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　　策略摘要

　　原油大幅反彈后窄幅震蕩，美聯(lián)儲放緩加息步伐，隨即美元指數(shù)走弱，提振油價；國內(nèi)疫情政策進一步優(yōu)化，帶來較好的需求預(yù)期。PX產(chǎn)能集中釋放，TA加工費反彈持續(xù)性需觀察。

　　核心觀點

　　-市場分析

　　PX加工費245美元/噸(-5)，持續(xù)震蕩。鎮(zhèn)海煉化75萬噸檢修3個月，預(yù)計12月恢復(fù)，海南煉化100萬噸10.11停車檢修，?；粭l80萬處于停車檢修，恢復(fù)待定。多套裝置處于降負(fù)狀態(tài)，其中包括浙石化900萬噸降負(fù)至75%-80%，青島麗東100萬噸11月初降負(fù)至65%，福建聯(lián)合石化降負(fù)至65%~75%，中海油惠州降負(fù)至70%~80%，九江石化90萬噸近期降負(fù)至55%，盛虹200萬噸新裝置繼上周以來提負(fù)至60%左右，PX產(chǎn)能近期集中釋放，加工費承壓。

　　TA基差230元/噸(-90)，基差下行明顯；加工費552元/噸(+76)。中泰石化120萬噸負(fù)荷降至8成，福海創(chuàng)450萬噸持續(xù)降負(fù)中，后期預(yù)期降至5成，揚子石化60萬噸12.2開始停車，亞東石化75萬噸11.27停車檢修10天，逸盛寧波200萬噸以及恒力一條220萬噸都處于停車狀態(tài)，逸盛大連225萬噸停車檢修，375萬噸負(fù)荷9成，英士力110萬噸計劃周末停車至12月底，福建百宏250萬噸目前負(fù)荷8.5成，預(yù)計周末降至5成。亞洲方面，臺灣石化70萬噸9月停車檢修將持續(xù)，臺灣亞東50萬噸10月底停車計劃12月底重啟。值得注意的是12月，大化225萬噸停車，?；?2月降負(fù)，新材料360萬噸在12月有停車計劃，預(yù)計12月檢修再度放量。虧損檢修放量背景下，12月TA累庫空間有限，供需驅(qū)動不大。但TA掛鉤原油，目前原油低估值，TA下跌空間相對有限。

　　終端方面，今日產(chǎn)銷整體偏弱，聚酯原料成本小幅下降。當(dāng)前終端需求依舊疲軟，下游開工進一步下滑，部分企業(yè)已經(jīng)提前開啟春節(jié)假期，即便工廠持續(xù)降負(fù)但庫存壓力難消，絲價依舊易跌難漲。

　　-策略

　　(1)單邊：保持謹(jǐn)慎看空。原油持續(xù)關(guān)注地緣影響及聯(lián)儲議息決議，不排除黑天鵝；TA加工費連漲趨勢存疑，累庫壓力逐漸變小。短期受原油價格影響較大。(2)跨期套利：觀望。

　　-風(fēng)險

　　原油價格劇烈波動，盛虹PX投產(chǎn)提負(fù)進度，聚酯降負(fù)速率。