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　　國慶期間棉花減產(chǎn)消息在各個(gè)自媒體上大范圍傳播，北疆許多地方采摘后發(fā)現(xiàn)棉花產(chǎn)量大幅度不及預(yù)期。但是鄭棉價(jià)格僅僅在國慶后第一天開盤后有個(gè)大幅沖高，但是之后價(jià)格就一路下行，主力合約從最高位17800元/噸附近最低跌至16800元/噸附近，跌幅達(dá)1000元/噸。對于近期棉花大幅減產(chǎn)超預(yù)期的消息和現(xiàn)實(shí)中鄭棉走弱的背離趨勢很多人表示不理解。針對當(dāng)前棉花減產(chǎn)以及棉花走弱的趨勢我們做了以下分析。

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　　關(guān)于棉花減產(chǎn)

　　其實(shí)今年棉花一直在炒作減產(chǎn)，從3月份春天還未播種就開始炒作播種面積減少，從我們各個(gè)調(diào)研機(jī)構(gòu)春天以及夏秋季的調(diào)研情況來看，棉花播種面積確實(shí)在減少，減幅還不小，基本上面積減幅在8%-12%。單產(chǎn)方面，今年由于春季的低溫大風(fēng)冰雹等天氣導(dǎo)致多地新疆多次補(bǔ)種，春季的時(shí)候預(yù)計(jì)單產(chǎn)減幅比較大，但是隨著之后的氣溫較高，彌補(bǔ)了之前的單產(chǎn)下降預(yù)計(jì)，從各個(gè)機(jī)構(gòu)8月份的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，市場認(rèn)為減幅要比春季小了不少，市場給出的單產(chǎn)減幅在5%上下。但是進(jìn)入9月份之后許多地方低溫天氣甚至還伴隨著降雨，等到國慶收購的時(shí)候市場才發(fā)現(xiàn)單產(chǎn)遠(yuǎn)不及之前樂觀。

　　從棉農(nóng)方面了解到，今年單產(chǎn)下降非常厲害，特別是北疆。許多棉農(nóng)表示，看著畝產(chǎn)400公斤，實(shí)際上采摘后產(chǎn)量在300公斤左右，有的棉花單鈴重減了1克，許多棉農(nóng)甚至表示單產(chǎn)減幅在20%左右-25%左右。往年400-500公斤/畝的地塊很多，今年能到400公斤就算不錯(cuò)的產(chǎn)量了，大部分的產(chǎn)量都在300-400公斤/畝，單產(chǎn)更低的甚至在200-300公斤/畝。當(dāng)然市場上有許多人對于這個(gè)減幅是不相信的，甚至認(rèn)為是棉農(nóng)的故意作秀。

　　當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代確實(shí)存在許多人為了博眼球而說一些極端的觀點(diǎn)，但是我們認(rèn)為一個(gè)人這么說值得懷疑，但是如果有80%-90%的長期做直播農(nóng)民和播主都這么說，那么這個(gè)事情大概率是趨于真實(shí)的，即使減產(chǎn)幅度不如20%-25%那么高，那么10%-20%減幅應(yīng)該是有的。所以關(guān)于今年新疆棉減產(chǎn)幅度超預(yù)期這個(gè)事情大概率是真實(shí)的。如果按照今年新疆棉播種面積減少10%，而單產(chǎn)保守的也按照10%的減幅計(jì)算，去年新疆棉產(chǎn)量在620萬噸，今年的新疆棉產(chǎn)量大約在500萬噸上下，基本上是近些年的低位了。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月16日新疆棉累計(jì)加工了34.77萬噸，大幅低于前年和大前年的量(去年由于新疆疫情加工進(jìn)度較緩慢)。

　　但是如果減產(chǎn)超預(yù)期是真實(shí)的為啥鄭棉價(jià)格不漲反跌呢？我們只能說棉花價(jià)格走勢并不是減產(chǎn)這個(gè)單一因素決定的，而是由供需、成本、市場氛圍等諸多因素決定的。而且今年的棉花減產(chǎn)從年初就一直炒作到現(xiàn)在，市場對于新疆棉減產(chǎn)這一炒作點(diǎn)已經(jīng)變得麻木?，F(xiàn)在新棉大批量上市且目前市場棉花供應(yīng)充足的時(shí)候大家對于減產(chǎn)可能沒有一個(gè)具體且真實(shí)的感覺，但是預(yù)計(jì)等到年度中后期，隨著棉花庫存的消化，預(yù)計(jì)到明年青黃不接的時(shí)候棉花減產(chǎn)幅度可能才會給市場一個(gè)非常貼切的感覺。

　　當(dāng)前雖然在新棉收購初期，軋花廠的收購成本對盤面的價(jià)格有非常強(qiáng)的指導(dǎo)作用，但是今年軋花廠壓價(jià)也是非常嚴(yán)重的，從表面來看成本并沒有抬高。而且等收購期一過，棉花價(jià)格還是要回歸棉花供需基本面情況的，而棉花目前的基本面確實(shí)比較悲觀。此外軋花廠已經(jīng)開始收購棉花，但是市場不給軋花廠在期貨上無風(fēng)險(xiǎn)套保的機(jī)會，如果現(xiàn)在盤面價(jià)格大漲則給了軋花廠較好的賣套保機(jī)會，多頭拉漲大概率可能是給軋花廠去抬轎子，因此目前市場多頭操作起來多有顧慮，信心不足。

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　　關(guān)于下游弱需求情況

　　今年金九銀十旺季不旺現(xiàn)象明顯，最近紡織企業(yè)虧損仍比較嚴(yán)重，下游紡織企業(yè)采購積極性較低，市場有傳言當(dāng)前貿(mào)易商手中棉紗庫存有100-120萬噸。根據(jù)中國棉紡織信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，最近一段時(shí)間紡織企業(yè)開機(jī)率略有所下降，紡織紗布庫存有所增加，紡織企業(yè)仍處于虧損較嚴(yán)重的狀態(tài)，下游的訂單也較少。目前已經(jīng)到了十月中旬，下游的情況仍沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，甚至10月份的訂單情況還不及9月份，今年的旺季表現(xiàn)基本上可以確定是比較差的年份。

　　從最終端的出口情況也可以看出來，今年紡織品服裝的需求情況較差。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，前9個(gè)月我國紡織服裝累計(jì)出口2263.76億美元，同比減少9.04%，其中紡織品出口1028.86億美元，同比減少10.15%，服裝出口1234.9億美元，同比減少8.09%。其實(shí)不止我國紡織品服裝出口情況，其他東南亞國家出口情況也表現(xiàn)較差，根據(jù)越南海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年9月越南出口紡織服裝25.68億美元，同比減少5.8%，環(huán)比減少25.5%。

　　今年下游需求差，特別是外貿(mào)需求更差，歐美地區(qū)需求弱勢，雖然我國積極開辟其他市場，比如一帶一路市場以及東南亞市場，但是仍難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的頹勢。今年國際形勢仍比較復(fù)雜，美國高利率給其經(jīng)濟(jì)帶來較大的壓力，而俄烏戰(zhàn)爭仍在持續(xù)，巴以戰(zhàn)爭也再次開始，全世界不確定因素大增，預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間，紡織品服裝的出口形勢仍不容樂觀。而國內(nèi)市場的需求能夠維持當(dāng)前現(xiàn)狀就比較好了，但是隨著旺季過去，預(yù)計(jì)需求季節(jié)性將出現(xiàn)下降。

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　　未來行情走勢及影響因素

　　首先，今年新疆棉大幅減產(chǎn)已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但是減產(chǎn)消息炒作時(shí)間太久，市場對于減產(chǎn)消息已經(jīng)鈍化，因此棉花減產(chǎn)目前已經(jīng)很難成為上漲的驅(qū)動。我們預(yù)計(jì)今年皮棉的成本大概率在17000-18000元/噸。

　　其次，需求真的較差，短期內(nèi)供應(yīng)較為充足。目前有儲備棉供應(yīng)市場，一方面代表了對棉花價(jià)格調(diào)控的意愿，另一方面確實(shí)增加了棉花的供應(yīng)。而需求端今年金九銀十旺季不旺的現(xiàn)象非常明顯，到10月份訂單情況已經(jīng)很差了。預(yù)計(jì)隨著金九銀十過去，未來下游訂單情況更加堪憂，特別是外貿(mào)出口在國際形勢不確定因素增加的情況下預(yù)計(jì)將維持弱勢。弱需求在未來一段時(shí)間將逐漸主導(dǎo)市場走勢。

　　最后，當(dāng)前市場軋花廠大部分還沒有在期貨上面賣套保，期貨價(jià)格一旦上漲，將給軋花廠非常好的套保機(jī)會，因此上方套保盤壓力大。

　　綜上所述，我們認(rèn)為新疆棉減產(chǎn)是定局，包括面積減少以及單產(chǎn)減少，目前來看減產(chǎn)的幅度市場分歧較大，我們認(rèn)為今年和去年相比減產(chǎn)幅度可能大概率超過20%，但是由于從年初到現(xiàn)在市場一直在炒作減產(chǎn)，因此目前即使新疆棉減產(chǎn)幅度較大市場反應(yīng)也變得鈍化。而且我們除了要看到供應(yīng)減少外，還是要看供應(yīng)和需求的一個(gè)匹配程度，雖然減產(chǎn)比較嚴(yán)重，但是如果需求更差，那么鑒于目前的價(jià)格反而上漲可能性比較低。但是在明年青黃不接的時(shí)候預(yù)計(jì)減產(chǎn)的效果將凸顯，甚至可能在3、4月份新疆棉加工數(shù)據(jù)出來后就會再次顯現(xiàn)。此外當(dāng)前棉花期貨價(jià)格一旦大漲其實(shí)是給了軋花廠較好的套保機(jī)會，市場多頭信心不足。我們預(yù)計(jì)棉花價(jià)格高位已出，后期大概率會回歸弱需求的基本面，所以建議投資者可考慮逢高建倉空單。