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　　近幾日，盡管PX、PTA出現(xiàn)大跳水，高價(jià)原料有所降溫，但對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈來說仍舊苦不堪言。今年以來，“上強(qiáng)下弱”成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈最大的痛點(diǎn)。在高成本邏輯驅(qū)動(dòng)下，上自石腦油、乙烯、PTA、MEG，下至滌綸長(zhǎng)絲、短纖和切片，都深陷虧損困局。終端加彈和織造企業(yè)壓力更加明顯，產(chǎn)業(yè)鏈也不止一次出現(xiàn)了“活久見”的負(fù)加工費(fèi)。與成本端不同的是，聚酯下游需求因疫情影響持續(xù)低迷，產(chǎn)業(yè)鏈傳統(tǒng)的“金三銀四”旺季未能如期而至。

　　眼下，上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，是否會(huì)為市場(chǎng)需求注入新的活力？聚酯市場(chǎng)能否迎來遲到的旺季？如何把脈聚酯的淡季需求？需求端恢復(fù)又會(huì)遇到怎樣的難題？面對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈困局，聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)？記者就當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)進(jìn)行了詳細(xì)梳理，嘗試為大家破解市場(chǎng)淡季中的謎題。

　　A負(fù)加工費(fèi)頻出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)問題堪憂

　　通過梳理，記者發(fā)現(xiàn)，“低效益”是今年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵詞之一。以PTA為例，年內(nèi)已經(jīng)多次出現(xiàn)負(fù)加工費(fèi)。

　　對(duì)此，華瑞信息資深分析師袁媛介紹說，3月上旬，俄烏爆發(fā)軍事沖突，原油急漲導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差快速壓縮。3月9日，PTA加工差最低降至-44元/噸，彼時(shí)的PX價(jià)差也一度壓縮至200美元/噸以下，二者走向趨于同步。

　　5月中旬，隨著亞美套利窗口打開，市場(chǎng)傳聞亞洲有4萬—5萬噸PX出口到美國(guó)，PXN開始快速拉升，推動(dòng)PTA綜合成本大漲，導(dǎo)致5月11日PTA價(jià)差降至5元/噸。若考慮同期醋酸成本，那PTA價(jià)差又明顯陷入負(fù)值區(qū)間。在此之后，油品強(qiáng)勢(shì)的邏輯持續(xù)發(fā)酵，帶動(dòng)PXN繼續(xù)走擴(kuò)，6月上旬已經(jīng)達(dá)到600美元/噸的高位。然而，下游需求又難以為繼。6月7日，PTA價(jià)差跌至-13元/噸。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，負(fù)加工費(fèi)頻現(xiàn)集中反映出聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的核心問題——成本過強(qiáng)與需求偏弱的矛盾不斷激化，產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)的話語權(quán)強(qiáng)于下游環(huán)節(jié)，越向下利潤(rùn)問題越嚴(yán)重。

　　今年，加工費(fèi)著實(shí)讓聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)感受到了“面粉比面包貴”，“賣面粉”的收益好于“賣面包”，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在上游。事實(shí)上，在此輪PX大漲之前，上游PX和PTA利潤(rùn)維持在尚可的水平。

　　“經(jīng)歷這次漲價(jià)后，PXN價(jià)差直線上升，PX利潤(rùn)迅速漲至高位。而PTA得益于產(chǎn)能集中度較高且話語權(quán)較強(qiáng)，出現(xiàn)了幾次原料大漲導(dǎo)致的負(fù)加工費(fèi)，其余時(shí)候加工費(fèi)維持在400元/噸左右?！闭闵唐谪浄治鰩熤炝⒑奖硎荆掠尉埘ゾ捅容^堪憂了。

　　在他看來，今年疫情反復(fù)導(dǎo)致的需求疲軟對(duì)聚酯的影響最直接，產(chǎn)銷低迷、庫存居高不下、利潤(rùn)虧損嚴(yán)重等都反映了這一情況?！爱a(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)不能有效提升，主要原因是終端需求過于疲軟。終端織造的開工長(zhǎng)期維持在歷史同期最低位，終端需求比前兩年更糟糕。在此情況下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)都難以真正長(zhǎng)久提升起來。”朱立航分析說。

　　據(jù)國(guó)投安信期貨分析師龐春艷介紹，春節(jié)期間，上游PTA和MEG季節(jié)性累庫，聚酯企業(yè)檢修量低于往年同期，聚酯廠的庫存大幅回升。“往年春節(jié)過后，隨著工人返崗，下游訂單好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存會(huì)逐漸走低。然而，今年遇到公共衛(wèi)生事件的沖擊，導(dǎo)致紡織服裝消費(fèi)受到明顯抑制。與此同時(shí)，國(guó)際油價(jià)卻因海外需求回升而持續(xù)上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)出上游好、下游差的狀況?！?/p>

　　目前來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)問題仍堪憂?！笆鼙卑肭虺鲂型镜挠绊?，成品油需求較好。因此，油品暴利帶動(dòng)調(diào)油料需求走好，芳烴出現(xiàn)暴利。石腦油作為煉油副產(chǎn)品，受到需求拖累，進(jìn)入負(fù)利潤(rùn)狀態(tài)。下游烯烴類及塑料制成品的邏輯相同，也是無利潤(rùn)或負(fù)利潤(rùn)?！饼嫶貉嗫偨Y(jié)說，整體來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在上游油品端，化工類受到需求拖累整體呈現(xiàn)無利潤(rùn)狀態(tài)。

　　“由于原料漲價(jià)過多，大部分品種利潤(rùn)水平處在盈虧線以下，開工萎靡不振，并且受制于終端需求疲軟的影響，短期利潤(rùn)問題難見改善?！敝炝⒑秸J(rèn)為。

　　B高成本時(shí)代來襲企業(yè)突圍之道怎么走

　　今年上半年，原油、石腦油和PX輪番發(fā)力，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈成本不斷攀升。“與往年相比，今年成本端的特點(diǎn)是絕對(duì)價(jià)格高，上漲速度快，這一點(diǎn)讓產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)措手不及。”華瑞信息信息經(jīng)理郝尚坤如是說，對(duì)于PX價(jià)差擴(kuò)大，5月之前主要得益于PX自身堅(jiān)挺的基本面，此后則很大程度上受到美國(guó)油品偏強(qiáng)邏輯的影響。

　　“往年P(guān)X利潤(rùn)大漲大跌，是由PX和下游PTA裝置投產(chǎn)錯(cuò)配引發(fā)的供需矛盾所致，但今年P(guān)X大漲的邏輯與往年完全不同?！饼嫶浩G表示，今年油品市場(chǎng)格局發(fā)生變化，引發(fā)亞洲芳烴市場(chǎng)的供需矛盾，從而推動(dòng)PX價(jià)格大幅上漲。

　　對(duì)此，物產(chǎn)中大(600704)期貨研究院芳烴產(chǎn)業(yè)鏈高級(jí)分析師謝雯告訴記者，俄烏沖突帶來的一系列管制導(dǎo)致成品油供應(yīng)緊張，調(diào)油需求增加推升MX、PX價(jià)格，用芳烴拿去調(diào)油的利潤(rùn)明顯好于生產(chǎn)PX帶來的收益，美亞MX、PX價(jià)差拉大，地域套利有可觀利潤(rùn)。加之今年上半年P(guān)X開工率低位，PX供應(yīng)偏緊?！霸谶@些因素的發(fā)酵下，PX亞洲現(xiàn)貨價(jià)格一度上漲超過1500美元/噸?！睋?jù)她分析，隨著PXN價(jià)差大幅上漲，PX開工率大幅回升，并且九江石化于5月投料，6月上旬已出產(chǎn)品，新增PX產(chǎn)能90萬噸。另外，MX價(jià)格上漲過快，調(diào)油利潤(rùn)被壓縮，市場(chǎng)炒作情緒有所降溫，MX、PX價(jià)格開始下滑。

　　“后續(xù)PX供需結(jié)構(gòu)改善，或可適當(dāng)緩解一部分問題。不過，成品油的影響仍將存在，市場(chǎng)需要關(guān)注油品概念的消退時(shí)間?！焙律欣け硎?。

　　記者了解到，目前終端需求走弱，難以承接成本快速上漲。從聚酯到下游織造印染，開工率都處于歷史同期低位，高成本對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈帶來一定傷害。

　　在郝尚坤看來，今年成本端上漲，更多還是來自外圍環(huán)境的變化，靠產(chǎn)業(yè)鏈自身基本上很難解決。聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)只能暫時(shí)適應(yīng)這種局面，分析形勢(shì)變化，盡量?jī)?yōu)化決策。

　　事實(shí)上，對(duì)于聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，高成本背景下面臨更加艱難的抉擇。郝尚坤說：“一方面，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的要求下，適當(dāng)?shù)脑蟼湄浐苡斜匾?，否則在原料持續(xù)上漲的行情中，企業(yè)會(huì)陷于被動(dòng)；另一方面，考慮到下游客戶的接受范圍，以及自身的承受能力，企業(yè)很難做到冒進(jìn)。因此，對(duì)于采購時(shí)機(jī)和采購節(jié)奏，企業(yè)需要更加精準(zhǔn)地考量，結(jié)合自身實(shí)際情況，綜合評(píng)定資金狀況、客戶渠道、接受能力等諸多因素，為原料備貨、產(chǎn)品庫存，以及價(jià)格的高低區(qū)間，劃定必要的安全邊際，適度跟進(jìn)、量力而為?！?/p>

　　龐春艷告訴記者，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，越往上游，裝置規(guī)模越大，企業(yè)可能更多地通過調(diào)整負(fù)荷、套期保值等方式應(yīng)對(duì)。而越往下游，裝置規(guī)模越小，產(chǎn)能越分散，企業(yè)更多地根據(jù)自身的原料庫存、成本及訂單等因素進(jìn)行生產(chǎn)安排，主動(dòng)應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲的能力較差。

　　C產(chǎn)業(yè)按下重啟鍵如何把脈淡旺季需求

　　除成本端的難題外，今年聚酯產(chǎn)業(yè)面臨的需求環(huán)境也比較復(fù)雜。記者了解到，需求回落信號(hào)早已在年初出現(xiàn)端倪。4月，疫情引發(fā)物流運(yùn)輸受阻，市場(chǎng)銷售不暢，部分時(shí)段有工廠出現(xiàn)停工，影響需求順利釋放，產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)旺季預(yù)期落空。

　　對(duì)此，中國(guó)綢都網(wǎng)采編主任張強(qiáng)認(rèn)為，今年上半年的旺季并沒有及時(shí)到來，主要在于紡織行業(yè)處于景氣下行期?！昂Ｍ庖咔閹淼挠唵渭t利正在消失，并且?guī)?dòng)原本流向中國(guó)的訂單出現(xiàn)了回流現(xiàn)象。同時(shí)，加上前幾年外擴(kuò)的滌綸和織造產(chǎn)能基本布局到位，產(chǎn)能擴(kuò)容讓市場(chǎng)供需出現(xiàn)了失衡。然而，造成市場(chǎng)負(fù)反饋的最直接原因是國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)暴發(fā)，導(dǎo)致長(zhǎng)三角及珠三角等地的紡織訂單受阻。”張強(qiáng)表示，基于以上因素，產(chǎn)業(yè)的“金三銀四”旺季需求并未很好地表現(xiàn)出來。

　　目前，隨著疫情轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)運(yùn)行恢復(fù)。理論上講，聚酯市場(chǎng)將逐步回到環(huán)比改善的通道中來，聚酯市場(chǎng)也在期待后續(xù)迎來更多的訂單。然而，產(chǎn)業(yè)重啟對(duì)短期市場(chǎng)來說，并沒有很好地反饋。

　　“當(dāng)前，市場(chǎng)正消化上下游帶來的供需不匹配問題。雖然產(chǎn)業(yè)重啟使得上游原料漲價(jià)先行，但紡織訂單有滯后性，帶來的效果是下游訂單并未出現(xiàn)及時(shí)的反饋。”張強(qiáng)告訴記者，因?yàn)樯嫌螡q價(jià)太快，導(dǎo)致生產(chǎn)端未能及時(shí)享受到紅利，所以企業(yè)的生產(chǎn)積極性下降。不過，從長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)正處于弱復(fù)蘇狀態(tài)中，由復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的效應(yīng)會(huì)慢慢得以恢復(fù)，但這中間會(huì)因?yàn)樯舷掠吻捌诘摹皵鄬印背霈F(xiàn)一定波動(dòng)。

　　從聚酯下游訂單情況來看，疫情和俄烏沖突導(dǎo)致訂單受阻、海運(yùn)費(fèi)大漲、東南亞訂單部分逆回流。隨著疫情好轉(zhuǎn)，疊加“6·18”電商季，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)訂單有所增加，部分秋冬訂單下達(dá)，但以冬季羽絨服面料試樣和銷樣為主，大批量下達(dá)的訂單并不多，主要集中在T400、高彈類等主流面料的成交上。

　　“一般來說，下半年的旺季從8月開始。經(jīng)過上半年公共衛(wèi)生事件的沖擊，預(yù)期下半年市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)將更加靈活有序。下半年旺季的消費(fèi)主要是秋冬裝，仍值得市場(chǎng)期待?！饼嫶浩G說。

　　值得注意的是，盡管當(dāng)前產(chǎn)業(yè)仍在復(fù)工復(fù)產(chǎn)中，但恰逢行業(yè)淡季。往年受高溫、限電等因素的影響，下游織造印染等環(huán)節(jié)的開工率一般會(huì)有下降。今年這一情形是否會(huì)再次上演，是否會(huì)影響到下游需求復(fù)蘇節(jié)奏？

　　“今年聚酯的限電政策尚不明顯，如果有限電，將影響聚酯開工率。不過，近期因福建、寧波地區(qū)進(jìn)行安全檢查，導(dǎo)致聚酯檢修減產(chǎn)集中。另外，有幾套常規(guī)裝置檢修，預(yù)計(jì)6月中下旬聚酯負(fù)荷或降至83%附近?！敝x雯描述說。

　　同樣，袁媛也表示，去年受限電政策的影響，聚酯開工負(fù)荷出現(xiàn)顯著下調(diào)。“今年第二季度行業(yè)開工整體不高，電力資源消耗不及去年同期。接下來的工作重點(diǎn)，可能依然是復(fù)工復(fù)產(chǎn)問題?！痹谒磥恚c往年相比，今年的復(fù)產(chǎn)速度不算太快。4月聚酯負(fù)荷見底后，5月、6月逐步回升，但整體幅度比較平緩。目前僅回升到春節(jié)附近的水平，離年內(nèi)高點(diǎn)仍有10個(gè)百分點(diǎn)的差距。而下游開工率更是出現(xiàn)多次反復(fù)，顯示短期需求訂單依然不足，不能支持負(fù)荷持續(xù)提升。

　　“盡管對(duì)后續(xù)需求環(huán)比改善存在期待，但依然不可掉以輕心?！痹卤硎?，截至目前，企業(yè)訂單尚未看到全面顯著的增長(zhǎng)，后續(xù)回暖時(shí)間也尚未明確。而在此之前，企業(yè)面臨著資金、心態(tài)等方面的考驗(yàn)。