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　　隨著“金九”開啟，在供需兩端積極因素提振下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種近期集體沖高。PTA、短纖在12日雙雙收漲超2%，13日繼續(xù)慣性沖高，PTA繼續(xù)刷新4月7日以來的新高。

　　下游傳統(tǒng)旺季來臨之際，在成本端走強(qiáng)、供應(yīng)收縮預(yù)期共同支撐下，現(xiàn)階段PTA市場(chǎng)利空難覓，市場(chǎng)預(yù)計(jì)PTA短期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)或仍將延續(xù)。但隨著旺季之后需求的轉(zhuǎn)弱和供應(yīng)壓力增加，PTA中期仍將承壓。

　　下游需求“輕裝”進(jìn)入旺季

　　“金九銀十”旺季的開啟，意味著今年以來聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的高開工有望延續(xù)，PTA需求端存在支撐。

　　數(shù)據(jù)顯示，自今年6月以來，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)的開工率基本維持在90%及以上的水平，“淡季不淡”的超預(yù)期表現(xiàn)，讓市場(chǎng)對(duì)“金九”傳統(tǒng)旺季行情有所期待。

　　在業(yè)內(nèi)看來，6月以來聚酯行業(yè)需求的熱絡(luò)表現(xiàn)既有訂單延后的影響，又受到廠家讓利促銷的帶動(dòng)。進(jìn)而使得聚酯工廠能夠以低庫(kù)存的狀態(tài)“輕裝”進(jìn)入旺季。

　　截至8月29日，聚酯主要下游加彈、織造月均開機(jī)率分別較上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)、1.78個(gè)百分點(diǎn)，紗線開工負(fù)荷率較上月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。在截至8月29日的一周，滌綸長(zhǎng)絲工廠累庫(kù)1.17天，滌綸短纖工廠累庫(kù)1.1天，聚酯切片工廠去庫(kù)2.4天，聚酯瓶片工廠去庫(kù)0.37天。整體來看，聚酯工廠庫(kù)存仍處于合理水平。

　　聚酯需求的好轉(zhuǎn)也在下游紡織服裝行業(yè)有所體現(xiàn)。盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為紡織服裝出口需求面臨諸多挑戰(zhàn)，但內(nèi)需的強(qiáng)勁表現(xiàn)彌補(bǔ)了外需的不足。在今年年中電商購(gòu)物季節(jié)，根據(jù)京東發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年京東618期間服裝類迎來訂單爆發(fā)，訂單額整體增長(zhǎng)超90%，折射出國(guó)內(nèi)服裝終端消費(fèi)的快速恢復(fù)。

　　與此同時(shí)，紡織服裝出口需求也在恢復(fù)。中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)日前發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)，8月當(dāng)月紡織服裝出口同比下降10.2%，降幅較上月收窄8個(gè)百分點(diǎn)，其中紡織品和服裝出口降幅分別較上月收窄11個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)，終止了此前連續(xù)兩月降幅擴(kuò)大的趨勢(shì)。

　　展望9月，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)，有望進(jìn)一步提振消費(fèi)。同時(shí)，紡服需求進(jìn)入旺季，聚酯下游需求也將迎來季節(jié)性好轉(zhuǎn)。

　　金九銀十需求旺季來臨，預(yù)估終端織機(jī)開機(jī)率回升，尤其是對(duì)滌綸長(zhǎng)絲需求上升，支撐PTA行情。

　　成本端支撐穩(wěn)固

　　除了需求向好外，成本端給同樣給PTA帶來支撐。

　　沙特和俄羅斯聯(lián)手“挺價(jià)”效果顯著，12日晚間，兩大能源機(jī)構(gòu)對(duì)原油需求前景表態(tài)積極，國(guó)際油價(jià)刷新近一年新高。

　　歐佩克在最新月度報(bào)告中維持對(duì)今明兩年全球原油需求增速的預(yù)期不變，美國(guó)能源信息署(EIA)在短期展望報(bào)告中更是將2023年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)至181萬桶/日。13日國(guó)際能源署(IEA)報(bào)告則稱，全球觀察到的石油庫(kù)存在8月份減少了7630萬桶，降至13個(gè)月來的最低水平。三大機(jī)構(gòu)的報(bào)告均指向油市供需收緊，支撐WTI原油和布油分別維持在89美元/桶上下和92美元/桶附近的近一年高位。

　　在機(jī)構(gòu)看來，原油成本高企將支撐PX上漲，從而抬升PTA成本。中輝期貨觀點(diǎn)認(rèn)為，由于PX國(guó)內(nèi)外的裝置檢修比較密集，使PX價(jià)格走勢(shì)異常強(qiáng)勢(shì)。同時(shí)，油價(jià)走高，令芳烴產(chǎn)品的調(diào)油需求增加，并通過PX和純苯傳到至PTA和苯乙烯，進(jìn)而使得整個(gè)油化工都呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　同時(shí)，隨著PTA新產(chǎn)能的投放，對(duì)PX的需求也會(huì)相應(yīng)增加。預(yù)估成本支撐作為PTA市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，將貫穿9-11月的PTA市場(chǎng)。

　　供需面風(fēng)險(xiǎn)仍存市場(chǎng)分歧加大

　　不過，據(jù)分析，盡管9月PTA需求整體預(yù)期偏多，但從歷史數(shù)據(jù)來看，終端織機(jī)的開機(jī)率從10月下旬或者11月初將有明顯的下降，加上聚酯瓶片終端的軟飲料行業(yè)的開工也可能在四季度出現(xiàn)下跌，整體預(yù)估10月下旬至11月終端需求回落將成為PTA行情下跌的驅(qū)動(dòng)因素。加上10月PTA還有新產(chǎn)能投產(chǎn)、供應(yīng)壓力增加，這意味著傳統(tǒng)旺季過后PTA的供需整體面臨壓力。

　　中輝期貨也認(rèn)為，在中期角度來看，PTA開工負(fù)荷處于高位，現(xiàn)在是需求和成本端的支撐帶動(dòng)價(jià)格上行，一旦隨著消費(fèi)季節(jié)性走淡，PTA自身供大于求的問題將逐步顯現(xiàn)。

　　從持倉(cāng)表現(xiàn)看，隨著12日PTA期價(jià)的大幅拉漲，持倉(cāng)也巨幅增加，當(dāng)日PTA主力合約增倉(cāng)超17萬手，這也反映市場(chǎng)多空分歧明顯。13日盡管期價(jià)繼續(xù)慣性沖高，但日內(nèi)期價(jià)卻伴隨減倉(cāng)高開低走。

　　此外，PX期貨將在本周五在鄭州商品交易所正式掛牌交易，PTA產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具將進(jìn)一步完善。華聯(lián)期貨在研報(bào)中表示，由于PX與期貨盤面已上市的品種原油期貨、PTA期貨價(jià)格密切相關(guān)，因此單邊主要留意產(chǎn)業(yè)鏈供需驅(qū)動(dòng)影響。如當(dāng)前偏強(qiáng)運(yùn)行的原油主要受歐佩克+減產(chǎn)挺價(jià)影響，PX主要跟隨偏強(qiáng)震蕩為主。從套利角度來看，中長(zhǎng)期PX供需面好于PTA。