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　　策略觀點(diǎn)

　　近期全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮再度加劇，美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，呼吁繼續(xù)提高利率，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能大幅加息，大宗商品承壓下挫，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，拖累PTA成本重心下滑。從基本面來(lái)看，目前在聚酯裝置開(kāi)工率持續(xù)收縮的背景下，滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率驟減，伴隨著月底PTA新投產(chǎn)裝置產(chǎn)能存在釋放的可能，市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)短期累庫(kù)的局面。因此，短期市場(chǎng)缺乏向上的驅(qū)動(dòng)力，除非原油大幅拉漲，否則短期將維持低位震蕩為主，謹(jǐn)慎操作。

　　第一部分：市場(chǎng)回顧

　　上周PTA主力合約價(jià)格在5500一線承壓震蕩，截至上周五收盤(pán)周內(nèi)跌幅達(dá)到0.52%，主要是受原油下滑以及需求端乏力的拖累。步入本周伴隨著原油的持續(xù)下挫，疊加下游聚酯裝置開(kāi)工率進(jìn)一步收縮，加速PTA市場(chǎng)重心下滑。目前基本面整體相對(duì)偏弱，市場(chǎng)缺乏重大利好支撐，低位震蕩為主。

　　第二部分：基本面分析

　　2.1短期成本端略有拖累中長(zhǎng)期支撐尚在

　　近期全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮再度加劇，美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，呼吁繼續(xù)提高利率，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能大幅加息。雖然美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下降，但經(jīng)濟(jì)前景依然令市場(chǎng)擔(dān)憂，且俄羅斯到匈牙利的輸油管道恢復(fù)運(yùn)行，國(guó)際油價(jià)大幅下挫。截至上周五收盤(pán)，美油12月合約下跌9.78%，布油1月合約下跌8.47%。步入本周，市場(chǎng)傳言歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)將在12月4日的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上將原油日產(chǎn)量增加50萬(wàn)桶，但沙特能源大臣隨后否認(rèn)了近期正與其他產(chǎn)油國(guó)討論石油增產(chǎn)的消息，并表示當(dāng)前產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟日產(chǎn)減少200萬(wàn)桶的計(jì)劃將持續(xù)至2023年底，導(dǎo)致美油和布油盤(pán)中一度跌幅達(dá)6%，均創(chuàng)下今年1月以來(lái)的最低水平，之后止跌反彈。

　　臨近12月5日歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)原油禁運(yùn)正式實(shí)施節(jié)點(diǎn)，G7國(guó)家對(duì)俄油限價(jià)措施也即將發(fā)布，而11月21日俄副總理重申不會(huì)向?qū)嵤﹥r(jià)格上限的國(guó)家供應(yīng)原油。因此，市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍然是12月俄油出口情況，而且當(dāng)前全球供應(yīng)偏緊的格局暫未打破，市場(chǎng)不宜過(guò)分悲觀。

　　2.2 PX對(duì)PTA成本端支撐逐步弱化

　　自2022年11月12日開(kāi)始，恒力石化PX裝置擴(kuò)產(chǎn)25萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能達(dá)到3288萬(wàn)噸。截至2022年11月18日，周內(nèi)PX平均開(kāi)工率76.11%，較前一周上漲3.55個(gè)百分點(diǎn)，使得近期PX裂解價(jià)差出現(xiàn)小幅回落。但是盛虹煉化280萬(wàn)噸裝置于10月26日產(chǎn)出PX合格品，東營(yíng)重裝裝置已進(jìn)入預(yù)加氫環(huán)節(jié)，100萬(wàn)噸PX裝置預(yù)計(jì)11月下旬產(chǎn)出合格品，若隨著后期PX產(chǎn)能的釋放，對(duì)下游PTA的成本支撐將逐漸弱化。雖然盛虹新增產(chǎn)能負(fù)荷極低，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月月末以及12月初可能提高負(fù)荷運(yùn)行，隨著盛虹以及威聯(lián)石化相繼投產(chǎn)，PX后期供給壓力依然較大，對(duì)PTA成本端支撐逐步弱化。

　　2.3 PTA后期或存在累庫(kù)的局面

　　截至2022年11月17日，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存量達(dá)到206.72萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.78萬(wàn)噸，較月初呈現(xiàn)明顯的反彈。近期國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工率變動(dòng)不大，但是需求端恢復(fù)不佳，對(duì)上游PTA呈現(xiàn)負(fù)反饋，疊加桐昆嘉通石化500萬(wàn)噸以及威聯(lián)石化250萬(wàn)噸的裝置即將投產(chǎn)，PTA后市將整體呈現(xiàn)寬松的局面，累庫(kù)的概率偏大。

　　2.4下游聚酯市場(chǎng)及終端恢復(fù)乏力

　　近期終端織造業(yè)及下游聚酯裝置開(kāi)工負(fù)荷降負(fù)力度加大，對(duì)上游PTA形成一定的利空影響。尤其是滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能利用率下滑較為明顯，對(duì)PTA市場(chǎng)形成拖累。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周五，終端織造業(yè)裝置開(kāi)工率維持在55.7%，周環(huán)比下滑2.56個(gè)百分點(diǎn)，聚酯綜合開(kāi)工率維持在77.6%，周環(huán)比下滑0.63個(gè)百分點(diǎn)，而滌綸長(zhǎng)絲的下滑幅度達(dá)到了3.47個(gè)百分點(diǎn)。目前滌綸長(zhǎng)絲各品種庫(kù)存持續(xù)上漲，維持在年內(nèi)的高位，短期難以緩解，對(duì)上游PTA的需求相對(duì)偏弱，產(chǎn)業(yè)鏈整體供需形勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　第三部分：總結(jié)

　　近期全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮再度加劇，美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，呼吁繼續(xù)提高利率，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能大幅加息，大宗商品承壓下挫，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，拖累PTA成本重心下滑。從基本面來(lái)看，目前在聚酯裝置開(kāi)工率持續(xù)收縮的背景下，滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率驟減，伴隨著月底PTA新投產(chǎn)裝置產(chǎn)能存在釋放的可能，市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)短期累庫(kù)的局面。因此，短期市場(chǎng)缺乏向上的驅(qū)動(dòng)力，除非原油大幅拉漲，否則短期將維持低位震蕩為主，謹(jǐn)慎操作。-*