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　　自9月份新棉籽上市以來(lái)，棉籽價(jià)格從3300元/噸跌到了2800元/噸，棉粕價(jià)格從4400元/噸跌到了3000元/噸，從正常商品邏輯來(lái)講，這是明顯的暴跌行情，但由于近幾年棉副價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)仍然以大幅波動(dòng)來(lái)看待這波行情，并覺(jué)得這輪暴跌不過(guò)是為明年的再次暴漲做準(zhǔn)備，抄底資金大舉進(jìn)入，囤積棉籽。

　　那如何看待近期的暴跌？如何看待未來(lái)的走勢(shì)？如果仔細(xì)分析目前棉副市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)，大家就能發(fā)現(xiàn)，新疆棉副市場(chǎng)價(jià)格缺乏上漲動(dòng)能，流通受阻，囤積居奇，油廠謹(jǐn)慎，不甘心做接盤(pán)俠，棉副市場(chǎng)的僵局亟待打破。

　　一、棉副價(jià)格向上受阻

　　從大環(huán)境來(lái)看，全球貿(mào)易日益通暢，南北美大豆豐產(chǎn)，油脂油料上下游供需關(guān)系改變，大宗商品尤其農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回歸理性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，大宗商品價(jià)格紛紛回調(diào)。

　　從行業(yè)上下游的態(tài)勢(shì)來(lái)看，終端消費(fèi)日益萎靡，下游養(yǎng)殖越發(fā)困難，養(yǎng)殖消費(fèi)需求逆轉(zhuǎn)。豆粕對(duì)棉粕形成最終壓力，雜粕、玉米和小麥價(jià)格回調(diào)速度較快，棉粕又怎能做到鶴立雞群。

　　在內(nèi)外交困的市場(chǎng)格局下，棉副價(jià)格上漲缺乏往年的動(dòng)力。

　　二、貿(mào)易商取代油廠成為囤貨的主力，棉籽消耗太慢，棉副流通受阻，堰塞湖初現(xiàn)

　　每年都會(huì)有價(jià)格的漲跌，但價(jià)格的漲跌會(huì)伴隨產(chǎn)品的快速消耗。本年度卻不一樣，除了阿克蘇，全疆棉副市場(chǎng)基本停滯，棉籽和棉粕出疆受阻。棉籽采購(gòu)主體由油廠變?yōu)橘Q(mào)易商，棉籽不是出疆，而是囤積在庫(kù)房。這形成巨大的庫(kù)存和價(jià)格的堰塞湖，目前沒(méi)有緩解跡象。如果節(jié)后繼續(xù)惡化，暴雷就成了市場(chǎng)選項(xiàng)。

　　三、油廠對(duì)風(fēng)險(xiǎn)極為警覺(jué)，不愿被圍剿，不甘心做接盤(pán)俠

　　今年新疆油廠顯然看到了棉副的巨大風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，甚至停機(jī)觀望，但是油廠的謹(jǐn)慎并沒(méi)有引起市場(chǎng)的警覺(jué)，反而激發(fā)了市場(chǎng)上棉籽的投機(jī)熱情。油廠干脆順?biāo)浦?，改加工企業(yè)為商貿(mào)企業(yè)，提供貸款、場(chǎng)地甚至加工能力，協(xié)助貿(mào)易商存貨。

　　更為關(guān)鍵的是，隨著貿(mào)易商替代油廠成為囤積棉籽的主力，貿(mào)易商的行為模式不同于油廠。油廠囤積的目的是流通，是一個(gè)逐步加工并降低庫(kù)存的過(guò)程；而貿(mào)易商則是一賭到底，層層加碼，不見(jiàn)棺材不落淚，棉籽是越存越多。

　　四、廟小妖風(fēng)大——棉籽不是一個(gè)好的炒作資產(chǎn)

　　其實(shí)，棉籽不是一個(gè)好的炒作資產(chǎn)，暴富在棉籽市場(chǎng)里從來(lái)都是一個(gè)夢(mèng)想，但不幸的是，投機(jī)資本一直覺(jué)得棉籽是個(gè)絕佳的投機(jī)目標(biāo)。這源于棉籽的幾個(gè)特點(diǎn)，其一，流通性不夠；其二，棉副的體量??；第三，棉副的外延非常寬泛；第四，特立獨(dú)行而又曖昧的市場(chǎng)行情。

　　投機(jī)資本最喜歡的對(duì)象就是流通性不足的小體量商品，因?yàn)槿菀卓乇P(pán)，容易扼殺對(duì)手盤(pán)。棉副產(chǎn)品具有炒作資產(chǎn)的這些特質(zhì)，但仔細(xì)回顧歷史容易發(fā)現(xiàn)，棉籽不是一個(gè)好的炒作資產(chǎn)。業(yè)內(nèi)不乏100萬(wàn)噸以上加工能力的油脂企業(yè)，但基本做控盤(pán)打算的企業(yè)都功虧一簣。從喀什、阿克蘇到庫(kù)爾勒，都有鮮活的案例。這就源于棉副的外延太過(guò)寬泛。棉粕多數(shù)時(shí)候受制于豆粕，而豆粕是一個(gè)高度市場(chǎng)化的大商品；棉油受制于食用油，食用油也是一個(gè)高度市場(chǎng)化的大商品。控盤(pán)者往往會(huì)沾沾自喜于對(duì)業(yè)內(nèi)的控盤(pán)，但外部豆粕和豆油的暴擊卻更容易擊垮露頭的、個(gè)子大的。更難的是，棉粕對(duì)于豆粕，棉油對(duì)于其他食用油，有的時(shí)候特立獨(dú)行，有的時(shí)候有曖昧不清，特立獨(dú)行源于曖昧不清。這樣的關(guān)系使得棉副明顯具有廟小妖風(fēng)大的特點(diǎn)。

　　棉籽加工企業(yè)還有一個(gè)特點(diǎn)就是利潤(rùn)非常單薄，而且油廠多數(shù)經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)大跌的暴擊，經(jīng)營(yíng)非常謹(jǐn)慎，一旦油廠無(wú)法占據(jù)主動(dòng)，油廠寧肯虧損也不敢賭后市，春節(jié)過(guò)后油廠會(huì)更謹(jǐn)慎。這也是歷年囤貨商占優(yōu)勢(shì)的情況下血本無(wú)歸的原因所在。

　　五、棉副市場(chǎng)的僵局如何打破

　　綜上所述，棉副價(jià)格向上受阻，軋花廠挺價(jià)，貿(mào)易商囤貨，而油廠庫(kù)存低，不愿做接盤(pán)俠，被迫降低頭寸，這使得新疆棉副市場(chǎng)陷入了僵局。

　　第一層面的僵局：榨油廠不敢輕易接單，現(xiàn)貨虧損，遠(yuǎn)期銷售不暢；

　　第二層面的僵局：油廠開(kāi)機(jī)率低，開(kāi)機(jī)油廠銷售難度很大，銷售的企業(yè)虧損嚴(yán)重；

　　第三層面的僵局：大量的棉籽無(wú)法消化，軋花廠棉籽存量大，貿(mào)易商棉籽存量大，油廠低頭寸運(yùn)轉(zhuǎn)；

　　第四層面的僵局：年后棉籽加工能力日漸萎縮，棉籽庫(kù)存將浮出水面；

　　第五層面的僵局：3500元的級(jí)差豆粕將由預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，豆粕和棉粕的價(jià)差太小的問(wèn)題越來(lái)越突出。

　　這樣的僵局如何打破？有人說(shuō)，價(jià)格上漲就可以打破，其實(shí)未必，作為資源性產(chǎn)品，軋花廠和存貨貿(mào)易商占據(jù)主動(dòng)，原料價(jià)格上漲幅度很可能會(huì)大于產(chǎn)品，漲價(jià)很可能導(dǎo)致油廠虧損放大，油廠進(jìn)一步被動(dòng)。在盈利無(wú)望的預(yù)期下，油廠只能被迫躺平：不給利潤(rùn)，不開(kāi)機(jī)，僵局無(wú)法打破，這也是2017年棉籽庫(kù)存企業(yè)虧損，2022年棉籽庫(kù)存企業(yè)利潤(rùn)不理想的原因所在。

　　那還有一個(gè)辦法：跌價(jià)。在跌價(jià)的環(huán)境中，低庫(kù)存的油企容易獲得主動(dòng)權(quán)，才會(huì)有重啟的動(dòng)力。

　　僵局的打破最終回歸到價(jià)格上，價(jià)格如何演繹，我們拭目以待。