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌的基礎(chǔ)上同樣實(shí)現(xiàn)了較好的銷量結(jié)果，說明消費(fèi)者對(duì)于中國李寧在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中融入中國文化元素還是相當(dāng)認(rèn)可的。

　　王佳敏認(rèn)為，服裝企業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)主要來自渠道擴(kuò)張和同店提升。新開店帶來的發(fā)貨額增長(zhǎng)是服裝企業(yè)的最主要增長(zhǎng)動(dòng)力，除去渠道改革力度較大的因素，如店面形象升級(jí)、營(yíng)業(yè)面積大幅擴(kuò)張、產(chǎn)品力改善明顯，單店銷貨額的增速一般較為穩(wěn)健。其他驅(qū)動(dòng)因素包括經(jīng)營(yíng)直營(yíng)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)換帶來的短期并表收入增加、線上趨勢(shì)下的直營(yíng)電商收入的增長(zhǎng)?！　?/p>

　　和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比，李寧公司在店數(shù)、店效以及利潤(rùn)率方面均有提升空間，中期增長(zhǎng)空間存且增長(zhǎng)邏輯通過經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善持續(xù)驗(yàn)證。從門店數(shù)量看，公司大貨店數(shù)和頭部企業(yè)相比還有拓展空間。如果中國李寧產(chǎn)品線成熟后增加獨(dú)立門店，店數(shù)對(duì)標(biāo)KAPPA、adidasclassic、FILA還有充足空間。通過門店面積和平效的提升，公司在單店銷售額上分南北區(qū)和縱向歷史數(shù)據(jù)比，整體店效和同業(yè)橫向相比都有進(jìn)步空間。李寧公司和同梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)品牌相比在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利率上還有一定差距。在聚焦主品牌、提升產(chǎn)品力、提高渠道管理效率后，公司后期的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)還有提升空間?！　?/p>

　　長(zhǎng)期看，王佳敏判斷，國內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)屬于服飾類高景氣賽道且行業(yè)天花板高，首先，體育是紡服行業(yè)最易誕生大市值公司的領(lǐng)域之一，全球前20的市值的服裝公司體育類占1/3；其次，體育產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期天花板高，運(yùn)動(dòng)鞋服人均年消費(fèi)為僅為發(fā)達(dá)國家10%-30%；另外，運(yùn)動(dòng)行業(yè)個(gè)性化發(fā)展階段，成熟運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)全球前兩大品牌占比更低，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)資品牌仍有幾率突圍。