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　　【概要】3月以來，關(guān)于美聯(lián)儲是否降息的消息牽動市場情緒，國內(nèi)宏觀貨幣政策寬松預(yù)期增強。國際棉價在強勢上漲后回調(diào)，鄭棉在16000元關(guān)口徘徊。紡織市場進入重要觀察期，當(dāng)前下游訂單不足拖累國內(nèi)棉價走弱，市場等待需求端的進一步確認。

　　第一部分行情回顧

　　2月下旬至3月7日，受美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫和美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美棉及全球庫存量等因素影響，ICE棉花期貨近月合約上演“逼倉”行情。價格快速上漲導(dǎo)致紡織企業(yè)觀望心理加重，美棉出口簽約量降至春節(jié)以來較低水平，ICE棉花期貨價格隨后回落。同時，由于國內(nèi)紡織市場新增訂單不及預(yù)期，部分沿海地區(qū)紡織企業(yè)開機率下滑，棉紗價格先行下跌，國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)偏弱走勢。3月22日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價為15935元/噸，較月初下跌1.06%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)為17042元/噸，較月初下跌0.55%。ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價91.53美分/磅，較月初下跌4.23%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)為101.86美分/磅，折人民幣進口成本17560元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費)，較月初下跌6.78%。

　　第二部分分析與展望

　　一、國內(nèi)外環(huán)境分析

　　海外貨幣政策關(guān)注度提升。隨著美歐通脹有一定程度緩解，市場普遍關(guān)注后期各國貨幣政策何時轉(zhuǎn)向，以及對國際資本流向的調(diào)整。美聯(lián)儲3月貨幣政策會議一如預(yù)期將利率維持在5.25%至5.5%范圍。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，近期的高通脹并未改變美國物價壓力緩慢緩解的情況，美聯(lián)儲仍預(yù)計今年將降息3次，并確認經(jīng)濟將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。歐洲央行3月貨幣政策會議同樣決定維持三大關(guān)鍵利率不變。日本央行自2016年以來首次結(jié)束負利率，決定將短期政策利率從-0.1%上調(diào)至0-0.1%，并取消收益率曲線控制政策。

　　我國宏觀政策提振市場信心?！墩ぷ鲌蟾妗访鞔_2024年經(jīng)濟增長目標(biāo)在5%左右、居民消費價格漲幅目標(biāo)在3%左右，財政赤字率按3%左右安排。這反映出我國政府對實現(xiàn)2024年經(jīng)濟增長有信心，也有政策儲備和著力點，預(yù)計我國貨幣政策將繼續(xù)保持寬松。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月消費者物價指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲1%，自去年11月達到低位后已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正且持續(xù)上升，生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)環(huán)比下降0.2%，但總體上也呈止跌回穩(wěn)趨勢，說明近期國內(nèi)經(jīng)濟有復(fù)蘇趨勢。

　　二、國際棉花市場

　　2023/24年度國際棉花供需充裕狀況有所收緊，終端服裝市場去庫仍較緩慢。2月底以來ICE期價大漲后回調(diào)，暫時處于盤整狀態(tài)。

　　(一)國際棉花咨詢委員會(ICAC)下調(diào)全球產(chǎn)量、庫存預(yù)期

　　3月，據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)預(yù)測，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量2431萬噸，環(huán)比調(diào)減17萬噸；棉花消費量2375萬噸，環(huán)比調(diào)減1萬噸；期末庫存2181萬噸，環(huán)比調(diào)減20萬噸；棉花庫存消費比91.83%，環(huán)比調(diào)減0.8個百分點。其中調(diào)增中國消費量30萬噸、進口量25萬噸，調(diào)增巴西、美國出口量21萬噸、4萬噸。

　　(二)終端批發(fā)商服裝庫存下降緩慢

　　據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，1月美國批發(fā)商服裝服飾零售額122.5億美元，同比下降4.7%；批發(fā)商端服裝及服裝面料庫存為315.21億美元，庫存消費比回落至2.57，距離1.96的往年平均水平(2010-2019年)仍有不小差距。2月零售銷售額環(huán)比增長0.6%，低于市場普遍預(yù)期，表明在通脹上升和借貸成本高企的情況下，美國消費市場可能已經(jīng)進入降溫通道，未來居民消費支出情況仍值得擔(dān)憂。

　　三、國內(nèi)棉花市場

　　棉花、棉紗進口大幅增加，國產(chǎn)棉花銷售依然緩慢。目前棉紡產(chǎn)業(yè)已進入重要觀察期，但企業(yè)新訂單不及預(yù)期，部分企業(yè)擔(dān)憂進入5月份淡季后訂單狀況更加難以保證。

　　(一)2023/24年度中國棉花產(chǎn)需預(yù)測

　　據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)測，2023/24年度中國棉花產(chǎn)量590萬噸，環(huán)比調(diào)增7萬噸；消費量800萬噸，環(huán)比調(diào)增40萬噸；產(chǎn)需缺口210萬噸，同比擴大112萬噸。進口量235萬噸，環(huán)比調(diào)增65萬噸；期末庫存595萬噸，環(huán)比調(diào)增33萬噸。

　　(二)棉花、棉紗進口大幅增加

　　1-2月我國棉花、棉紗進口延續(xù)大幅增長態(tài)勢。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1-2月我國棉花進口65萬噸，同比增長1.8倍；棉紗進口24萬噸，同比增長60%。2023/24年度截至2月，我國棉花累計進口量175萬噸，同比增加95萬噸，增幅119%，已超過上年度進口總量；棉紗累計進口量89萬噸，同比增加43萬，增幅93%。

　　(三)國產(chǎn)棉花銷售緩慢

　　全國棉花加工即將結(jié)束，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)測算，截至3月21日，全國累計加工皮棉580.7萬噸，同比減少70.3萬噸，較過去四年均值減少18.1萬噸。3月以來受下游市場清淡影響，棉花交易活躍度不高，軋花企業(yè)皮棉銷售進度放緩。全國累計銷售皮棉285.2萬噸，同比減少105萬噸，較過去四年均值減少76.8萬噸。

　　(四)紡織市場訂單狀況不及預(yù)期

　　春節(jié)后紡織市場對于傳統(tǒng)“金三銀四”行情的期待逐漸弱化，進入3月份，多地棉紡織企業(yè)反饋棉紗、坯布、面料及服裝等新增訂單明顯不足，沿海地區(qū)針織紗企業(yè)開機率短暫回升后回落，產(chǎn)銷狀況有所轉(zhuǎn)弱，近期國內(nèi)32支棉紗價格下調(diào)至23205元/噸，回落至春節(jié)前水平。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，3月被抽樣調(diào)查企業(yè)開機率為79.7%，環(huán)比下降8.8個百分點。紗、布產(chǎn)銷率分別為99.7%，98.3%，環(huán)比分別下降3個、2.2個百分點；紗、布庫存分別為26.2天、35.3天銷售量，環(huán)比增加1.9天、1天。

　　第三部分主要結(jié)論

　　預(yù)計美聯(lián)儲在未來繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%至5.5%范圍的可能性較大，大宗商品價格走向?qū)⒏嗟厝Q于基本面情況：美棉意向種植面積同比增加的預(yù)期較強，對國際棉價的負面影響較大；我國棉花意向種植面積同比下降的預(yù)期較強，對國內(nèi)棉價具有一定支撐作用。此外，紅海危機的升級在加劇歐洲通脹問題并抑制消費的同時，還可能導(dǎo)致東南亞地區(qū)的訂單和貨物向中國轉(zhuǎn)移，從而在一定程度上刺激國內(nèi)棉花消費增長。