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　　在“對(duì)二甲苯(PX)—精對(duì)苯二甲酸(PTA)—聚酯”這條產(chǎn)業(yè)鏈上，PX的地位十分關(guān)鍵，可謂牢牢牽動(dòng)著整條產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)。

　　這條產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具備產(chǎn)融結(jié)合的特征。9月15日，我國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈又增加了一個(gè)新期貨品種，PX期貨和期權(quán)在鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”)正式掛牌交易。

　　此前，我國已經(jīng)有了PTA期貨和期權(quán)、短纖期貨。隨著PX期貨和期權(quán)上市，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系進(jìn)一步完善。

　　中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長傅向升表示，此時(shí)推出PX期貨及期權(quán)，有利于構(gòu)建更為完善的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系，為產(chǎn)業(yè)提供高效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置工具，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，促進(jìn)石化產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　鄭商所理事長熊軍表示，PX屬于中間產(chǎn)品。PX期貨及期權(quán)上市后，能夠與期貨市場(chǎng)現(xiàn)有的PTA、短纖等品種形成有效聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊衍生品類型，能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，助力把我國化工產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升紡織原料、能源化工產(chǎn)品的定價(jià)影響力。

　　PX牽動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈“神經(jīng)”

　　對(duì)二甲苯(PX)又稱1，4-二甲苯，由原油煉化而來，是一種基礎(chǔ)的有機(jī)石化材料。

　　我國PX幾乎全部用于生產(chǎn)PTA。PTA是生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品的關(guān)鍵原料，用于生產(chǎn)滌綸、聚酯瓶片和聚酯薄膜。滌綸是全球第一大合成纖維品種，廣泛應(yīng)用于紡織服裝、家紡產(chǎn)品，以及輪胎、運(yùn)輸帶、簾子布、無紡布等領(lǐng)域。

　　我國是全球最大的聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)國和消費(fèi)國。2022年，我國化纖總產(chǎn)量為6488萬噸，其中，滌綸產(chǎn)量為5343萬噸；我國聚酯瓶片產(chǎn)量約為1209.7萬噸。毫無疑問，對(duì)于紡織化纖工業(yè)來說，PX是一種核心原料。

　　然而，在此前較長一段時(shí)期內(nèi)，我國需要的PX大量依賴進(jìn)口。2018年，我國PX的進(jìn)口依存度高達(dá)59%，進(jìn)口量達(dá)到1500萬噸的峰值。

　　近些年，我國PX的供需格局發(fā)生了歷史性轉(zhuǎn)變。我國已經(jīng)成為全球最大的PX生產(chǎn)國和消費(fèi)國。

　　2015年5月，國家發(fā)展改革委印發(fā)了《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》，提出我國將建設(shè)七大石化產(chǎn)業(yè)基地，包括浙江寧波、大連長興島、江蘇連云港基地等。2018年7月，我國通過了《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》，要求安全、環(huán)保優(yōu)先，并支持民營和外資企業(yè)獨(dú)資或控股投資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　受益于政策利好，我國聚酯龍頭企業(yè)紛紛投資建設(shè)大型煉化一體化項(xiàng)目。從2019年至今，我國迎來了一輪大型煉化一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)周期。

　　恒力集團(tuán)2017年在恒力(大連長興島)產(chǎn)業(yè)園啟動(dòng)了2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目。該項(xiàng)目2019年5月全面投產(chǎn)，成為國家七大石化產(chǎn)業(yè)基地中首個(gè)建成投產(chǎn)的重大項(xiàng)目。

　　浙石化4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目位于舟山綠色石化基地，榮盛石化股份有限公司是其控股股東。2020年1月，浙石化煉化項(xiàng)目(一期)投產(chǎn)，2022年年初二期項(xiàng)目全面投產(chǎn)。

　　我國大型聚酯企業(yè)還把投資煉化項(xiàng)目的步伐邁向了海外。恒逸文萊煉化項(xiàng)目是“一帶一路”重點(diǎn)項(xiàng)目之一，一期工程已于2019年11月全面投產(chǎn)。目前，恒逸石化的原油加工設(shè)計(jì)產(chǎn)能為800萬噸/年。后續(xù)，恒逸文萊煉化項(xiàng)目二期還將建設(shè)1400萬噸/年的原油加工產(chǎn)能、150萬噸/年乙烯和200萬噸/年P(guān)X產(chǎn)能。

　　受此帶動(dòng)，從2019年開始，我國PX產(chǎn)能和產(chǎn)量快速增長，進(jìn)口量逐年回落。

　　2022年，我國PX產(chǎn)能為3553萬噸，在全球市場(chǎng)的占比達(dá)到49%；產(chǎn)量為2415萬噸，在全球市場(chǎng)的占比達(dá)到44%；我國PX的進(jìn)口依存度下降至30%。2009年-2022年，我國PX產(chǎn)能增加2841萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)13.2%。2023年，我國PX產(chǎn)能增至4375萬噸，約占全球PX總產(chǎn)能的51.5%。

　　廣發(fā)期貨分析師張曉珍表示：“目前，我國已經(jīng)成為全球PX產(chǎn)能、產(chǎn)量第一大國，以及全球第三個(gè)掌握芳烴成套技術(shù)的國家。隨著產(chǎn)能進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)到“十四五”末，我國有望實(shí)現(xiàn)PX供需平衡?！?/p>

　　完善產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系

　　PX是PTA最主要的生產(chǎn)原料，二者的價(jià)格關(guān)聯(lián)度極高。PX期貨和期權(quán)上市后，將給石化和聚酯行業(yè)帶來哪些變革？對(duì)此，一批實(shí)體聚酯龍頭企業(yè)深有感觸。

　　浙江逸盛石化有限公司是一家主營PTA、聚酯瓶片的大型石化集團(tuán)，PTA年產(chǎn)能為2000萬噸，聚酯瓶片年產(chǎn)能為270萬噸。公司每年消耗PX約1200萬噸，PX年貿(mào)易量超過100萬噸。

　　逸盛石化研究中心副總經(jīng)理吳良均介紹，PTA價(jià)格的波動(dòng)，主要來自PX價(jià)格的波動(dòng)。以2022年為例，PTA現(xiàn)貨價(jià)格最高為7735元/噸，最低為4985元/噸；PX價(jià)格最高為1513美元/噸，最低為895美元/噸；PX-石腦油價(jià)差最高為685美元/噸，最低為146美元/噸。

　　“作為PTA生產(chǎn)企業(yè)，我們熱切期盼PX期貨及期權(quán)上市。PX期貨和期權(quán)上市后，有望成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的‘蓄水池’，穩(wěn)定生產(chǎn)與流通，擴(kuò)大上下游企業(yè)的銷售、采購渠道，幫助上下游企業(yè)優(yōu)化庫存、降低經(jīng)營成本；也有助于進(jìn)一步提升上下游企業(yè)的經(jīng)營水平，為企業(yè)加工利潤保值提供重要通道，尤其是有助于提升PTA生產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力?！眳橇季f。

　　榮盛石化股份有限公司PX年產(chǎn)能合計(jì)為1060萬噸，是全球最大的PX生產(chǎn)企業(yè)，其中，浙石化的PX年產(chǎn)能為900萬噸，中金石化的PX年產(chǎn)能為160萬噸。

　　榮盛石化市場(chǎng)管理部副總監(jiān)何征表示，PX期貨和期權(quán)上市，能為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游參與者提供更豐富、更完善的可配置衍生品種類。同時(shí)，PX期貨合約有望真實(shí)反映PX現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期?！白鳛镻X龍頭企業(yè)之一，公司將積極使用相關(guān)的衍生品工具，更好地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化經(jīng)營效益?！?/p>

　　新鳳鳴集團(tuán)股份有限公司PTA年產(chǎn)能為500萬噸，滌綸長絲年產(chǎn)能為740萬噸，滌綸短纖年產(chǎn)能為120萬噸，每年消耗PX約350萬噸。

　　新鳳鳴集團(tuán)總裁助理章四夕表示，近年來，國際原油價(jià)格波動(dòng)加劇，給聚酯企業(yè)經(jīng)營帶來較大壓力。實(shí)體企業(yè)一方面需要結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營，做好原料庫存管理，防范季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以科學(xué)運(yùn)用期貨市場(chǎng)功能，有效平抑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。新鳳鳴對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)不斷加強(qiáng)，不斷熟悉、了解相關(guān)金融工具的運(yùn)用，積極參與到期貨市場(chǎng)中，運(yùn)用期貨衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖。公司積極嘗試套期保值、基差點(diǎn)價(jià)等期現(xiàn)結(jié)合的模式，結(jié)合自身實(shí)際，適時(shí)選擇合適的操作策略，保障企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營。

　　“PX期貨和期權(quán)上市，能夠完善整個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)。作為一種新的市場(chǎng)工具，能夠?yàn)橥顿Y者和企業(yè)服務(wù)，也可以讓更多機(jī)構(gòu)參與到期貨市場(chǎng)中，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，加大市場(chǎng)創(chuàng)新力度。對(duì)于PTA生產(chǎn)企業(yè)而言，近兩年P(guān)X價(jià)格波動(dòng)明顯加大，實(shí)體企業(yè)有著構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈完整避險(xiǎn)體系的需求。PX期貨和期權(quán)上市后，可以延長聚酯產(chǎn)業(yè)鏈套期保值的鏈條，提高套保的完整性，更好地平抑和規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?！闭滤南φf。

　　PX定價(jià)方式將逐步改變

　　從更深層次看，隨著PX期貨和期權(quán)上市，還將改變PX定價(jià)方式。

　　目前，國內(nèi)PX銷售分為單筆隨行就市定價(jià)的現(xiàn)貨模式，以及簽訂年度合同按公式定價(jià)的長約模式。

　　張曉珍介紹，PX行業(yè)的定價(jià)主要為長約定價(jià)，即PX工廠直接與下游用戶簽訂長期合同，以確保長期穩(wěn)定的產(chǎn)品銷售。長約定價(jià)的購銷量約占PX內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)總成交量的90%，長期合同基本能夠滿足PTA工廠的原料需求。

　　還值得注意的是，雖然我國PX產(chǎn)量、消費(fèi)量逐年快速增長，但是PX定價(jià)權(quán)仍在國外。

　　張曉珍介紹，PX主流定價(jià)主要有三個(gè)參考價(jià)格，分別是亞洲合約價(jià)ACP(Asia Contract Price)、中石化合約價(jià)(SPCP)，以及第三方機(jī)構(gòu)價(jià)(SPOT)。其中，PX供應(yīng)商與用戶簽訂的年度長約(一年或兩年簽一次)普遍將第三方評(píng)估價(jià)格賦予一定權(quán)重，納入長約計(jì)價(jià)公式。

　　中化石化銷售有限公司是中國中化控股有限責(zé)任公司石油化工板塊的重要組成部分，主營烯烴、芳烴、聚酯等30余種基礎(chǔ)化工原料和石油化工產(chǎn)品的營銷、貿(mào)易等。公司的PX貨源來自國內(nèi)，以及日本、韓國、東南亞、中東等國家和地區(qū)，PX年經(jīng)營量約為120萬噸。

　　該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，當(dāng)前PX現(xiàn)貨市場(chǎng)的合約定價(jià)，主要以海外市場(chǎng)每日交易定價(jià)為主。然而，這與其他化工品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易不同，經(jīng)營企業(yè)需要提前進(jìn)行物流宣港規(guī)劃，實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格的交易標(biāo)的成為遠(yuǎn)期商品。同時(shí)，提前計(jì)價(jià)的定價(jià)機(jī)制，也與內(nèi)貿(mào)現(xiàn)貨交付的實(shí)際存在差異?！笆袌?chǎng)需要更具流動(dòng)性的人民幣價(jià)格，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)效益測(cè)算和建立價(jià)格敞口的對(duì)沖機(jī)制。”他說。

　　吳良均介紹，全球PX市場(chǎng)目前仍沿用由Platts(普氏)和ICIS等公司報(bào)道的美元船貨定價(jià)方式。美元船貨定價(jià)，是以美元計(jì)價(jià)的船貨為定價(jià)標(biāo)的，實(shí)物標(biāo)的范圍小，采用近月現(xiàn)貨交易的方式(交易區(qū)間在未來1-2個(gè)月)，不方便上下游企業(yè)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)庫存，而且市場(chǎng)交易主體范圍小，僅有20家左右的生產(chǎn)商、貿(mào)易商，流動(dòng)性不佳，容易出現(xiàn)價(jià)格大幅波動(dòng)。

　　比如2022年6月，PX現(xiàn)貨價(jià)格在短期內(nèi)大幅波動(dòng)，增加了我國石化和聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；6月1日至6月8日的6個(gè)交易日，PX價(jià)格上漲近250美元，PX-石腦油價(jià)差走闊260美元；6月9日之后的6個(gè)交易日，價(jià)格下跌250美元，PX-石腦油價(jià)差壓縮了220美元。

　　“當(dāng)前的美元船貨定價(jià)機(jī)制下，PX遠(yuǎn)期現(xiàn)貨有價(jià)無市，且存在著較大的對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)。近年來，雖有PX紙貨市場(chǎng)的補(bǔ)充，但流動(dòng)性不足，無法滿足上下游企業(yè)的保值需要。為了應(yīng)對(duì)潛在的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司采用動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)PX庫存的策略，積極參與PX貿(mào)易定價(jià)，并運(yùn)用PX紙貨等衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但受制于交易規(guī)則、市場(chǎng)流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素，效果不夠理想?！眳橇季硎?，“PX期貨和期權(quán)上市后，將改變PX定價(jià)方式，期貨價(jià)格將逐漸成為現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)，提高行業(yè)定價(jià)效率。而且，以人民幣計(jì)價(jià)的PX，有助于提升我國企業(yè)在國際貿(mào)易中的議價(jià)地位，還有助于產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　“PX期貨和期權(quán)上市，是國家金融基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的進(jìn)一步補(bǔ)充和強(qiáng)化，對(duì)我國市場(chǎng)主體充分參與全球產(chǎn)業(yè)分工有重大而深遠(yuǎn)的意義，有助于提升我國實(shí)體產(chǎn)業(yè)參與國際市場(chǎng)的價(jià)格話語權(quán)?！敝谢N售有限公司上述負(fù)責(zé)人說。

　　“鄭商所將繼續(xù)恪守一線監(jiān)管職責(zé)，著力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和實(shí)體需求，不斷優(yōu)化合約規(guī)則制度，扎實(shí)做好市場(chǎng)培育和推廣，促進(jìn)品種功能有效發(fā)揮，更好助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?！毙苘姳硎?。同黎娜