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　　國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，促消費(fèi)及地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，看好家居及造紙龍頭的估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性。家居板塊當(dāng)前估值位于低位，基本面一季度業(yè)績(jī)筑底，隨接單逐月回暖業(yè)績(jī)有望逐季修復(fù)。地產(chǎn)及促消費(fèi)政策加碼，有望推動(dòng)樓市和消費(fèi)持續(xù)回暖，家居板塊龍頭估值有望先行修復(fù)。

　　國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　本月跟蹤與思考：

　　7月促消費(fèi)及地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，關(guān)注政策催化下家居龍頭估值先行修復(fù)。

　　(1)促消費(fèi)政策：7月18日商務(wù)部等13部門(mén)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知》，7月28日工業(yè)和信息部、國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部等三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《輕工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，提出2023-2024年輕工業(yè)增加值平均增速4%左右，規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模突破25萬(wàn)億元，著力穩(wěn)住家居用品、造紙等重點(diǎn)行業(yè)，培育壯大文體休閑用品等新增長(zhǎng)點(diǎn)。7月31日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，再提促進(jìn)家裝消費(fèi)，鼓勵(lì)室內(nèi)全智能裝配一體化，相關(guān)政策頻頻出臺(tái)有望進(jìn)一步釋放家居家裝消費(fèi)潛力。

　　(2)地產(chǎn)政策：7月21日國(guó)務(wù)院常委會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》;7月24日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加大保障性住房建設(shè)和供給;7月27日住建部提出進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買(mǎi)首套住房首付比例和貨款利率、個(gè)人住房貨款“認(rèn)房不用認(rèn)貨”等政策措施，繼續(xù)做好保交樓工作。地產(chǎn)利好政策相繼發(fā)布，支撐市場(chǎng)信心修復(fù)，有望帶動(dòng)地產(chǎn)鏈后周期板塊的估值修復(fù)與景氣傳導(dǎo)。

　　6月家具家裝線上銷售略承壓，重點(diǎn)關(guān)注品牌表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。6月家具家裝線上增速轉(zhuǎn)負(fù)，銷售略微承壓。考慮到電商年中大促?gòu)?月底持續(xù)到6月中旬，以5-6月累計(jì)數(shù)據(jù)看，住宅家具、家裝建材行業(yè)線上銷額分別為222.9億/189.7億，同比-11.7%/-1.0%。家具家裝線上消費(fèi)自今年3月以來(lái)增速持續(xù)放緩，一方面受前期積壓需求在2月春節(jié)期間集中釋放影響，另一方面或與竣工增長(zhǎng)環(huán)比放緩有關(guān)。分品牌看重點(diǎn)關(guān)注品牌線上銷售整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，5-6月累計(jì)數(shù)據(jù)，在618大促加持下大部分品牌實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)正增長(zhǎng)。

　　海外庫(kù)存逐步去化，建議關(guān)注家居出口鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。美國(guó)家具家居類零售及批發(fā)商庫(kù)存走低，5月家具家電類零售、家具家居類批發(fā)商庫(kù)存分別為307.6億美元、186.4億美元，較2022年高點(diǎn)下滑9.7%、9.5%。需求側(cè)6月美國(guó)新建住房銷售實(shí)現(xiàn)69.7萬(wàn)套/+23.8%，成屋銷售實(shí)現(xiàn)416萬(wàn)套/-18.9%，降幅持續(xù)收窄。美國(guó)地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯著回暖，有望提振家居家具終端銷售，疊加補(bǔ)庫(kù)需求，或?qū)?dòng)家居家具類出口回升，建議關(guān)注出口鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤

　　市場(chǎng)回顧：7月輕工板塊+5.60%，月相對(duì)收益+1.12%。家居板塊：6月家具類零售額同比+1.2%，建材家居賣(mài)場(chǎng)銷售額同比+2.5%;上周TDI國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)上漲1200元/噸，純MDI現(xiàn)貨價(jià)上漲800元/噸，軟泡聚醚市場(chǎng)價(jià)上漲50元/噸。漿價(jià)紙價(jià)：上周原料價(jià)格與成品紙價(jià)格走勢(shì)均有所分化。外盤(pán)闊葉漿價(jià)格上漲20美元/噸、針葉漿持平;國(guó)內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨價(jià)下跌100元/噸、闊葉漿上漲100元/噸;內(nèi)盤(pán)溶解漿價(jià)格持平;廢紙現(xiàn)貨價(jià)下跌8元/噸;上周雙膠紙上漲100元/噸、白卡紙持平，箱板紙下跌50元/噸、瓦楞紙持平。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：6月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，7月30大城市商品房成交面積同比-27.4%，二手房成交面積同比-13.0%。出口數(shù)據(jù)：6月家具及紙制品的出口額增速均有所回落。

　　核心投資組合建議

　　促消費(fèi)及地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，看好家居及造紙龍頭的估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性。家居板塊當(dāng)前估值位于低位，基本面一季度業(yè)績(jī)筑底，隨接單逐月回暖業(yè)績(jī)有望逐季修復(fù)。地產(chǎn)及促消費(fèi)政策加碼，有望推動(dòng)樓市和消費(fèi)持續(xù)回暖，家居板塊龍頭估值有望先行修復(fù)，重點(diǎn)推薦家居板塊：歐派家居/顧家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亞/公牛集團(tuán);漿價(jià)持續(xù)下行，關(guān)注造紙鏈盈利彈性，重點(diǎn)推薦太陽(yáng)紙業(yè)以及特種紙龍頭仙鶴股份;建議關(guān)注低基數(shù)即將到來(lái)的出口鏈板塊：匠心家居/顧家家居/致歐科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;地產(chǎn)銷售竣工不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。