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　　根據(jù)2月15日USDA農(nóng)業(yè)展望論壇的預(yù)測(cè)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量略高于消費(fèi)量，期末庫(kù)存增加90萬(wàn)包。全球棉花種植面積預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約1%，產(chǎn)量增長(zhǎng)3%，增長(zhǎng)幾乎全部來(lái)自美國(guó)。隨著全球紡織業(yè)從困境中持續(xù)復(fù)蘇，全球棉花消費(fèi)量在經(jīng)過(guò)連續(xù)下滑之后預(yù)計(jì)止跌回升。在世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)、中國(guó)產(chǎn)量減少的情況下，中國(guó)棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)保持高位?？继佤斂薃指數(shù)在連續(xù)兩年下滑之后預(yù)計(jì)小幅反彈，平均價(jià)為97.5美分/磅。

　　2024/25年度，美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加到1600萬(wàn)包，主要原因是種植面積增長(zhǎng)近8%，而且棄收率同比下降15%。隨著產(chǎn)量的提高，美國(guó)棉花出口量預(yù)計(jì)增加到1380萬(wàn)包，占全球貿(mào)易的比例回升。美國(guó)棉花期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比同比均有所上升。

　　2024/25年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.165億包，同比增加370萬(wàn)包，增幅超過(guò)3%。美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加360萬(wàn)包，其他國(guó)家產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少，美國(guó)重新成為全球第三大產(chǎn)棉國(guó)。中國(guó)、印度、巴基斯坦和澳大利亞產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少，土耳其、希臘和巴西產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加。

　　中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2690萬(wàn)包，同比減少60萬(wàn)包。調(diào)查顯示，2024年中國(guó)的意向植棉面積預(yù)計(jì)下降約2%，單產(chǎn)變化不大。新疆單產(chǎn)有上升的趨勢(shì)。在本年度下降大約4%之后，新疆棉花單產(chǎn)預(yù)計(jì)回到前三年的平均水平。

　　印度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少50萬(wàn)包，為2450萬(wàn)包，由于國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格不盡如人意，印度棉花種植面積預(yù)計(jì)再次減少，為1210萬(wàn)公頃，同比下降約5%。近幾年印度棉花單產(chǎn)相差很大，主要是季風(fēng)雨情況不穩(wěn)定，而且蟲(chóng)害問(wèn)題持續(xù)。盡管如此，采用近五年均值推算，印度棉花面積預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3%。

　　巴基斯坦雖然種植面積預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，但棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少60萬(wàn)包。近幾年，該國(guó)棉花單產(chǎn)是所有產(chǎn)棉國(guó)中變化幅度最大的。采用近五年均值推算，2024/25年度棉花單產(chǎn)預(yù)計(jì)同比下降10%。巴基斯坦植棉面積總體趨勢(shì)是下降的。不過(guò)，2023/24年度的植棉面積強(qiáng)勁反彈，而且新年度種植正在積極推進(jìn)，因此巴基斯坦植棉面積預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，產(chǎn)量預(yù)計(jì)略高于600萬(wàn)包，和大洪水之前的年份基本相當(dāng)。

　　澳大利亞棉花種植趨勢(shì)比其他國(guó)家都更為明顯。如果降雨情況僅保持正常狀態(tài)，該國(guó)的蓄水狀況將保持下降趨勢(shì)，導(dǎo)致灌溉田面積連續(xù)第二年減少，而且旱地田面積也會(huì)減少。預(yù)計(jì)澳大利亞植棉面積同比減少10%以上，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降30萬(wàn)包，至450萬(wàn)包。

　　土耳其植棉面積預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)10%，如果天氣形勢(shì)進(jìn)一步向好，單產(chǎn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%以上，產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到400萬(wàn)包，同比增加80萬(wàn)包，是除了美國(guó)之外，所有產(chǎn)棉國(guó)中增長(zhǎng)最多的。

　　希臘棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加40萬(wàn)包，去年9月份的強(qiáng)降雨導(dǎo)致棉花大面積棄收和單產(chǎn)下降。如果天氣恢復(fù)正常，產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升到145萬(wàn)包。

　　巴西棉花播種即將結(jié)束，面積預(yù)計(jì)同比增加，單產(chǎn)預(yù)計(jì)低于去年的歷史高點(diǎn)，但總體仍處于上升趨勢(shì)，因此產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1500萬(wàn)包，同比增40萬(wàn)包。十年間，巴西棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)近90%，出口量增長(zhǎng)約200%。

　　2024/25年度，全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.16億包，是三年來(lái)的最高水平，同比增加350萬(wàn)包，增長(zhǎng)3.1%，增速是歷史長(zhǎng)期水平的兩倍。自2020/21年度達(dá)到1.242億包之后，全球棉花消費(fèi)停滯不前，前兩個(gè)年度平均只有1.12億包。2024/25年度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率、美元指數(shù)以及全球通脹的下降，全球宏經(jīng)濟(jì)環(huán)境預(yù)計(jì)改善，各國(guó)融資成本整體下降，進(jìn)口國(guó)開(kāi)立信用證的壓力減輕，這些因素將促使棉花消費(fèi)增長(zhǎng)速度快于往年。

　　對(duì)于棉花消費(fèi)來(lái)說(shuō)，最為關(guān)鍵的因素是，到2024年8月，供應(yīng)鏈渠道的庫(kù)存預(yù)計(jì)同比大幅下降。從近期全球棉花消費(fèi)和棉制品進(jìn)口數(shù)據(jù)可以看出，目前全球棉花產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)已經(jīng)大大低于前兩年的水平。2023年，服裝零售商的訂單大幅減少，給2023/24年度的消費(fèi)帶來(lái)持續(xù)的壓力。從2022年秋冬季節(jié)的購(gòu)物季開(kāi)始，服裝零售商就開(kāi)始尋求降低庫(kù)存壓力，尤其是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)有衰退風(fēng)險(xiǎn)的情況下，零售商的采購(gòu)都十分謹(jǐn)慎小心。對(duì)美國(guó)這個(gè)最大的棉制品進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者支出增加、失業(yè)率降低和工資增長(zhǎng)速度提高持續(xù)為強(qiáng)勁的服裝采購(gòu)提供支撐。

　　和前一年一樣，2023年的消費(fèi)者需求彈性驚人，因?yàn)槊绹?guó)的GDP增長(zhǎng)超過(guò)了預(yù)期。在1月份的世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)中，國(guó)際貨幣基金組織調(diào)整了2023年和2024年的全球GDP增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年GDP增速為3.2%，而2024年為3.1%。歐盟和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出主要貢獻(xiàn)，美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將放緩。

　　與此同時(shí)，全球棉花供應(yīng)增加也將促進(jìn)棉花消費(fèi)。全球棉花期初庫(kù)存和產(chǎn)量合計(jì)，供應(yīng)量將達(dá)到2020/21年度以來(lái)的最高值，超過(guò)2億包。棉花供應(yīng)增加和紗廠運(yùn)營(yíng)成本更加穩(wěn)定也將為棉花消費(fèi)提供支撐。從2022年年初開(kāi)始，全球棉花供應(yīng)就持續(xù)不足，疊加能源價(jià)格飛漲和美元利率加速上升，都給棉花消費(fèi)帶來(lái)了巨大壓力。2022年以來(lái)，棉價(jià)高漲之后帶來(lái)的滯后效應(yīng)以及高利率導(dǎo)致棉制品消費(fèi)承壓。不過(guò)，近期國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)顯示，2024年和2025年，全球主要經(jīng)濟(jì)體的能源價(jià)格和利率同比將有所下降，而且明顯低于2022年的水平。

　　2024/25年度，棉花消費(fèi)增長(zhǎng)仍有潛在的負(fù)面因素，其中包括消費(fèi)增速能否達(dá)到利率的下降速度，尤其是美國(guó)。其他問(wèn)題包括俄烏和中東的地區(qū)沖突一直都是消費(fèi)增長(zhǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)。此外，市場(chǎng)對(duì)全球最大兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體也有擔(dān)憂，例如中國(guó)的房地產(chǎn)問(wèn)題、美國(guó)持續(xù)的高利率可能引發(fā)溫和的經(jīng)濟(jì)衰退等。此外，歐盟和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下降也使采購(gòu)行為具有不確定性。

　　2024/25年度，全球棉花貿(mào)易量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加，中國(guó)進(jìn)口量雖預(yù)計(jì)減少，但其他國(guó)家的消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加，因此中國(guó)棉花進(jìn)口需求預(yù)計(jì)仍保持在高水平。另外，出口國(guó)的產(chǎn)量提高(美國(guó)和巴西)也會(huì)滿足中國(guó)增長(zhǎng)的進(jìn)口需求，因此全球棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近6%，達(dá)到4530萬(wàn)包。

　　2024/25年度，全球棉花期末庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)上升，但庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)小幅下降。全球期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為8460萬(wàn)包，同比增加90萬(wàn)包，但庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)為73%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。由于庫(kù)存消費(fèi)比下降，美國(guó)和世界棉花價(jià)格預(yù)計(jì)上漲，考特魯克A指數(shù)平均值預(yù)計(jì)上漲3美分，達(dá)到97.5美分/磅。