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　　[棉花供應(yīng)保持充裕]

　　10月，新疆棉花收購在多方政策調(diào)控下有序展開。軋花廠嚴(yán)格控制收購價(jià)，籽棉收購價(jià)根據(jù)棉花期價(jià)走勢(shì)相應(yīng)調(diào)整，從初期的7.5—7.8元/公斤逐漸滑落至7.2—7.4元/公斤。近期隨著寒潮降臨，新疆雨雪天氣頻繁，或?qū)Φ乩锒逊诺拿藁ê?、馬值等指標(biāo)形成不利影響，加上棉花期價(jià)節(jié)節(jié)走弱，棉農(nóng)惜售心理大幅減弱，軋花廠收購進(jìn)度頗快，交售進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到75.4%。此外，因軋花廠產(chǎn)能增加，棉花日加工量處于近年高位。據(jù)全國棉花交易市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月13日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量233.63萬噸，同比增長48.69%。

　　為保障紡織企業(yè)原料供應(yīng)，中國儲(chǔ)備棉管理有限公司自7月31日開始拋儲(chǔ)，一直延續(xù)至11月14日。本輪拋儲(chǔ)合計(jì)輪出棉花88.47萬噸，總成交率達(dá)71.81%，447家企業(yè)參與了競(jìng)拍交易。除卻拋儲(chǔ)和新棉，棉花第三大供應(yīng)來源——進(jìn)口量，在近期也出現(xiàn)了較大增量。9月棉花進(jìn)口量為24萬噸，同比增加15萬噸，環(huán)比增加6萬噸。因進(jìn)口滑準(zhǔn)配額發(fā)放，以及衡量當(dāng)前棉花內(nèi)外價(jià)差，預(yù)計(jì)接下來數(shù)月的棉花進(jìn)口量都將處于高位。

　　由于紡織產(chǎn)能擴(kuò)張以及此前開機(jī)率偏高，而旺季訂單不及預(yù)期，紗線成品庫存不斷積累，占據(jù)紡織企業(yè)大量資金。數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，紡織廠紗線庫存折算天數(shù)已升至31.4天，處于過往數(shù)年來較高水平。社會(huì)庫存同樣富裕，廣東佛山等區(qū)域的棉紗倉庫普遍處于脹庫狀態(tài)。在庫存壓力之下，近期紡織廠和貿(mào)易商已經(jīng)開始清理庫存，棉紗價(jià)格承壓。

　　棉花供應(yīng)充沛，疊加紡織企業(yè)和貿(mào)易商的紗線成品庫存處于歷史高位，開機(jī)率逐漸走低，原料補(bǔ)庫需求減弱。10月后，棉花價(jià)格出現(xiàn)大幅回落。10月中旬至11月中旬，棉花期貨主力合約價(jià)格下跌約2000元/噸。當(dāng)前棉花期貨各合約基本處在15500—15900元/噸，與過往歷史均值相距不遠(yuǎn)。若棉花期價(jià)在新棉上市階段處于歷史較高水平，則會(huì)壓縮產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)利潤，不利于行業(yè)后續(xù)健康發(fā)展。因此，當(dāng)前棉花期價(jià)在新棉上市階段回落，對(duì)下年度的紡織行業(yè)發(fā)展是有利的。

　　[短纖等待成本指引]

　　2022年，全球滌綸短纖市場(chǎng)規(guī)模約為20470百萬美元，預(yù)計(jì)2029年達(dá)到28970百萬美元，2023—2029年復(fù)合增長率(CAGR)為5.1%。我國是全球最大的短纖生產(chǎn)國和消費(fèi)國，產(chǎn)量、消費(fèi)量約占全球的60%，相關(guān)企業(yè)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具的需求較大。

　　當(dāng)前，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中對(duì)二甲苯PX、精對(duì)苯二甲酸PTA、乙二醇和短纖都有相對(duì)應(yīng)的期貨、期權(quán)品種。其中，PX作為銜接原油和聚酯產(chǎn)成品的重要中間環(huán)節(jié)，其期貨和期權(quán)品種漲跌有序。短纖期貨和期權(quán)上市后，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)充分利用該工具開展套期保值、基差貿(mào)易等業(yè)務(wù)，有效防范現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提升了行業(yè)的定價(jià)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　9月中旬，國際油價(jià)及調(diào)油邏輯走弱后，PX帶動(dòng)PTA大幅走弱，成本走弱后短纖價(jià)格隨之回落，短纖期貨主力合約從8000元/噸高位回落至7300元/噸附近。原料價(jià)格企穩(wěn)后，短纖也開啟了區(qū)間振蕩行情，中間的價(jià)格走勢(shì)與PTA高度相關(guān)，回歸方程的決定系數(shù)R2達(dá)到了99%。當(dāng)前，聚酯板塊同樣存在庫存積壓?jiǎn)栴}，POY和FDY工廠庫存皆在18天以上，終端織造訂單則進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，產(chǎn)業(yè)存在一定的負(fù)反饋。不過，前期價(jià)格回落后，PTA表現(xiàn)出一定的抗跌性，成本端有支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)滌綸短纖區(qū)間溫和振蕩，等待后續(xù)成本端的指引。

　　[原料需求不斷增加]

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，新疆棉紡規(guī)模由2014年的700萬錠增加到2021年的2146萬錠(含兵團(tuán))。截至2022年年底，新疆棉紡規(guī)模增至約2215萬錠(含兵團(tuán))。2020年至今，棉紡產(chǎn)能年復(fù)合增長率為4.25%。據(jù)了解，新疆紡織企業(yè)在2024年仍有百萬錠以上的增量計(jì)劃，同時(shí)更下游的印染以及化纖企業(yè)也在同步迅速發(fā)展。

　　紡織行業(yè)在新疆的發(fā)展優(yōu)勢(shì)可謂得天獨(dú)厚。首先，新疆是棉花主產(chǎn)地，近些年新疆的化纖產(chǎn)能節(jié)節(jié)攀升，原料補(bǔ)給便捷。其次，新疆電費(fèi)成本優(yōu)勢(shì)明顯，北疆電費(fèi)一度三毛五，南疆電費(fèi)一度兩毛八，內(nèi)陸電費(fèi)一度則需要七毛五左右，而用電成本占據(jù)了紡織成本很大一部分。再次，新疆處于“一帶一路”的核心樞紐地帶，拓展亞歐市場(chǎng)有顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。最后，新疆對(duì)紡織行業(yè)的發(fā)展提供了大量的優(yōu)惠政策。

　　隨著《中國(新疆)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》印發(fā)，紡織行業(yè)迎來了高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)遇。據(jù)筆者了解，由于電力、棉紗出疆補(bǔ)貼等差異，新疆和內(nèi)地棉紗成本差異可在2000—2500元/噸，意味著內(nèi)陸紡織虧損達(dá)到千元/噸時(shí)，新疆的紡織企業(yè)仍有比較豐厚的盈利。

　　[后市展望]

　　數(shù)據(jù)顯示，10月，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額43333億元，同比增長7.6%，環(huán)比增長8.81%。1—10月，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額385440億元，同比增長6.9%。10月，我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額為1207億元，同比增長7.5%，環(huán)比增長5.97%。1—10月，我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品累計(jì)零售額為11126億元，同比增長10.2%。筆者預(yù)計(jì)，11月的數(shù)據(jù)在“雙11”的加持下，將會(huì)有更為亮眼的表現(xiàn)，國內(nèi)紡織消費(fèi)行情仍可期。

　　目前來看，紡織行業(yè)在新疆發(fā)展迅速，對(duì)原料的需求也在不斷增加。因此，棉花方面，在相關(guān)政策指引下，2023/2024年度棉花種植面積將繼續(xù)縮減，棉花價(jià)格在經(jīng)歷短期回調(diào)后，2024年的走勢(shì)將較為樂觀。短纖方面，短纖中短期內(nèi)振蕩蓄勢(shì)，2024年一季度同樣存在價(jià)格反彈預(yù)期，更長期的價(jià)格則需參考原油和上游原料PTA等品種的走勢(shì)。