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　　國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)中長(zhǎng)期受益于紡織服裝下游進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，預(yù)計(jì)從2021年開(kāi)始進(jìn)入2-3年的景氣向上周期。短期而言，長(zhǎng)絲在年內(nèi)存在顯著的季節(jié)性特征，上半年以春節(jié)假期后復(fù)工開(kāi)始至正月結(jié)束期間作為長(zhǎng)絲上半年放量利潤(rùn)拉升的起點(diǎn)，存在春節(jié)小旺季，長(zhǎng)絲利潤(rùn)回升將墊定上半年長(zhǎng)絲的盈利基礎(chǔ)水平，該行認(rèn)為，春節(jié)假期后長(zhǎng)絲利潤(rùn)放量將帶來(lái)階段性行情，推薦關(guān)注滌綸長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)新鳳鳴(603225.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、恒力石化(600346.SH)和東方盛虹(000301.SZ)等。

　　該行針對(duì)春節(jié)前后長(zhǎng)絲的利潤(rùn)變動(dòng)情況進(jìn)行了研究，以2015年-2021年農(nóng)歷臘月至正月結(jié)束期間作為重點(diǎn)研究階段?？梢园l(fā)現(xiàn)，由于下游坯布企業(yè)在春節(jié)期間存在提前停產(chǎn)減產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)在元宵節(jié)前后的特點(diǎn)。在春節(jié)假期開(kāi)始前后，下游織機(jī)開(kāi)工率大幅下滑，降至20%左右。滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)春節(jié)期間不停工，因此庫(kù)存逐漸累積。從歷史情境來(lái)看，下游織造企業(yè)春節(jié)提前停工導(dǎo)致長(zhǎng)絲在春節(jié)假期前逐步累庫(kù)，價(jià)差和利潤(rùn)縮窄。而春節(jié)后，下游織機(jī)在正月十五左右啟動(dòng)，生產(chǎn)企業(yè)在元宵節(jié)前后采購(gòu)原料補(bǔ)庫(kù)存，拉動(dòng)長(zhǎng)絲企業(yè)去庫(kù)存，價(jià)差和利潤(rùn)回升。計(jì)算春節(jié)假期前一日至正月結(jié)束期間的單噸凈利變化，在大多數(shù)的年份中，滌綸長(zhǎng)絲單噸凈利在春節(jié)后的小旺季中盈利能力有大幅的提升，幅度在330元/噸到630元/噸不等。該行認(rèn)為，滌綸長(zhǎng)絲在春節(jié)前后由于下游織造企業(yè)復(fù)工帶動(dòng)去庫(kù)存，長(zhǎng)絲放量拉動(dòng)行業(yè)結(jié)束年末年初近一個(gè)季度的淡季，進(jìn)入春節(jié)小旺季，行業(yè)進(jìn)入上半年穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的區(qū)間，與下半年金九銀十的行情相呼應(yīng)，全年呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征。

　　國(guó)信證券表示，從庫(kù)存周期的角度來(lái)看，2020年紡服庫(kù)存觸底，2021年庫(kù)存大周期觸底反彈進(jìn)入上行周期。長(zhǎng)絲受益于紡服補(bǔ)庫(kù)存的利好，自2021年開(kāi)始進(jìn)入2-3年左右的景氣上行區(qū)間，預(yù)計(jì)2022年仍將維持高景氣度。長(zhǎng)絲行業(yè)CR6的產(chǎn)能占比達(dá)到70%左右，產(chǎn)能向龍頭集中。2022年我國(guó)計(jì)劃新增產(chǎn)能約390萬(wàn)噸/年，大部分產(chǎn)能由龍頭企業(yè)投建，以新鳳鳴和桐昆股份的新增產(chǎn)能為主。我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲的未來(lái)中長(zhǎng)期增量也主要來(lái)源于桐昆股份、新鳳鳴和恒逸石化三家企業(yè)。2022年1月以來(lái)長(zhǎng)絲各品種單噸凈利陸續(xù)回升，基本符合前文所述春節(jié)小旺季的規(guī)律，節(jié)前單噸凈利小幅放量，POY、FDY和DTY利潤(rùn)最高分別回升至278.89元/噸、179.34元/噸和444.82元/噸。春節(jié)假期內(nèi)，原油價(jià)格快速攀升，節(jié)后POY、FDY、DTY報(bào)價(jià)分別調(diào)升150元/噸、300元/噸和250元/噸。目前下游織機(jī)開(kāi)工率仍處于較低水平，部分企業(yè)還未復(fù)工，預(yù)計(jì)元宵節(jié)前后農(nóng)民工返工潮結(jié)束后，織機(jī)開(kāi)工率攀升推動(dòng)長(zhǎng)絲放量。同時(shí)仍需關(guān)注原油價(jià)格走勢(shì)，警惕原油價(jià)格回落導(dǎo)致下游采購(gòu)積極性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，能耗政策收緊導(dǎo)致開(kāi)工率下降的風(fēng)險(xiǎn)等。