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　　回顧2023年，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上提高生產(chǎn)意愿，國內(nèi)PTA端供需雙增，維持累庫格局；新裝置投產(chǎn)按計劃進行，PTA端產(chǎn)能基數(shù)進一步提升，年產(chǎn)量創(chuàng)下新高。聚酯端亦同步高投產(chǎn)，月度產(chǎn)量達到歷史峰值。2023年聚酯端供應(yīng)平穩(wěn)程度超過市場預(yù)期，88%—90%的高開工基本貫穿二至四季度。利潤方面，2023年聚酯端加權(quán)利潤雖同比2022年小幅走低，但與織造關(guān)聯(lián)緊密的長絲端利潤同比改善。2023年上游PX端延續(xù)2022年汽油調(diào)和溢價行情，PXN重心同比抬升。

　　展望2024年，成本PX端的定價邏輯將進一步向基本面回歸，調(diào)油效應(yīng)或降低，PTA以及聚酯端或獲得讓利空間，預(yù)估2024年P(guān)TA端利潤或觸底回升。從PX絕對價格來看，預(yù)計二季度供需偏緊，成本支撐較強，下半年關(guān)注裕龍石化投產(chǎn)進程，若投產(chǎn)進度不及預(yù)期，PX端將出現(xiàn)供應(yīng)缺口預(yù)期差，絕對價格將獲得支撐。

　　預(yù)計2024年產(chǎn)業(yè)鏈依舊維持2023年以來開工意愿回升的主線邏輯。供應(yīng)端，2024年，預(yù)估國內(nèi)PTA端新項目增量約700萬噸，其中寧波臺化2# 150萬噸以及儀征化纖300萬噸或于上半年投產(chǎn)，虹港石化3#250萬噸項目于2024年年底投產(chǎn)，2024年預(yù)估產(chǎn)能增速約8%，為5年內(nèi)首次下滑至10%以下。產(chǎn)能基數(shù)再次擴大將帶動2024年P(guān)TA產(chǎn)量進一步走高。開工負(fù)荷方面，隨著PTA現(xiàn)貨加工費改善，2024年P(guān)TA端檢修季同比2023年將縮短，因此2024年全年開工仍繼續(xù)同比修復(fù)。

　　出口方面，受出口至印度BIS認(rèn)證到期影響，2023年P(guān)TA出口增速收窄至3%左右，預(yù)估2024年我國出口PTA總量或因出口印度受阻拖累表現(xiàn)負(fù)增長。若按照當(dāng)前出口量預(yù)估，2024年國內(nèi)出口PTA或走低至330萬噸，負(fù)增長約5%。

　　出口節(jié)奏方面，下半年出口壓力小于上半年。2024年國內(nèi)全年紡服出口增速或提升至4%。受基數(shù)影響，國內(nèi)紡服零售增速或較2023年放緩。

　　下游需求方面，2024年國內(nèi)出口紡服需求將回歸正增長。2023年下半年海外成品庫存壓力減輕，近端出口趨勢好轉(zhuǎn)，2023年9—10月國內(nèi)單月出口降幅收窄至10%以內(nèi)，其中我國出口至美國紡服累計同比收窄至-13%，略好于2023年一季度表現(xiàn)。當(dāng)前美國批發(fā)以及零售端服裝庫存高位消化，預(yù)估2024年上半年絕對庫存仍偏高，2024年下半年或回歸相對正常狀態(tài)。

　　織造方面，受內(nèi)需修復(fù)以及生產(chǎn)端擾動因素降低影響，2023年織造下游運行特征表現(xiàn)為產(chǎn)能利用率顯著提升，坯布端利潤依舊不佳，以量補價彌補利潤損失。展望2024年，紡服外需補庫動力回升為大概率事件，出口需求回升或支撐國內(nèi)織造端提高生產(chǎn)積極性，因此印染及織造端開機率或持續(xù)回暖。

　　開機率提升帶動下，坯布成品庫存或在近年低位基數(shù)上持續(xù)累庫，但織造端整體現(xiàn)金流壓力較大，對高坯布庫存的容忍度較小。聚酯方面，2023年滌絲產(chǎn)業(yè)運行良好，不僅表現(xiàn)為高投產(chǎn)、高產(chǎn)量、高出口以及產(chǎn)能利用率提升，同時成品庫存高位去化。

　　展望2024年，終端紡服內(nèi)外需求回暖為主基調(diào)，加彈機投放增量下行，未來產(chǎn)能利用率具備提升空間，預(yù)估中下游仍具備消化滌絲原料庫存的能力。2024年長絲端庫存或仍維持健康狀態(tài)，疊加聚酯利潤修復(fù)預(yù)期，亦為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈提供開工穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　總體來看，2024年觀測PX與PTA的強弱關(guān)系則以新裝置增量為核心邏輯，上半年P(guān)X偏強，向下游讓利空間不大，下半年關(guān)注PX新項目投產(chǎn)進度。2024年預(yù)估PTA主力合約將在5000—7000元／噸區(qū)間寬幅振蕩，PTA現(xiàn)貨加工費在200—700元／噸。