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　　事件

　　公司發(fā)布2022年半年報：22H1營收21.19億元/+20.4%，歸母凈利潤2.42億元/+40.4%，扣非歸母凈利潤2.03億元/+22.9%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-0.17億元，EPS(基本)為0.47元/股，同比變動+38.2%，ROE(加權(quán))為8.6%/+2.0pct。

　　簡評

　　疫情影響22Q2銷售，外銷表現(xiàn)強勁。22Q2收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為12.26億元/+9.2%、1.68億元/+37.5%、1.31億元/+12.3%，創(chuàng)歷史新高，增速環(huán)比22Q1放緩，主要由于華東疫情影響內(nèi)銷和港口運輸，二季度公司確認了地方政府的征收補償款0.40億元，扣非后業(yè)績表現(xiàn)更好。分地區(qū)來看，上半年內(nèi)銷收入13.07億元/+13.6%，外銷收入8.12億元/+33.4%，占比38.3%/+3.7pct，外銷表現(xiàn)靚麗。

　　精紡紗業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利率水平有所提升。上半年公司毛精紡紗線收入12.70億元/+12.2%，銷量7900噸/+6.5%，噸價16.07萬元/+5.4%，產(chǎn)能利用率接近滿產(chǎn)狀態(tài)。量方面，公司在運動、戶外領(lǐng)域等功能性紗線持續(xù)開拓，供應運動戶外品牌的紗線銷售占比快速提升至20%+，尤其外銷大客戶增長較快；價方面，公司在原料價格波動中順利實現(xiàn)價格傳導；盈利端，精仿毛利率同比+3.2pct，22Q2環(huán)比Q1+2.4pct。

　　羊絨業(yè)務快速開拓，整體盈利有所下行。上半年羊絨收入5.26億元/+52.1%，銷量700噸/+42.8%，噸價75.07萬元/+6.5%，產(chǎn)能利用率爬坡至60%左右。公司羊絨紗線業(yè)務加強自主品牌的市場推廣力度，自接經(jīng)銷單量同比去年同期增加約50%(占比達到90%)，取代部分加工單。上半年新澳羊絨實現(xiàn)營收4.23億元/+73.1%，凈利潤0.25億元/-19.4%，凈利率5.8%/-6.7pct，凈利率下滑主要由于上半年接單價格為上一年定價相對較低，而原材料價格上漲明顯，盈利同比下行，下半年預計將改善；英國鄧肯實現(xiàn)營收1.36億元/+16.8%，凈利潤為-194.56萬元，出現(xiàn)虧損，主要由于海外生產(chǎn)基地受成本提升、匯率波動影響。

　　毛條收入保持增長，毛條和改性處理新產(chǎn)能將投產(chǎn)。上半年羊毛毛條收入2.99億元/+24.7%，銷量4800噸/+21.1%，噸價6.23萬元/+2.9%。主營毛條業(yè)務子公司新中和“年新增6,000噸毛條和12,000噸功能性纖維改性處理生產(chǎn)線項目”基建工程進入各項驗收階段，該項目一期所涉及的3000噸毛條和6000噸功能性纖維改性處理產(chǎn)能逐步實現(xiàn)投產(chǎn)，繼續(xù)匹配公司產(chǎn)能。

　　盈利預測：預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為40.7、47.6、55.0(前次預測為43.3、51.3、60.2億元，考慮上半年疫情影響內(nèi)銷，以及海外需求變化，略有下調(diào))，同比增長18.0%、17.0%、15.7%；歸母凈利潤分別為3.6、4.2、4.9億元(前次預測為3.6、4.3、5.1億元，考慮收入調(diào)整，略有下調(diào))，同比增長20.8%、16.2%、16.0%，對應PE為9.0x、7.7x、6.7x，維持“增持”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期、羊毛/羊絨價格大幅下行。