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　　近期，棉花走勢強勁，突破17000元/噸關(guān)口。盡管美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報告影響中性偏空，但是鄭棉依舊維持強勢。目前，隨著組合拳政策的落地，棉價后市將何去何從，成為市場關(guān)注的焦點。

　　USDA7月供需報告中性偏空

　　全球方面，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)7月供需報告，2023/2024年度全球棉花產(chǎn)量小幅增加2.6萬噸，消費量下調(diào)12萬噸，進出口貿(mào)易量小幅調(diào)減5萬噸；期初庫存主要因阿根廷資產(chǎn)負債表進行了10年的歷史修訂而增加23萬噸，期末庫存調(diào)增37.5萬噸。整體影響中性偏空。

　　美棉方面，盡管種植面積減少16.9萬英畝，但由于西得克薩斯州的降雨量緩解了旱情，收獲面積增加11.7萬英畝，因此預(yù)計2023/2024年度棉花產(chǎn)量仍將保持在359.2萬噸。此外，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測出口下降5.4萬噸，期末庫存上調(diào)6.5萬噸，整體影響中性偏空。

　　美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告未對2023/2024年度我國棉花產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)整，維持588萬噸，同比減產(chǎn)約12%。整體上，市場認可我國新年度棉花減產(chǎn)預(yù)期，但是減產(chǎn)幅度方面還存在分歧，我們認為最終減產(chǎn)5%—8%，約550萬—570萬噸，后期也會根據(jù)天氣情況動態(tài)調(diào)整。

　　7月上旬我國北方普遍面臨高溫天氣，新疆氣溫同比明顯偏高，6月至7月上旬氣溫偏高已經(jīng)解決了前期積溫偏低的問題。但是7—8月的持續(xù)高溫天氣可能會影響棉花坐桃。關(guān)注未來15天新疆各地區(qū)天氣情況，巴州、阿克蘇、博州、昌吉州等地區(qū)最高溫度將超過35，若在35以上持續(xù)7天以上，則會影響棉花生長，同時高溫天氣可能帶來水資源匱乏，輪灌可能導(dǎo)致灌溉節(jié)奏滯后。

　　內(nèi)強外弱格局延續(xù)

　　7月18日國家出臺拋儲政策，預(yù)計7月下旬開始拋儲，按照當前市場價格測算，拋儲價在16946元/噸左右，僅限紡織用棉企業(yè)采購，且不能轉(zhuǎn)賣。但是沒有明確拋儲總量，給市場留出了一定的心理博弈空間。從目前情況測算，預(yù)計8月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存在130萬噸左右，低于去年同期40萬—60萬噸，如果拋儲30萬噸，僅可補充部分缺口。

　　此外，7月21日國家增發(fā)75萬噸滑準稅配額，考慮到今年此前尚未發(fā)過滑準稅配額，從數(shù)量上看，同比僅增加35萬噸。當前外棉進口窗口打開，對于直接獲得配額的企業(yè)存在套利機會。

　　2023—2025新疆棉目標價格補貼政策進一步細化，明確了定量510萬噸補貼，目標價格仍然為18600元/噸。同時也規(guī)范了轉(zhuǎn)圈棉等不符合規(guī)定的棉花，不得享受補貼。預(yù)計2023/2024年度新棉官方統(tǒng)計口徑會擠出“水分”，合理下調(diào)。

　　下游消費出現(xiàn)疲態(tài)，即期紡紗虧損已經(jīng)達到1660元/噸，新疆紡紗僅維持盈虧平衡附近，雖然紗廠開機率整體高于過去五年平均水平，但是廣東個別小廠難以為繼，開始調(diào)降開機負荷。紡廠原料庫存維持接近1個月的水平，但是紗線庫存上升；織廠原料庫存較低，由于成品庫存去化速度偏慢，原料補庫意愿偏弱。7—8月為傳統(tǒng)紡織消費淡季，關(guān)注“金九銀十”能否推動織廠補庫，向上游形成正反饋。

　　整體來看，棉市內(nèi)強外弱格局延續(xù)，當下棉花交易的主要矛盾點集中在新疆高溫天氣、拋儲及發(fā)放滑準稅配額等政策。相關(guān)政策落地可能會影響2309與2401合約價差結(jié)構(gòu)，但是不改中長期棉花價格上漲趨勢。