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　　近日，公司公布2022年限制性股票激勵計劃，擬向核心骨干員工授予限制性股票625.0萬股，占總股本的1.21%。首次授予限制性股票498.0萬股已于2022年5月20日授予，授予價格為26.67元/股，授予對象為138人。

　　?型號用碳纖維主要供應(yīng)商，軍品多元化助力長期發(fā)展

　　公司主要產(chǎn)品T300級碳纖維長期供應(yīng)軍用飛機，根據(jù)公司一季報，經(jīng)過兩次降價，T300定型產(chǎn)品未來一定時期價格穩(wěn)定。根據(jù)公司披露的投資者交流表，通過8年的驗證期，下一代飛機用主力材料T800H已經(jīng)實現(xiàn)小批量供應(yīng)，去年實現(xiàn)收入近億元，今年有望擴大。未來新產(chǎn)品的規(guī)?？赡軙^T300。產(chǎn)能方面，根據(jù)公司年報，經(jīng)改造，某型號碳纖維原絲生產(chǎn)線產(chǎn)能已增至每年500噸左右。公司還改造完成一條新的千噸級產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線，用于濕法工藝800級/700級等產(chǎn)品生產(chǎn)，為兩款產(chǎn)品的潛在軍品訂單做好產(chǎn)能儲備。根據(jù)目前已知訂單，M40J/M55J級高強高模碳纖維今年生產(chǎn)任務(wù)艱巨，公司將全力保證訂單按時交付。公司同時新建M55J級纖維30噸產(chǎn)線，預(yù)計今年年內(nèi)建成。

　　?新能源需求旺盛，公司進軍氫能、光伏行業(yè)

　　風電、儲氫瓶、光伏熱場材料等大量使用碳纖維。根據(jù)公司年報，公司民用T700S級/T800S級碳纖維2000噸產(chǎn)線已建成投產(chǎn)。產(chǎn)能利用率很高，產(chǎn)品供不應(yīng)求。內(nèi)蒙古光威碳纖維項目一期年產(chǎn)4000噸工程計劃于年內(nèi)投產(chǎn)，生產(chǎn)包括T700級、T800級甚至T1000級的小絲束高端碳纖維。碳梁方面，維持和維斯塔斯長期合作。

　　?C919大飛機即將交付，碳纖維國產(chǎn)化進程加速

　　復合材料在C919上的應(yīng)用達到12%，這是國內(nèi)首次在民機上采用如此大規(guī)模的復合材料；也是T800碳纖維在國內(nèi)民機上的首次亮相。假設(shè)未來20年可制造1200架C919大飛機，預(yù)計帶來年均300噸碳纖維復材需求量。公司與下游零部件客戶一起參與C919國產(chǎn)化替代驗證，根據(jù)公司年報，T300碳纖維、阻燃預(yù)浸料已獲中國商飛PCD預(yù)批準。

　　?復材應(yīng)用是未來重要增長點

　　一方面，公司成立復材子公司，拓展無人機復材、航空復材、軌交復材、地面保障裝備、飛機四隨產(chǎn)品等。另一方面，公司收購威海光晟和北京藍科，根據(jù)公司披露的投資者交流表，前者以復合材料纏繞工藝生產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)，后者以設(shè)計為主要業(yè)務(wù)，可以與公司業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同，也可以助力公司增加航天(火箭)廠所的合作范圍和深度。

　　光威擁有從原絲、設(shè)備、碳纖維、織物、預(yù)浸料到復材構(gòu)制件的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，覆蓋陸海空天電各軍兵種。股權(quán)激勵方案給出未來三年增速的底線。公司積極擴產(chǎn)，業(yè)績增長確定性強，也具有較好彈性。我們預(yù)計2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入31.72/39.39/47.24億元，歸母凈利潤9.72/12.46/15.27億元，同比增長28%/28%/23%，EPS為1.88/2.40/2.95元，對應(yīng)2022年5月31日55.03元/股收盤價，PE分別為29/23/19倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期的風險；新產(chǎn)品開發(fā)的風險；競爭加劇導致價格下滑的風險；疫情反復影響生產(chǎn)交付的風險等。