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　　在價格持續(xù)下跌創(chuàng)出年內(nèi)新低之后，乙二醇期貨進(jìn)入底部盤整階段。近幾日，相對同產(chǎn)業(yè)鏈的PTA及短纖，乙二醇期價反彈強(qiáng)勁，一度領(lǐng)漲整個聚酯板塊，年內(nèi)聚酯板塊中表現(xiàn)最弱的“它”突然發(fā)力，這難道是“咸魚翻身”了嗎？

　　近日乙二醇價格低位反彈，一度領(lǐng)漲大部分化工品。對此，華瑞信息資深分析師施佳平解釋說，一方面，乙二醇供應(yīng)端的擠出較為明顯，11月份國內(nèi)乙二醇開工負(fù)荷已降至55%—56%水平，而合成氣制乙二醇開工負(fù)荷更是降至30%—33%左右，基本為歷史低點(diǎn)。另一方面，乙二醇價格跌至低位，已偏離估值太多。目前市場情緒回暖，前期利潤壓縮過多的產(chǎn)品存修復(fù)需要。

　　同樣，在大地期貨分析師馬俊逸看來，近日乙二醇期貨反轉(zhuǎn)上行，在聚酯板塊中“一枝獨(dú)秀”，其實(shí)是在所有利空被交易之后的一種估值修復(fù)。放長時間看，后續(xù)依然有多套裝置的投產(chǎn)預(yù)期，但是在這樣的悲觀背景下，包括港口的小幅去庫以及宏觀政策對消費(fèi)的遠(yuǎn)期提振，都會為被過分低估的乙二醇提供上漲動力，從結(jié)果看乙二醇最近的上漲相較別的聚酯產(chǎn)品更好。

　　期貨日報記者了解到，今年以來，聚酯板塊在商品中一直被空配，而乙二醇更是空頭主導(dǎo)的品種，價格表現(xiàn)一直弱勢，這實(shí)際上也是乙二醇自身投產(chǎn)高峰與聚酯需求低迷兩者共振的結(jié)果。

　　國貿(mào)期貨分析師陳勝認(rèn)為，國內(nèi)80多萬噸的乙二醇港口庫存以及盛虹、三江、榆林等大型乙二醇裝置投產(chǎn)臨近，市場悲觀預(yù)期持續(xù)壓制乙二醇的上行空間。同時，聚酯裝置臨近年末集中停產(chǎn)，需求端毫無亮點(diǎn)使得乙二醇價格總是反彈乏力。

　　“乙二醇在供應(yīng)增長、需求減弱和成本支撐乏力的利空下表現(xiàn)偏弱，只有在8月份因裝置集中檢修，階段性去庫，價格有所走強(qiáng)。”國投安信期貨首席能化分析師龐春艷稱。

　　據(jù)龐春艷介紹，2021年底國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能2069.5萬噸，2022年11月2399.5萬噸，11月還有榆林120萬噸裝置投產(chǎn)，合計產(chǎn)能增長450萬噸，比去年底增長22%以上，但前10個月下游聚酯產(chǎn)量累計下滑5%。供應(yīng)大幅增長而消費(fèi)萎縮導(dǎo)致行業(yè)利潤大幅下滑，大量裝置停車，進(jìn)口也明顯萎縮，但依舊難以改變供應(yīng)過剩的局面。除了供需面外，乙二醇的原料乙烯也表現(xiàn)較差，主要因乙烯下游PE、EB、PVC、EG等化工品都受到消費(fèi)下滑的影響，開工率普遍下降，乙烯價格承壓，導(dǎo)致乙二醇缺乏成本支撐。

　　“與PTA相比，雖然消費(fèi)同樣走弱，但PTA的表現(xiàn)好于乙二醇，最大的區(qū)別是PTA的原料芳烴走勢強(qiáng)，乙二醇的上游烯烴偏弱。另外，PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)集中在年底，年內(nèi)裝置大量檢修導(dǎo)致持續(xù)去庫?！饼嫶浩G說，相比較而言，乙二醇是空頭占據(jù)主動的品種。

　　施佳平表示，乙二醇價格無底線地下跌，使其一度失去估值概念。今年一季度開始就有不少產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士抓著乙二醇的估值去試著做多，但事實(shí)證明今年乙二醇的估值“陷阱”太深。此外，宏觀因素導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)原本的分析套路在交易中并不好用，部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士在今年明顯受傷，企業(yè)也在學(xué)著接受更全面系統(tǒng)的分析方法和交易思路?！笔┘哑秸f。

　　從持倉變化上來看，近幾日，乙二醇期貨減倉上行，有業(yè)內(nèi)人士稱，減倉上行意味著上漲動能不足?！皽p倉上漲部分是前期投機(jī)空頭出逃導(dǎo)致的，在供需面沒有見到明顯改變的情況下的確存在上漲動力不足的情況?！瘪R俊逸稱。

　　對此，施佳平也認(rèn)為，乙二醇當(dāng)前的反彈只是前期價格壓縮過低之后的修復(fù)，同時主要也是空頭減倉跟情緒階段性回暖所帶來的，基本面上并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的反轉(zhuǎn)支撐?！耙叶贾衅诠┬杞Y(jié)構(gòu)不容樂觀，缺乏實(shí)質(zhì)性的上行驅(qū)動?！痹谒磥?，短期受制于終端需求的疲軟以及聚酯開工的下滑，乙二醇很難實(shí)現(xiàn)“咸魚翻身”。

　　對此，陳勝也認(rèn)為，乙二醇翻身較難。當(dāng)前，紡織服裝下游淡季到來，終端開工負(fù)荷下滑，值得關(guān)注的是，部分下游企業(yè)計劃11月—12月停車休息，下游倒逼上游停車的負(fù)反饋即將形成，聚酯的高開工難以維持。“大型聚酯企業(yè)已經(jīng)傳出大幅降負(fù)檢修的消息，并且在市場上出售庫存原料。相較于乙二醇期價的快速反彈，現(xiàn)貨價格跟隨較慢，基差反而走弱。預(yù)計后市乙二醇依然偏弱振蕩?！彼f。

　　在馬俊逸看來，乙二醇今年如此差的原因就是邊際還沒看到實(shí)質(zhì)性改變。港口累庫，需求持續(xù)不佳的背景下依然有投產(chǎn)預(yù)期，后期關(guān)鍵因素仍然在于供需的動態(tài)平衡以及國產(chǎn)量上來后進(jìn)口依賴度下降對整個產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生的影響。