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　　第一部分 行情回顧

　　2月油價走勢上先揚(yáng)后抑，上旬受土耳其地震引發(fā)對原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂下油價上漲，之后美聯(lián)儲對加息的態(tài)度強(qiáng)硬，IEA庫存報告顯示的原油持續(xù)累庫引發(fā)了對需求不足的擔(dān)憂，油價承壓下行，2月布倫特原油月均價格重心小幅回落0.66%。

　　日本石腦油價格走勢在2月表現(xiàn)出偏強(qiáng)的勢頭，月均價格上漲4.93%，主要由于西方的套利船貨減少下供應(yīng)偏緊以及市場買氣尚可的支撐。中國PX的月均價也呈現(xiàn)抬升，但漲幅不及石腦油。亞洲PX和石腦油月均價差317美元/噸，月環(huán)比下跌15美元/噸，跌幅4.45%，亞洲PX和MX月均價差56美元/噸，月環(huán)比下跌18美元/噸，跌幅24%。

　　PTA 2月價格先抑后揚(yáng)，現(xiàn)貨月均價5556元/噸，環(huán)比上漲0.66%，月均加工費(fèi)240元/噸，環(huán)比下降122元/噸，跌幅34%。PTA現(xiàn)貨基差小幅走強(qiáng)，截止2月28日，PTA主港主流貨源基差在05合升水10元/噸，相比1月末基差走強(qiáng)了30元/噸。乙二醇現(xiàn)貨價格同樣呈先抑后揚(yáng)，月均價格4162元/噸，環(huán)比下跌0.13%，現(xiàn)貨基差從1月末的貼水05合約120元/噸升至貼水05合約75元/噸，基差走強(qiáng)45元/噸。煤制月均虧損1314元/噸，虧損縮小279元/噸，漲幅17.52%。

　　元宵節(jié)后終端復(fù)工，聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，開工率環(huán)比提升明顯，截止2月末聚酯開工率升至86.1%，聚酯產(chǎn)品的月均開工率環(huán)比提升12.97%至78.29%。開工的提升速度上，聚酯的開工提升快于終端，導(dǎo)致聚酯庫存整體仍有小幅累積，聚酯產(chǎn)品整體利潤環(huán)比下滑，截止2月末，聚酯長絲和短纖的平均利潤均壓縮至盈虧平衡點(diǎn)附近。

　　第二部分 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需情況

　　上游-PX供增需減累庫增加

　　本月油價走勢上先揚(yáng)后抑，上旬受土耳其地震引發(fā)對原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂下油價上漲，之后美聯(lián)儲對加息的態(tài)度強(qiáng)硬，IEA庫存報告顯示的原油持續(xù)累庫引發(fā)了對需求不足的擔(dān)憂，油價承壓下行，2月布倫特原油月均價格重心小幅回落0.66%。

　　日本石腦油價格走勢在2月表現(xiàn)出偏強(qiáng)的勢頭，月均價格上漲4.93%，主要由于西方的套利船貨減少下供應(yīng)偏緊以及市場買氣尚可的支撐。中國PX的月均價也呈現(xiàn)抬升，但漲幅不及石腦油。PX中國CFR均價環(huán)比上漲18.79美元/噸至1031美元/噸，漲幅1.86%，價格走勢上前高后低，截止2月28日，PX中國CFR價格1008美元/噸，較1月31日下跌62美元/噸，跌幅5.76%。本月亞洲PX和石腦油月均價差317美元/噸，月環(huán)比下跌15美元/噸，跌幅4.45%，亞洲PX和MX月均價差56美元/噸，月環(huán)比下跌18美元/噸，跌幅24%。

　　供應(yīng)方面，本月廣東石化260萬噸PX新裝置2月15日出合格品，至月底負(fù)荷升至50~55%附近，PX2月月均開工率環(huán)比提升1.51%至73.39%。需求方面在PTA加工費(fèi)估值低位的影響下多套PTA裝置檢修降負(fù)，開工率下滑，PX供增需減導(dǎo)致庫存累積，也影響了PX對石腦油價差的相對走弱。

　　3月來看中旬計劃新增中海油惠州95萬噸/年P(guān)X裝置檢修，檢修時長預(yù)計50天，國外方面印尼的TPPI年產(chǎn)55萬噸和韓國GS兩條年產(chǎn)95萬噸PX裝置有檢修計劃，另外新加坡美孚55萬噸裝置可能重啟，沙特年產(chǎn)134萬噸PX裝置重啟失敗，仍需關(guān)注，整體看，3月份PX中國和亞洲檢修相對集中，開工率仍維持偏低水平，環(huán)比預(yù)計變化不大。4月需關(guān)注寧波大榭石化年產(chǎn)160萬噸的PX新裝置的投產(chǎn)情況，檢修方面新增東營威聯(lián)化學(xué)200萬噸/年P(guān)X裝置的檢修計劃，海南煉化其中100萬噸裝置計劃復(fù)產(chǎn)，4月的國內(nèi)計劃檢修量環(huán)比有所增加。

　　進(jìn)口方面，目前甲苯/二甲苯的調(diào)油經(jīng)濟(jì)性依然良好，MX-PX價差擴(kuò)大，亞洲歧化裝置的開工率相對偏低，PX中國的進(jìn)口量預(yù)計維持偏低水平。2月1-20日，韓國PX出口總量為28.3萬噸，其中出口至中國23.7萬噸，出口至臺灣4.6萬噸。需求方面，PTA偏低的加工費(fèi)抑制了開工的提升速度，一季度PX投產(chǎn)速度快于PTA，PX預(yù)計整體累庫50-60萬噸左右，二季度PX亞洲檢修相對集中，但在一季度新增投產(chǎn)的增量下整體供應(yīng)將抬升，二季度累庫的速度或?qū)⒎啪彙?/p>

　　中游-PTA供需雙增累庫壓力減小

　　2月PTA價格先抑后揚(yáng)，現(xiàn)貨月均價5556元/噸，環(huán)比上漲0.66%，加工費(fèi)前低后高，月均加工費(fèi)240元/噸，環(huán)比下降122元/噸，跌幅34%。PTA現(xiàn)貨基差小幅走強(qiáng)，截止2月28日，PTA主港主流貨源基差在05合升水10元/噸，相比1月末基差走強(qiáng)了30元/噸。

　　供應(yīng)方面，山東威聯(lián)化學(xué)總產(chǎn)能250萬的噸PTA裝置另一條125萬噸/年的生產(chǎn)線2月13日出合格品，在一月中下旬多套裝置重啟的基礎(chǔ)上，PTA2月月均開工率上升明顯，月環(huán)比上漲5.84%至75.67%。3月英力士年產(chǎn)能125萬噸的PTA裝置在月中有檢修計劃，由于2月下旬威聯(lián)化學(xué)、逸盛大連、中泰石化檢修重啟，在加工費(fèi)相對穩(wěn)定的情況下，3月整體開工率預(yù)計仍有提升。新裝置方面，需關(guān)注恒力石化6#和7#各250萬噸/年的投產(chǎn)情況，其計劃投產(chǎn)的時間在3-4月份。需求方面，聚酯開工提升明顯，2月的PTA實(shí)際累庫幅度較前期預(yù)期縮小，二季度來看供需矛盾不大，或維持相對平衡。

　　中游-MEG供應(yīng)增量有限3月供需偏緊平衡

　　乙二醇現(xiàn)貨價格本月先抑后揚(yáng)，月均價格4162元/噸，環(huán)比下跌0.13%，現(xiàn)貨基差從1月末的貼水05合約120元/噸升至貼水05合約75元/噸，基差走強(qiáng)45元/噸。煤制月均虧損1314元/噸，虧損縮小279元/噸，漲幅17.52%。

　　供應(yīng)方面，2月下旬海南煉化80萬噸/年的MEG新裝置順利出料，負(fù)荷在7-8成運(yùn)行，月末江蘇盛虹90萬噸/年的MEG新裝置投料開車。2月國內(nèi)部分裝置檢修重啟延遲以及計劃外裝置檢修，MEG中國開工率月環(huán)比下降3.53%至59.63%，進(jìn)口方面海外檢修依然集中，且中國乙二醇價格低位，進(jìn)口量預(yù)計仍維持偏低水平。月末華東主港庫存環(huán)比下降4.3萬噸至105.8萬噸。

　　3月來看，隨著煤制利潤的修復(fù)，多套合成氣制乙二醇在3月中旬附近有重啟預(yù)期，相比于去年四季度煤制最多虧損3000元/噸時煤制開工率不及3成的黑暗時期，在虧損縮小下，目前煤制開工恢復(fù)到了52%左右的水平?？傮w來看，3月份國內(nèi)鎮(zhèn)海、揚(yáng)子巴斯夫、黔西煤化工、內(nèi)蒙古兗礦等多套裝置有檢修計劃，另外新裝置負(fù)荷預(yù)計不高，國內(nèi)整體供應(yīng)增量有限，供需預(yù)計呈緊平衡。

　　下游-聚酯開工提升利潤壓縮低利潤的情況可能維持

　　元宵節(jié)后終端復(fù)工，聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，開工率環(huán)比提升明顯，截止2月末聚酯開工率升至86.1%，其中長絲開工率月末升至78.4%，環(huán)比提升29.7%，短纖開工率84.3%，環(huán)比提升23.5%，瓶片開工率91.1%，環(huán)比提升6.9%，聚酯產(chǎn)品的月均開工率環(huán)比提升12.97%至78.29%。開工的提升速度上，聚酯的開工提升快于終端，導(dǎo)致聚酯庫存整體仍有小幅累積。從利潤來看，2月聚酯產(chǎn)品整體利潤環(huán)比下滑，截止2月末，聚酯長絲和短纖的平均利潤均壓縮至盈虧平衡點(diǎn)附近，這也一定程度上限制了聚酯開工的進(jìn)一步提升。二季度來看聚酯長絲新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃較多，在終端訂單不佳的情況下，利潤可能仍將維持偏低的水平。

　　從終端紡企的反饋來看，接單情況呈現(xiàn)分化，服裝市場好于家紡市場，國產(chǎn)市場好于進(jìn)口市場，輕紡城節(jié)后總體成交數(shù)據(jù)相比往年同期偏強(qiáng)，其中主要以節(jié)前訂單為主，新增訂單恢復(fù)較為緩慢，1-2月純滌紗、滌棉紗、紗線工廠庫存呈現(xiàn)累積，目前還未見到庫存的拐點(diǎn)。3月份將迎來紡織服裝年內(nèi)的第一個小旺季，也即將考驗(yàn)預(yù)期的兌現(xiàn)情況。

　　第三部分 PTA&MEG緊平衡估值偏低下價格支撐強(qiáng)

　　PX-二季度累庫速度或?qū)⒎啪?/p>

　　3月來看中旬計劃新增中海油惠州95萬噸/年P(guān)X裝置檢修，檢修時長預(yù)計50天，國外方面印尼的TPPI年產(chǎn)55萬噸和韓國GS兩條年產(chǎn)95萬噸PX裝置有檢修計劃，另外新加坡美孚55萬噸裝置可能重啟，沙特年產(chǎn)134萬噸PX裝置重啟失敗，仍需關(guān)注，整體看，3月份PX中國和亞洲檢修相對集中，開工率仍維持偏低水平，環(huán)比預(yù)計變化不大。進(jìn)口方面，目前甲苯/二甲苯的調(diào)油經(jīng)濟(jì)性依然良好，MX-PX價差擴(kuò)大，亞洲歧化裝置的開工率相對偏低，PX中國的進(jìn)口量預(yù)計維持偏低水平。一季度PX投產(chǎn)速度快于PTA，PX預(yù)計整體累庫50-60萬噸左右，二季度PX亞洲檢修相對集中，但在一季度新增投產(chǎn)的增量下整體供應(yīng)將抬升，二季度累庫的速度或?qū)⒎啪?，但總體難改過剩局面。

　　PTA-二季度供需相對平衡

　　3月英力士年產(chǎn)能125萬噸的PTA裝置在月中有檢修計劃，由于2月下旬威聯(lián)化學(xué)、逸盛大連、中泰石化檢修重啟，在加工費(fèi)相對穩(wěn)定的情況下，3月整體開工率預(yù)計仍有提升。新裝置方面，需關(guān)注恒力石化6#和7#各250萬噸/年的投產(chǎn)情況，其計劃投產(chǎn)的時間在3-4月份。需求方面，聚酯開工提升明顯，2月的PTA實(shí)際累庫幅度較前期預(yù)期縮小，二季度來看供需矛盾不大，或維持相對平衡。

　　MEG-3月供需偏平衡關(guān)注煤制開工的提升速度

　　3月來看，隨著煤制利潤的修復(fù)，多套合成氣制乙二醇在3月中旬附近有重啟預(yù)期，相比于去年四季度煤制最多虧損3000元/噸時煤制開工率不及3成的黑暗時期，在虧損縮小下，目前煤制開工恢復(fù)到了52%左右的水平?？傮w來看，3月份國內(nèi)鎮(zhèn)海、揚(yáng)子巴斯夫、黔西煤化工、內(nèi)蒙古兗礦等多套裝置有檢修計劃，另外新裝置負(fù)荷預(yù)計不高，國內(nèi)整體供應(yīng)增量有限，供需預(yù)計呈緊平衡。