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　　9月中旬USDA發(fā)布的供需月報(bào)與上月相比，大幅上調(diào)美棉產(chǎn)量27萬(wàn)噸，全球產(chǎn)量上調(diào)31萬(wàn)噸；消費(fèi)端方面，小幅下調(diào)全球棉花消費(fèi)量10萬(wàn)噸，全球最終庫(kù)存本月增加43.1萬(wàn)噸。整體來(lái)看，全球供需偏緊格局略有好轉(zhuǎn)。

　　雖然此前巴基斯坦洪災(zāi)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于全球產(chǎn)量的擔(dān)憂，但之前USDA對(duì)于美棉減產(chǎn)過(guò)于悲觀的估計(jì)給予其充足的上調(diào)空間。根據(jù)最新的美棉生長(zhǎng)報(bào)告數(shù)據(jù)，雖然受到極端干旱天氣影響導(dǎo)致美棉的優(yōu)良率處于低位，但美棉盛鈴率遠(yuǎn)高于去年同期與近五年來(lái)均值水平。9月報(bào)告中USDA對(duì)于美棉42.87%的棄耕率仍未做出變動(dòng)，然而由得州地區(qū)旱情監(jiān)測(cè)系統(tǒng)可以看出，受旱情影響的面積正逐步減少；同時(shí)美國(guó)國(guó)家氣象局預(yù)測(cè)近一月以來(lái)得州中南部地區(qū)將迎來(lái)一次明顯的降水過(guò)程，這也是此次美棉產(chǎn)量同比大幅增加的主要原因。美棉臨近收割期，市場(chǎng)對(duì)于天氣升水因素的炒作熱情將進(jìn)一步降低。

　　在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，筆者認(rèn)為USDA在9月報(bào)告中對(duì)于全球棉花消費(fèi)的預(yù)估仍顯樂(lè)觀。相較于2021/2022年度，9月報(bào)告中預(yù)估2022/2023年度全球消費(fèi)量2583萬(wàn)噸，同比僅減少18萬(wàn)噸，減幅0.69%。據(jù)IMF發(fā)布的最新全球經(jīng)濟(jì)展望顯示，預(yù)計(jì)2022年和2023年的全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期均下調(diào)至3.6%，相比此前1月份發(fā)布的數(shù)據(jù)，此次報(bào)告分別將2022年和2023年的增速預(yù)測(cè)下調(diào)了0.8和0.2個(gè)百分點(diǎn)。2023年之后，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將放緩，并在中期回落至3.3%左右。其中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，2022年整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從3.9%下調(diào)至3.3%；2023年從2.6%下調(diào)至2.4%。棉制品作為非剛需消費(fèi)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直是消費(fèi)的主力軍。但在以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力面前，紛紛采取收緊財(cái)政的政策。

　　8月因處于美聯(lián)儲(chǔ)加息的真空期，疊加美棉減產(chǎn)的炒作，美棉價(jià)格再次上漲。9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議再度歸來(lái)，鮑威爾直言“到明年底基準(zhǔn)利率僅略低于4%”，不僅反駁了市場(chǎng)對(duì)2023年下半年開(kāi)始降息的期待，同時(shí)也暗含9月將維持加息的勢(shì)頭。美國(guó)8月CPI同比達(dá)8.3%，再超市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹粘性較強(qiáng)，預(yù)期年內(nèi)維持高位難以回落。按照當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)2.33%的利率來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)仍有170BP左右的加息空間，而這無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步誘發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。通過(guò)美國(guó)主要紡織服裝進(jìn)口國(guó)7月的部分?jǐn)?shù)據(jù)可以明顯看出，進(jìn)口總量呈現(xiàn)出同環(huán)比雙減的局面。高通脹的局面壓制了普通消費(fèi)者的消費(fèi)需求，尤其是對(duì)于服裝類(lèi)的非剛需消費(fèi)需求。

　　美國(guó)批發(fā)商庫(kù)存面臨累庫(kù)的窘境，也直接導(dǎo)致了紡織服裝進(jìn)口數(shù)量的降低。從2021年度開(kāi)始，美國(guó)批發(fā)商庫(kù)存金額就呈現(xiàn)出振蕩攀升的局面。雖然其中有通貨膨脹的“功勞”，但我們結(jié)合美國(guó)批發(fā)商庫(kù)存銷(xiāo)售比來(lái)看，其數(shù)據(jù)也是呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)，截至2022年7月，庫(kù)銷(xiāo)比高達(dá)2.88。嚴(yán)重的脹庫(kù)局面，削減了美國(guó)批發(fā)商下達(dá)新訂單的欲望。東南亞等紡織國(guó)家作為出口歐美市場(chǎng)的主力軍，從年初的排單火爆到如今的少單、無(wú)單可接，工廠放假現(xiàn)象增多，開(kāi)機(jī)率嚴(yán)重下滑，進(jìn)一步佐證了紡服消費(fèi)疲軟的現(xiàn)狀。

　　國(guó)內(nèi)方面，今年新棉豐產(chǎn)基本已成定局，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)計(jì)全國(guó)新棉總產(chǎn)606.1萬(wàn)噸，加上去年結(jié)轉(zhuǎn)的約200萬(wàn)噸的天量期末庫(kù)存，今年我國(guó)棉花供應(yīng)無(wú)憂。目前部分地區(qū)新棉陸續(xù)開(kāi)秤，價(jià)格基本處于6—8元/公斤，大幅低于去年價(jià)格。雖然今年種植成本較去年有所上升，但國(guó)家對(duì)于棉農(nóng)18600元/噸的補(bǔ)貼政策仍在實(shí)施，依然能夠保障棉農(nóng)的利益。但筆者認(rèn)為，出于對(duì)去年所獲得收益的巨大心理落差，不排除棉農(nóng)短期內(nèi)的挺價(jià)行為。由于軋花廠去年虧損慘重，關(guān)停近20%的產(chǎn)能；加之銀行放貸更加嚴(yán)格謹(jǐn)慎，其資金流轉(zhuǎn)壓力更為吃緊，今年軋花廠無(wú)心也無(wú)力參與到搶收之中，因此今年基本上不會(huì)出現(xiàn)搶收抬價(jià)的行情。缺乏軋花廠參與的積極性，棉農(nóng)即使前期挺價(jià)，但無(wú)人敢接，在后期新花大量上市的壓力之下，只能降價(jià)銷(xiāo)售。因此，筆者認(rèn)為，今年新棉開(kāi)秤價(jià)格將呈現(xiàn)出“低—高—低”的格局，并且價(jià)格高點(diǎn)將重回往年的“八元時(shí)代”。

　　對(duì)于軋花廠手中的陳棉而言，因軋花廠手中陳棉處于巨額浮虧，故其不愿把陳棉通過(guò)收儲(chǔ)形式售出將浮虧變?yōu)閷?shí)虧，仍期待價(jià)格在傳統(tǒng)旺季以及新棉收購(gòu)的雙重推動(dòng)下有所回升。11月份合約將是解決陳棉問(wèn)題的最后合約。目前11月份合約持倉(cāng)量約17萬(wàn)手，遠(yuǎn)高于正常年度，表明有大量陳棉將會(huì)以交割的形式解決。但對(duì)于這些陳棉而言，交易所規(guī)定，自8月1日起陳棉每個(gè)日歷日貼水4元/噸，至11月份的第15個(gè)交易日止，即等到11月交割，陳棉每噸將會(huì)貼水304元。對(duì)于期棉交割貼水的硬性規(guī)定會(huì)壓制陳棉價(jià)格；同時(shí)，在低價(jià)新棉可供選擇的情況下，市場(chǎng)中的理性參與者，不會(huì)去選擇高價(jià)老棉。屆時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于陳棉的拋售又會(huì)形成新一輪對(duì)棉價(jià)的制約。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)的消費(fèi)端，在“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的刺激作用下，紡企備貨行為有所上升。盤(pán)踞高位多日的紗線庫(kù)存天數(shù)也有所回落，開(kāi)機(jī)率從低位反彈。市場(chǎng)對(duì)于旺季開(kāi)啟仍有些許期待，但整體開(kāi)機(jī)率仍處于近年來(lái)同期最低水平。目前疫情又呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)局面，國(guó)慶將至，各省市防疫政策再度收緊，或?qū)Τ鲇萎a(chǎn)生一定影響。一旦“旺季不旺”再度來(lái)襲，將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生反向推動(dòng)。市場(chǎng)期待有多深，價(jià)格“傷害”有多狠。今年度受到美國(guó)疆棉禁令的影響，疊加大量歐美訂單流回東南亞，我國(guó)純棉制品出口受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。雖然我國(guó)出口金額表現(xiàn)亮眼，但不乏受到全球通脹以及化纖制品貢獻(xiàn)的影響。不能否認(rèn)的是，以東南亞為代表的新興紡織出口國(guó)和印度等老牌紡織大國(guó)正不斷沖擊我國(guó)在全球棉紡織大國(guó)的地位，而美國(guó)的相關(guān)政策似乎有不斷加快這一趨勢(shì)的勢(shì)頭。外需疲軟，僅依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)棉紡織消費(fèi)前途漫漫。

　　綜上來(lái)看，在新棉開(kāi)秤價(jià)格臨近時(shí)，不排除市場(chǎng)出現(xiàn)短期炒作小幅推高價(jià)格的可能性。但從長(zhǎng)期而言，鄭棉缺乏向上運(yùn)行的持續(xù)推動(dòng)力。