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　　10月中下旬，聚酯原料端受新裝置投產(chǎn)預(yù)期及需求轉(zhuǎn)弱影響價(jià)格回落，短纖期貨跟隨成本端下跌。現(xiàn)貨端則因工廠庫存偏低，短纖工廠集中挺價(jià)，導(dǎo)致基差在高位繼續(xù)走強(qiáng)，加工差也修復(fù)至1500元/噸的年內(nèi)高位。進(jìn)入11月后短纖期貨盤面跟隨成本端低位反彈，然而現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)抬漲困難，基差逐漸轉(zhuǎn)弱，目前短纖基差已自650元/噸附近高位回落至300元/噸左右，現(xiàn)貨加工差也壓縮至1100元/噸附近。短纖當(dāng)前處于一個(gè)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，但基本面驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱的糾結(jié)行情中，短期價(jià)格震蕩為主。而隨著后期下游紗廠放假增加，需求端負(fù)反饋將使得短纖基差及加工差繼續(xù)承壓。

　　短期宏觀情緒修復(fù)

　　進(jìn)入11月以來，海內(nèi)外宏觀同步轉(zhuǎn)暖，商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)反彈行情。美國10月CPI同比上漲7.7%，低于前值8.2%和預(yù)期值8%，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，美元指數(shù)及10年期美債收益率明顯回落。國內(nèi)優(yōu)化疫情防控工作20條措施的發(fā)布以及銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于金融支持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展16條舉措讓市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)需的修復(fù)有了偏樂觀的預(yù)期，市場(chǎng)信心及風(fēng)險(xiǎn)偏好均持續(xù)回升。宏觀預(yù)期的邊際改善一方面對(duì)成本端原油的價(jià)格有階段性的支撐，另一方面宏觀金融條件的寬松對(duì)于短纖期貨的估值修復(fù)亦有所幫助。但對(duì)于服裝紡織行業(yè)來看，目前雙十一已過，年底至明年春節(jié)前通常為需求季節(jié)性淡季，國內(nèi)疫情政策的邊際好轉(zhuǎn)對(duì)于近端需求的提振或較為有限。當(dāng)前的反彈行情更多是情緒影響，短纖后期表現(xiàn)仍主要受產(chǎn)業(yè)鏈供需格局變化驅(qū)動(dòng)。

　　原料端弱預(yù)期逐步兌現(xiàn)

　　新裝置投產(chǎn)及需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期一直是壓制聚酯原料端價(jià)格的主要因素。盛虹煉化月初投產(chǎn)，其中涉及PX280萬噸，另外還有乙烯下游配套的乙二醇200萬噸；威聯(lián)化學(xué)100萬噸PX、250萬噸PTA預(yù)計(jì)將11月底投產(chǎn)；榆林化學(xué)120萬噸乙二醇裝置已順利運(yùn)行，后續(xù)60萬噸也將在月底開啟。而聚酯端在難以承受的高庫存、低效益、弱需求壓力下，長(zhǎng)絲工廠集中減產(chǎn)提前，目前開工率已降至65%下方。隨著利空預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，原料端加工差的不斷壓縮也導(dǎo)致近期計(jì)劃外供應(yīng)減量有所增加，短期的累庫壓力略有后延，利空驅(qū)動(dòng)減弱。但12月后隨著PX、PTA和乙二醇的新增產(chǎn)能逐步落地，供應(yīng)過剩格局下累庫壓力依然較大，對(duì)于短纖的成本端支撐將逐步轉(zhuǎn)弱。

　　需求端負(fù)反饋增加

　　10月份后國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)，南通疊石橋、廣州中大紡織圈等紡織主要批發(fā)市場(chǎng)受到疫情管控影響發(fā)貨困難，織造新訂單急轉(zhuǎn)直下。終端加彈、織造開工負(fù)荷出現(xiàn)快速回落，上周江浙加彈和織機(jī)開工率分別為60%和52%，較10月底分別下降11%和14%。隨著終端服紡需求季節(jié)性旺季已過疊加國內(nèi)疫情反復(fù)，市場(chǎng)普遍對(duì)年底前需求較為悲觀。當(dāng)前雖然短纖工廠、中間環(huán)節(jié)以及紗廠原料庫存均處于低位，短纖基本面情況遠(yuǎn)好于其他長(zhǎng)絲品種。但短纖庫存更多以滌紗成品庫存形式積壓在下游紗廠，近期紗廠庫存已重回30天上方，創(chuàng)出年內(nèi)新高，現(xiàn)金流虧損也進(jìn)一步惡化。而短纖工廠因近期加工差修復(fù)，開工率仍在小幅回升。供增需弱預(yù)期下短纖的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)預(yù)計(jì)難以維持。拐點(diǎn)可能就在11月中下旬，下游紗廠如出現(xiàn)提前放假增多，開工率大幅下滑，對(duì)于短纖的負(fù)反饋增加將使短纖價(jià)格承壓。

　　綜上所述，短纖當(dāng)前處于宏觀情緒轉(zhuǎn)好，而基本面驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱的震蕩行情中。短期成本端存在一定支撐，但后期隨著聚酯原料供應(yīng)過剩壓力增加，支撐將逐漸弱化，絕對(duì)價(jià)格以逢反彈偏空看待。自身供應(yīng)緩慢增加，下游紗廠節(jié)前放假增多，需求端負(fù)反饋將使得短纖基差及加工差繼續(xù)承壓。