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　　PTA近月合約價(jià)格仍受成本端主導(dǎo)，加工費(fèi)低位導(dǎo)致PTA開工率壓縮，并且近月合約離交割月較近，在移倉(cāng)換月背景下，PTA價(jià)格將偏多運(yùn)行。然而，遠(yuǎn)月合約受國(guó)際油價(jià)區(qū)間下移、國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投放預(yù)期以及下游需求負(fù)反饋的影響，或有做空機(jī)會(huì)。

　　成本端存在支撐

　　歐美處于加息周期，歐洲央行超市場(chǎng)預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期。本輪加息在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)，宏觀面的悲觀情緒得到緩解，對(duì)國(guó)際油價(jià)的利空邊際減少。OPEC是否增產(chǎn)目前尚無定論，原油供應(yīng)壓力暫緩。雖然成品油小幅累庫(kù)導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂原油需求，但出行需求剛性對(duì)盤面存在一定支撐。因此，在成品油庫(kù)存出現(xiàn)確定性的累積之前，國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)概率較大。

　　此外，石腦油裂解價(jià)差低位振蕩，烯烴走勢(shì)弱于芳烴，短期烯烴需求無好轉(zhuǎn)跡象，石腦油裂解價(jià)差暫無上行驅(qū)動(dòng)。由于利潤(rùn)偏差，MX至PX的短流程減量。成品油需求轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致調(diào)油需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致PXN回落，國(guó)內(nèi)PX開工率下滑6.33個(gè)百分點(diǎn)至78.99%，PX供應(yīng)偏緊。由此來看，成本端對(duì)PTA近月合約的利好還在。長(zhǎng)期來看，在宏觀面的壓力下，國(guó)際油價(jià)區(qū)間可能下移，從而利空PTA盤面。

　　遠(yuǎn)期投產(chǎn)壓力大

　　7月，PTA加工費(fèi)均值在450元/噸附近。截至7月29日，PTA加工費(fèi)約為384元/噸。加工費(fèi)低位導(dǎo)致PTA開工率下降至69.29%。按照目前的檢修計(jì)劃來看，8月涉及PTA裝置檢修量約為800萬噸，重啟裝置700萬噸，加上提負(fù)、降負(fù)以及待定裝置，預(yù)估8月PTA裝置產(chǎn)能利用率提升至76%附近，產(chǎn)量上漲至約475萬噸。后續(xù)關(guān)注PTA加工費(fèi)的變化，預(yù)估在低加工費(fèi)的狀況下，開工率大幅走高概率不大。

　　從PTA期貨2301合約涉及的新增產(chǎn)能投放情況來看，第三季度PTA新增產(chǎn)能預(yù)估為500萬噸，第四季度PTA新增產(chǎn)能預(yù)估為750萬噸。總體而言，今年下半年，新增產(chǎn)能投放壓力較大，對(duì)PTA遠(yuǎn)月合約價(jià)格存在一定壓制，后續(xù)關(guān)注投產(chǎn)具體落實(shí)情況。

　　出口量預(yù)估向好

　　今年以來，PTA出口量均值為34.32萬噸。由于海外PTA開工率一直保持低位，預(yù)估PTA出口量后續(xù)持續(xù)向好。雖然出口需求較好，但PTA全年緊平衡預(yù)期因聚酯開工率下滑而打破。因紡織終端需求疲弱，產(chǎn)業(yè)鏈積壓的高庫(kù)存短期難以消化，在低利潤(rùn)背景下，聚酯端開工負(fù)荷持續(xù)回落。PTA由去庫(kù)預(yù)期轉(zhuǎn)為累庫(kù)預(yù)期。

　　近期，PTA價(jià)格下滑導(dǎo)致聚酯產(chǎn)銷有所放量，但總體維持低位，聚酯端后續(xù)累庫(kù)概率較大，下游拖累對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋依然存在。此外，國(guó)內(nèi)新增訂單有限，下游開工率難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，長(zhǎng)絲、短纖高庫(kù)存狀況仍將延續(xù)，PTA需求難有超預(yù)期的好轉(zhuǎn)。筆者了解到，8月部分前期減產(chǎn)檢修裝置存在重啟計(jì)劃，并且天數(shù)與7月相同，需關(guān)注8月中下旬是否有新增訂單改變產(chǎn)業(yè)的負(fù)反饋。雖然聚酯新裝置多計(jì)劃8月下旬至8月底投產(chǎn)，但新產(chǎn)能帶來的供應(yīng)增量相對(duì)有限。

　　綜上所述，成本端對(duì)PTA近月合約支撐較強(qiáng)，加工費(fèi)低迷導(dǎo)致PTA開機(jī)率下滑，PTA出口向好，PTA累庫(kù)壓力不大，近月合約走勢(shì)偏多。遠(yuǎn)期來看，成本端區(qū)間下移概率較大，PX供應(yīng)增加，并且PTA新增產(chǎn)能投放大于聚酯端新增產(chǎn)能投放，預(yù)估PTA累庫(kù)壓力增加，PTA遠(yuǎn)月合約或有做空機(jī)會(huì)。