http://www.texnet.com.cn/ 2022-10-21 14:45:01 來源:中國紡織報
今年化纖行業(yè)有點難。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,我國化纖產(chǎn)量為3367萬噸,同比實現(xiàn)微弱正增長;實現(xiàn)利潤總額164億元,同比減少51.16%。
面對這樣的市場環(huán)境,實體聚酯企業(yè)如何用好金融工具管理經(jīng)營風險,管理產(chǎn)品價格波動和庫存?企業(yè)在運用PTA期貨、短纖期貨時應注意哪些問題?在服務實體產(chǎn)業(yè)、打造聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風險管理工具體系方面,鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)下一步將有什么動作?
審時度勢參與套保
今年,國際原油價格總體保持高位大幅波動。3月上旬和6月上旬,WTI原油價格兩次突破120美元/桶;6月底降至106美元/桶,9月降至83.94美元/桶。
中纖網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,上半年,滌綸短纖市場基本面整體疲軟,期間,短纖工廠甚至出現(xiàn)了負現(xiàn)金流情況。7月滌綸短纖市場走勢繼續(xù)向下,需求不佳,價格跌勢明顯;8月市場延續(xù)下跌走勢,當月產(chǎn)品月均價格為8014元/噸,較6月下跌727元/噸。3月-8月,滌綸短纖行業(yè)的生產(chǎn)負荷率分別為78.9%、66.5%、67.2%、72.2%、78.8%、76.7%。
福建省金綸高纖股份有限公司(以下簡稱“金綸高纖”)年產(chǎn)45萬噸滌綸短纖和45萬噸滌綸長絲。該公司副總經(jīng)理林豐收表示:“在這種情況下,企業(yè)普遍很矛盾。因為成品賣也賣不出去,一堆庫存又擺在倉庫里,怎么辦?這時,聚酯企業(yè)在期貨市場套保就成為一種好選擇。比如,聚酯企業(yè)有一定量的PTA庫存,當PTA期貨價格漲到合適價位,企業(yè)就可以把這些庫存賣出套保。當然,在這個過程中,企業(yè)需要考慮庫存成本,確保套保整體有效?!?/p>
據(jù)了解,金綸高纖于2017年8月申請成為鄭商所指定的PTA期貨交割倉庫,這是福建省第一家PTA期貨交割倉庫;2020年9月注冊成為鄭商所指定的短纖交割廠庫。今年2月底、3月初,金綸高纖在期貨市場進行套保,以減小公司的庫存壓力。
林豐收介紹,2月底時,綜合考慮期現(xiàn)價差和公司庫存,公司在期貨市場賣掉一部分PTA原料庫存,形成部分獲利?!拔覀儺敃r做好了思想準備,聚酯成品價格后續(xù)如果上漲,我們的庫存成品價格也會跟著上漲,這對公司而言是好事。此后一段時間,公司的成品銷售尚可,庫存有所降低。3月11日,原料價格出現(xiàn)回調(diào),公司賬面仍是盈利的。但此時,我們重新審視市場形勢,認為公司后續(xù)不一定會去交貨,所以便選擇了把原料在期貨市場上平倉獲利?!?/p>
來自鄭商所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月,PTA期貨日均成交量212萬手,日均持倉量226萬手;法人客戶成交占比為50%,持倉占比為82%;PTA期現(xiàn)貨價格相關性高達0.99,累計交割量為57萬噸。
今年1-7月,短纖期貨的日均成交量為24萬手,日均持倉量31萬手;法人客戶成交占比為54%,持倉占比為83%,期現(xiàn)貨價格相關性達0.98,累計交割量為6萬噸。
談及企業(yè)套保的注意事項,廈門國貿(mào)石化有限公司聚酯產(chǎn)業(yè)部期現(xiàn)經(jīng)理李文煌表示:“企業(yè)要想用好套保,核心應該關注加工費、庫存管理、風險管理。以加工費為主,企業(yè)應圍繞自身對加工費的判斷,再結合宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)前景、預期,靈活調(diào)整套保計劃。同時,企業(yè)要注意買入的時間、數(shù)量、方向,要注意控制風險度和保證金,并合理利用保證金政策,比如把手上持有的貨物注冊成倉單,進行質(zhì)押,減少資金占用??傊谶_到預期和盈利目標的基礎上,企業(yè)該套保就套保,該鎖加工費就鎖加工費。”
林豐收也表示:“期貨是一種工具,如果用得好,就能穩(wěn)定企業(yè)效益,但企業(yè)須注意,運用期貨時一定要綜合考慮企業(yè)的資金實力,也要跟企業(yè)自身的經(jīng)營情況相互配套。比如,運用期貨時,要根據(jù)企業(yè)月產(chǎn)量,以及以前的成品庫存和原料庫存綜合考慮,進行相應的配套?!?/p>
多種模式鎖定利潤
無論是PTA期貨,還是短纖期貨,聚酯企業(yè)在開展套期保值的基礎上,還形成了多種模式。其中,“基差點價”模式今年在聚酯行業(yè)被大量應用。
新鳳鳴集團目前的滌綸長絲年產(chǎn)能為630萬噸,滌綸短纖年產(chǎn)能為60萬噸,PTA年產(chǎn)能為500萬噸。今年,面對難以預料的行情,新鳳鳴積極運用基差點價等模式來保障生產(chǎn)運營。
新鳳鳴集團總裁助理章四夕介紹,今年7月,國內(nèi)聚酯工廠出現(xiàn)降負減產(chǎn)情況,使PTA工廠的庫存壓力增加。面對這種情況,新鳳鳴在下調(diào)開工負荷后,將一定量的PTA在期貨市場實行“點價銷售”。
平均來看,新鳳鳴是在5900元/噸的價格上完成點價(+350元)。相比合同簽訂日5750元/噸的現(xiàn)貨日均價,這一價格增值了500元/噸;相比6170元/噸的現(xiàn)貨月均價,增值了80元/噸。
“對于買方來說,通過提前在期貨盤面買入套保,規(guī)避了PTA價格上漲風險。對于新鳳鳴來說,通過鎖定基差,在期貨盤面價格上漲行情中實行了分批點價,降低了原料庫存壓力?!闭滤南φf。
李文煌還介紹:“短纖期貨上市后,行業(yè)便新增加了‘基差點價’定價模式,包括前點價、后點價?;钯Q(mào)易這幾年在滌綸短纖行業(yè)已逐漸普及。”
除了“基差點價”,聚酯企業(yè)還可以運用期貨工具建立虛擬庫存。
林豐收介紹:“聚酯企業(yè)可以在遠期市場上購買PTA原料,但這些貨并不用被送到工廠,從而形成虛擬的PTA庫存。通過建立虛擬庫存,可以節(jié)省聚酯企業(yè)的資金成本?!?/p>
同時,運用聚酯產(chǎn)業(yè)鏈多個期貨工具,聚酯企業(yè)還可以進行“虛擬工廠套利”,形成原料跟聚酯成品之間的價格差套利。
林豐收介紹,生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品的主要原料是PTA和乙二醇。當PTA和乙二醇的原料成本合計為5000元/噸時,生產(chǎn)出的滌綸短纖成本約為6000元/噸,還需要加上一定的加工成本,通常1000元/噸的加工成本對聚酯企業(yè)來說屬于保本經(jīng)營。綜合考慮這些成本后,企業(yè)何時進行正向套利?
“當短纖期貨出現(xiàn)高利潤時,企業(yè)可以在PTA期貨市場買入,在短纖期貨上賣出,實現(xiàn)1500元/噸-2000元/噸的價差,從而實現(xiàn)虛擬工廠的套利。當然,要認識到,高利潤在期貨市場價值的回歸需要一定的時間,有可能是1個月,也有可能是半年?!绷重S收說。
反之,如果聚酯成品利潤出現(xiàn)虧損,企業(yè)就可以在期貨市場進行反向套利。
“當短纖工廠的實際生產(chǎn)出現(xiàn)虧損時,企業(yè)可以降低實體工廠的生產(chǎn)負荷,而在期貨市場賣出PTA原料,買入短纖,實現(xiàn)反向套利。從實際情況看,后續(xù)只要企業(yè)生產(chǎn)恢復到正常利潤水平,在期貨市場的套利就會獲利。”林豐收說。
李文煌介紹:“企業(yè)可以鎖定利潤,通過運用PTA、乙二醇和短纖期貨品種,根據(jù)加工區(qū)間的變化在期貨市場構建虛擬工廠,鎖定加工利潤,并運用短纖期貨進行跨月套保,管理虛擬庫存。如果市場出現(xiàn)前高后低的情況,也就是近月價格較貴、遠月價格較便宜,在保證正常生產(chǎn)的基礎上,企業(yè)可將多余的短纖庫存以現(xiàn)貨形式賣掉,或拋出近月合約,并在遠月合約買入相同的貨物,從而做到靈活管理庫存、盤活資金,并賺取期現(xiàn)與合約價差。不過,企業(yè)要注意控制期貨賬戶風險;如果離期貨倉庫較遠,也要注意保證生產(chǎn)的安全庫存,且要注意倉單品牌和倉庫的地址。總體來看,聚酯工廠目前在不同期貨品種間的切換更加順暢?!?/p>
積極推進PX期貨上市
在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上,目前已上市了PTA期貨和期權、短纖期貨等,初步形成了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風險管理工具體系,板塊合力已逐步顯現(xiàn)。
據(jù)了解,目前占國內(nèi)PTA總產(chǎn)能96%的PTA生產(chǎn)企業(yè)運用期貨進行套保,占國內(nèi)滌綸短纖總產(chǎn)能約50%的短纖生產(chǎn)企業(yè)運用期貨對沖風險。
鄭商所相關負責人表示:“近幾年,鄭商所持續(xù)打造的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風險管理工具體系初步形成,板塊合力逐步顯現(xiàn),市場規(guī)模和運行質(zhì)量穩(wěn)步提升,服務產(chǎn)業(yè)能力進一步增強?!?/p>
一直以來,石油牽動著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)。作為PTA的上游原料,PX的市場情況對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的運行至關重要。
我國PX產(chǎn)能近年來快速增長。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,全球PX產(chǎn)能目前為7903萬噸/年,其中,亞洲市場PX產(chǎn)能為6226萬噸/年,占比為79%,占主導地位。在亞洲市場上,中國PX的年產(chǎn)能約為3366萬噸,在亞洲市場的占比為54%。
港聯(lián)企業(yè)發(fā)展(上海)有限公司總經(jīng)理江劍群表示,在全球市場上,PX產(chǎn)能正呈現(xiàn)出向“頭部”集中狀態(tài)。以往“PX產(chǎn)能向亞洲集中,中韓日PX產(chǎn)能鼎立”的傳統(tǒng)局面,正在向“中國作為全球PX唯一‘頭部’供應商”的地位演變。
值得注意的是,我國PX產(chǎn)能近幾年快速增長,主要受大型民營煉化項目投產(chǎn)帶動。
多家聚酯龍頭企業(yè)不斷完善“PX-PTA-聚酯-紡絲”全產(chǎn)業(yè)鏈布局,強化了我國聚酯產(chǎn)業(yè)的一體化、規(guī)?;瘍?yōu)勢。比如,恒力集團2000萬噸/年煉化一體化項目、浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目等項目均已全面投產(chǎn)。
一邊是我國PX供需格局已經(jīng)發(fā)生了深刻變化,另一邊則是自新冠肺炎疫情發(fā)生以來,市場上多次產(chǎn)生極端行情。
尤其是今年上半年PX行情大幅波動,讓聚酯企業(yè)更明顯地感受到,聚酯市場風險管理體系需要進一步完善,PX也亟須上期貨。
江劍群表示,我國PX產(chǎn)能已占全球PX總產(chǎn)能的43%。今年上半年,我國PX的進口依存度下降至32.56%。但是,PX的定價權目前主要還在國外?!叭绻覈苌鲜蠵X期貨,將有助于提升國內(nèi)PX企業(yè)在國際市場上的話語權?!?/p>
章四夕表示:“今年上半年,PX的行情波動實屬近年來罕見。實體企業(yè)需要構建產(chǎn)業(yè)鏈完整的避險體系,亟待PX期貨上市,以更好地平抑、規(guī)避經(jīng)營風險?!?/p>
章四夕進一步分析,如果PX期貨上市,產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)都能從中受益。對于PX工廠來說,可以增加出貨渠道,增加結算取價模式,并通過套期保值,防止PX產(chǎn)品的庫存貶值。對于貿(mào)易商來說,能增加交易模式,比如采用人民幣貨后點價形式。對于PTA工廠來說,可以拓展原料采購渠道,降低成本,鎖定PX采購成本和PTA加工差,更好地平抑經(jīng)營風險;也可以簡化PTA加工費計算,并規(guī)避匯率風險,對沖原料庫存貶值風險。此外,還可以為產(chǎn)業(yè)鏈整體提供跨品種間的套利機會。
對此了解到,鄭商所正在積極推進PX期貨上市。
“鄭商所將加強新品種研發(fā),積極推進PX、瓶片期貨上市,進一步完善產(chǎn)品工具體系,更好助力聚酯產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?!编嵣趟嚓P負責人說。同黎娜
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