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　　報(bào)告摘要

　　事件：

　　2021年1月16日，公司發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20-25億元，同比上漲8.6%-35.8%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS 0.43-0.54元/股。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　2020年氨綸價(jià)差同比大幅增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期

　　2020年H1，受新冠疫情及油價(jià)暴跌影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，2020年H2，油價(jià)探底回升，下游需求逐漸回暖，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格及價(jià)差觸底反彈，2020全年來(lái)看，產(chǎn)品價(jià)格大多呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)。2020年，氨綸40D、己二酸、鞋底原液年均價(jià)格分別為30790元/噸、6822元/噸、15590元/噸，分別同比-1.1%、-16.5%、-9%；氨綸40D、環(huán)己烯法己二酸、鞋底原液價(jià)差分別為14425元/噸、2923元/噸、6745元/噸，分別同比+1450元/噸、-559元/噸、-400元/噸。在下游紡服需求回暖帶動(dòng)下，僅氨綸價(jià)格同比微降，但價(jià)差大幅上漲，己二酸及鞋底原液價(jià)格及價(jià)差跌幅不及預(yù)期，公司2020年業(yè)績(jī)同比超預(yù)期增長(zhǎng)。

　　氨綸供需格局迎來(lái)邊際改善，行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)可期

　　供給端，國(guó)內(nèi)氨綸行業(yè)投產(chǎn)周期接近尾聲，21-22年投產(chǎn)確定性較強(qiáng)的僅新鄉(xiāng)化纖、華峰化學(xué)兩家龍頭企業(yè)，憑借自身成本優(yōu)勢(shì)逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)供給格局將大幅改善，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。需求端，隨著消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變及消費(fèi)需求升級(jí)，氨綸應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，氨綸表觀需求仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)，當(dāng)前氨綸價(jià)格及價(jià)差均處于歷史底部，有助于氨綸滲透率不斷提升。公司具備原材料、能耗、折舊、人工等多方面的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，氨綸毛利率遠(yuǎn)超同行。憑借成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃有序進(jìn)行，不斷鞏固龍頭地位，氨綸供需格局迎來(lái)邊際改善，公司作為氨綸行業(yè)龍頭未來(lái)業(yè)績(jī)可期。

　　禁塑令加速?lài)?guó)內(nèi)可降解塑料布局，己二酸需求有望大幅增長(zhǎng)

　　國(guó)內(nèi)環(huán)保政策持續(xù)加碼，禁塑令推行穩(wěn)步推進(jìn)。作為可降解塑料領(lǐng)域應(yīng)用范圍最廣的PBAT行業(yè)迎來(lái)發(fā)展窗口，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)PBAT規(guī)劃產(chǎn)能30萬(wàn)噸，中長(zhǎng)期規(guī)劃產(chǎn)能超200萬(wàn)噸。PBAT有望帶動(dòng)己二酸需求迎來(lái)較大的結(jié)構(gòu)性變化，己二酸需求有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。公司19年收購(gòu)華峰新材后，一躍成為國(guó)內(nèi)己二酸龍頭企業(yè)。公司重慶己二酸工藝路線，先進(jìn)的工藝路線使得物料平衡、成本具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，己二酸業(yè)務(wù)毛利率超過(guò)了以成本管理優(yōu)異著稱(chēng)的華魯恒升，未來(lái)隨著己二酸需求增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　發(fā)布日期：2021-01-18