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　　“金三銀四”補(bǔ)庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈

　　棉花期價(jià)上漲已兩月之余，在宏觀情緒好轉(zhuǎn)、紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期下，主力2305合約春節(jié)后開(kāi)盤(pán)一度擊穿15000元/噸平臺(tái)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體供大于需，但需求邊際轉(zhuǎn)好的預(yù)期主導(dǎo)盤(pán)面，加之下游棉紗產(chǎn)業(yè)端原料、產(chǎn)品庫(kù)存雙低，紡織服裝企業(yè)在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈，棉價(jià)仍將進(jìn)一步走強(qiáng)。

　　消費(fèi)回暖提振商品市場(chǎng)

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)正在加速回暖中。去年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8%，降幅比11月收窄4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額1321億元，同比下降12.5%，降幅比11月收窄3個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)期間，全國(guó)居民餐飲、出行、旅游等消費(fèi)大幅好轉(zhuǎn)。據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷(xiāo)售額較去年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)6.8%。其中，果品禮盒、品質(zhì)生鮮、有機(jī)食品、生肖飾品等年貨商品銷(xiāo)售火熱，應(yīng)季服飾、美妝個(gè)護(hù)、汽車(chē)家電等升級(jí)商品銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)服裝銷(xiāo)售額同比分別增長(zhǎng)6.0%。預(yù)計(jì)在今年擴(kuò)大內(nèi)需措施的深入實(shí)施下，消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)定恢復(fù)的基礎(chǔ)逐漸牢固，進(jìn)而提振商品市場(chǎng)。

　　棉紗產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈

　　純棉紗生產(chǎn)利潤(rùn)從去年12月下旬開(kāi)始好轉(zhuǎn)，但目前仍有300元/噸的虧損。棉紗企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存和棉花原料庫(kù)存降至歷史低位，特別是棉花庫(kù)存，降至冰點(diǎn)。截至1月29日當(dāng)周，紡織企業(yè)棉花庫(kù)存為19天，較去年年底增加兩天，原料庫(kù)存小幅回升；紡織企業(yè)棉紗庫(kù)存為10.3天，較去年年底增加3天，處于僅次于2021年的同期低位。下游織造企業(yè)的坯布庫(kù)存為34.1天，較去年年底變化不大，處于歷史同期高位，還需繼續(xù)向下游終端傳導(dǎo)；織造企業(yè)棉紗庫(kù)存為12.5天，較去年年底下降1.5天，處于歷史平均水平。目前，新冠感染者發(fā)病高峰已過(guò)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)向好，特別是春節(jié)后將迎來(lái)紡織開(kāi)工高潮，產(chǎn)品庫(kù)存、原料庫(kù)存雙低的棉紗企業(yè)，勢(shì)必主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。

　　警惕紡織服裝出口轉(zhuǎn)弱

　　去年四季度，國(guó)內(nèi)紡織服裝出口同比下滑明顯。去年12月，紡織服裝出口1784.7億元，同比下降7.5%，環(huán)比增長(zhǎng)3.2%。其中，紡織品出口776.3億元，同比下降14.9%，環(huán)比下降2.8%；服裝出口1008.4億元，同比下降0.8%，環(huán)比增長(zhǎng)8.4%。海外面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)下滑和庫(kù)存積壓令海外進(jìn)口需求減弱，國(guó)內(nèi)出口壓力隨之增大。

　　印度、美國(guó)上市進(jìn)度偏緩

　　春節(jié)長(zhǎng)假期間，國(guó)際棉市基本面平淡。目前正值北半球上市旺季，印度和美國(guó)棉花上市進(jìn)度偏緩。印度方面，據(jù)AGM公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至1月29日當(dāng)周，2022/2023年度棉花累計(jì)上市200萬(wàn)噸，較3年均值少142萬(wàn)噸，處于近幾年的同期低位。美國(guó)方面，截至1月12日當(dāng)周，美陸地棉累計(jì)檢驗(yàn)302萬(wàn)噸，同比減少15.5%，占產(chǎn)量預(yù)估值的97.7%(2022/2023年度陸地棉產(chǎn)量預(yù)估值為309.4萬(wàn)噸)。在供給同比偏低的情況下，預(yù)計(jì)美棉下跌空間不大，且4月美國(guó)將開(kāi)始種植新棉，當(dāng)前棉花與大豆、玉米的比價(jià)處于歷史低位，棉價(jià)相對(duì)偏低，收益優(yōu)勢(shì)較低，不利于下年度棉花種植面積的擴(kuò)大。

　　宏觀層面，第一波新冠感染高峰已過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在加速回暖，利好商品市場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)層面，供給充足，需求變化是影響棉價(jià)的主要因素。棉紗企業(yè)存在較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，有望進(jìn)一步推漲棉價(jià)，但紡織服裝出口轉(zhuǎn)弱可能牽制棉價(jià)上行高度。外圍市場(chǎng)上，印度和美國(guó)兩大主產(chǎn)國(guó)新花上市量偏低，下年度美棉相對(duì)糧食品種不具種植優(yōu)勢(shì)，不利于棉花產(chǎn)量的恢復(fù)，美棉價(jià)格下方空間不大。整體來(lái)看，棉價(jià)重心將繼續(xù)上移，但需警惕后期套保壓力以及需求不及預(yù)期導(dǎo)致的價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)，操作上可以選擇做多棉花期權(quán)波動(dòng)率策略。