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　　上周伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)向下游聚酯轉(zhuǎn)移，以及下游聚酯裝置開(kāi)工回升，對(duì)于上游PTA市場(chǎng)存在一定的正反饋?？紤]到近期終端紡織業(yè)裝置開(kāi)工下滑，而且本周聚酯市場(chǎng)裝置開(kāi)工率也將逐步下跌，春節(jié)前，PTA供需有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，因此春節(jié)前下游對(duì)其支撐有限，并進(jìn)一步弱化。不過(guò)由于近期PTA加工費(fèi)的持續(xù)擠壓，疊加16日福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置降負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)后期PTA價(jià)格存在修復(fù)的預(yù)期。但是結(jié)合盤面上方壓力相對(duì)較大，因此后期PTA2405合約價(jià)格雖有修復(fù)，但是空間有限。

　　一、行情回顧

　　上周PTA 2405合約價(jià)格于周一下破均線系統(tǒng)，之后在5700一線受到支撐企穩(wěn)，主要下游聚酯略有減產(chǎn)，但尚未對(duì)原料形成拖累。但上游由于地緣政治的影響，價(jià)格波動(dòng)加大，因此上周PTA市場(chǎng)交易的主要邏輯是跟隨成本端波動(dòng)。步入本周，PTA加工費(fèi)持續(xù)壓縮，而16日福海創(chuàng)裝置開(kāi)工降負(fù)，導(dǎo)致價(jià)格略有修復(fù)。從基差上來(lái)看，近期基差較上周來(lái)看略有縮小，截至1月15日，PTA價(jià)差縮小至-32，但相比2022年和2023年同期來(lái)看，略有擴(kuò)大，從基差趨勢(shì)上來(lái)看，一季度基差存在擴(kuò)大的預(yù)期。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　高產(chǎn)期原油消息頻出加大后期波動(dòng)

　　上周，國(guó)際原油市場(chǎng)波動(dòng)較大，截至上周五收盤，布倫特03合約震蕩收長(zhǎng)上下影線陰線，主要是受地緣政治等因素的影響，盤中價(jià)格大幅波動(dòng)。截至上周五，在中東地緣緊張局勢(shì)的推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)反彈，布倫特原油和WTI原油盤中一度上漲超4%，隨后漲幅回落。截至收盤，WTI原油期貨主力合約收于72.68美元/桶，漲幅為0.92%；布倫特原油期貨主力合約收于78.29美元/桶，漲幅為1.14%。

　　目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在英美空襲胡塞武裝后地緣擔(dān)憂繼續(xù)升溫，甚至可能會(huì)影響該地區(qū)的石油供應(yīng)，尤其是通過(guò)關(guān)鍵的霍爾木茲海峽的石油供應(yīng)。從當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，短期很難打破目前的僵局，將持續(xù)對(duì)能源市場(chǎng)運(yùn)輸形成影響，即地緣溢價(jià)短期難有緩解。疊加近期在美國(guó)能源企業(yè)活躍石油和天然氣鉆井平臺(tái)總數(shù)連續(xù)第二周下降的背景下，貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量499座，比前周減少2座；比去年同期減少124座。

　　綜合來(lái)看，短期供給端的擾動(dòng)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，后期市場(chǎng)的不確定性因素較多，關(guān)注成本端對(duì)其擾動(dòng)。

　　2.2

　　PX裝置開(kāi)工持穩(wěn)對(duì)PTA支撐仍在

　　上周隨著前期停車檢修的裝置重啟，國(guó)內(nèi)PX裝置開(kāi)工率大幅上漲，市場(chǎng)供應(yīng)增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月11日，國(guó)內(nèi)PX裝置開(kāi)工率達(dá)到84.56%，較前一周上漲4.18個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到近1個(gè)月以來(lái)的新高，主要是廣東石化260萬(wàn)噸的裝置以及恒逸文萊150萬(wàn)的裝置重啟，在國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工率提升的背景下，亞洲裝置開(kāi)工率也較前一周上漲了4.95個(gè)百分點(diǎn)至77.93%。伴隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)量的上漲，PX裂解價(jià)差呈現(xiàn)小幅收縮。截至上周五，PX裂解價(jià)差降至356美元/噸，較節(jié)后第一天下滑4.65個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到開(kāi)年以來(lái)的相對(duì)低位，不過(guò)由于下游PTA在一季度有投產(chǎn)的預(yù)期，因此對(duì)PX的支撐仍在，導(dǎo)致當(dāng)前的PX裂解價(jià)差遠(yuǎn)高于近四年同期。

　　步入到本周，未有PX裝置變動(dòng)，而下游PTA裝置中逸盛海南1#200萬(wàn)噸的裝置重啟，?；鏈p產(chǎn)預(yù)期，其它裝置不變，周度產(chǎn)能利用率或?qū)⒃?4%偏上，因此在無(wú)外力的干擾下，PX對(duì)PTA的支撐尚可。

　　2.3

　　PTA加工費(fèi)持續(xù)下滑后期關(guān)注裝置變動(dòng)對(duì)其影響

　　上周國(guó)內(nèi)PTA裝置變動(dòng)不大，據(jù)統(tǒng)計(jì)截至1月11日，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率周環(huán)比上漲0.59個(gè)百分點(diǎn)至83.49%。不過(guò)周末，逸盛海南1#200萬(wàn)噸已陸續(xù)重啟，導(dǎo)致近期裝置開(kāi)工率略有微漲，疊加前期PTA加工費(fèi)一直處于高位，市場(chǎng)做空加工費(fèi)的預(yù)期偏強(qiáng)，導(dǎo)致近日PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。截至1月15日，國(guó)內(nèi)PTA加工費(fèi)縮小至234.7元/噸，較上周同期360.4元/噸下滑125.7元/噸，降幅達(dá)到34.88%。步入本周，截至1月16日福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置已打開(kāi)降負(fù)模式運(yùn)行，據(jù)隆眾資訊消息計(jì)劃降至5成運(yùn)行，前期負(fù)荷在8成。若后期裝置開(kāi)工率持續(xù)低位運(yùn)行，加工費(fèi)或?qū)⒂兴迯?fù)。

　　元旦過(guò)后，下游聚酯市場(chǎng)已開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)模式，疊加之前廠家?guī)齑嫜永m(xù)低位，導(dǎo)致PTA工廠庫(kù)存處于近幾年相對(duì)低位。截至1月11日，國(guó)內(nèi)PTA工廠庫(kù)存在3.98天，較上周下滑0.07天，較去年同期下滑1.33天。不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)并不缺貨，工廠庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定。反觀聚酯工廠，PTA原料庫(kù)存截至上周四達(dá)到7.53天，較前一周上漲0.47天，較去年同期增加0.43天?，F(xiàn)貨買盤較少，補(bǔ)貨多為剛需。

　　2.4

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移后期對(duì)上游PTA支撐有限

　　近期下游滌綸短纖和滌綸長(zhǎng)絲裝置開(kāi)工率回暖，帶動(dòng)短期聚酯綜合裝置開(kāi)工率回升的局面。截至1月11日，國(guó)內(nèi)聚酯綜合開(kāi)工率在87.97%，較前一周上漲0.41個(gè)百分點(diǎn)，其中滌綸長(zhǎng)絲裝置開(kāi)工率達(dá)到85.17%，較前一周上漲0.25個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到近一個(gè)月的相對(duì)高位，短纖的裝置開(kāi)工率較上周上漲0.94個(gè)百分點(diǎn)至79.38%。由于兩品種近期裝置開(kāi)率的走高，而下游終端市場(chǎng)裝置開(kāi)工下滑0.65個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致滌綸長(zhǎng)絲各品種庫(kù)存以及短纖的庫(kù)存都呈現(xiàn)不同幅度的反彈，打破了前期去庫(kù)的局面。從聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)來(lái)看，近期上游PTA利潤(rùn)逐漸向下游聚酯轉(zhuǎn)移，下游聚酯市場(chǎng)各品種利潤(rùn)都呈現(xiàn)不同幅度的修復(fù)，短期對(duì)于上游PTA市場(chǎng)存在一定的正反饋。

　　從后期來(lái)看，部分聚酯工廠存在計(jì)劃?rùn)z修，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)供應(yīng)將將小幅下滑，裝置開(kāi)工率或?qū)⒔抵?8%偏下的位置，因此對(duì)于上游PTA的邊際改善有限。

　　三、后市展望

　　上周伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)向下游聚酯轉(zhuǎn)移，以及下游聚酯裝置開(kāi)工回升，對(duì)于上游PTA市場(chǎng)存在一定的正反饋?？紤]到近期終端紡織業(yè)裝置開(kāi)工下滑，而且本周聚酯市場(chǎng)裝置開(kāi)工率也將逐步下跌，春節(jié)前，PTA供需有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，因此春節(jié)前下游對(duì)其支撐有限，并進(jìn)一步弱化。不過(guò)由于近期PTA加工費(fèi)的持續(xù)擠壓，疊加16日福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置降負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)后期PTA價(jià)格存在修復(fù)的預(yù)期。但是結(jié)合盤面上方壓力相對(duì)較大，因此后期PTA2405合約價(jià)格雖有修復(fù)，但是空間有限。