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　　一、PX加工費堅挺

　　(1)歐美汽油需求強，導(dǎo)致歐美甲苯溢價高，分流亞洲甲苯預(yù)期。作為調(diào)油組分的甲苯需求提振，甲苯通過STDP生成二甲苯亦會減少，從而引發(fā)PX供應(yīng)收緊的預(yù)期。供應(yīng)方面，浙石化總體負荷仍在70-75%，等待5月底200萬噸裝置復(fù)工。韓國SOIL烷基化裝置閃燃，77萬噸PX裝置提前檢修于5.20檢修。另一套運行正常，然而其RFCC裝置5.23開工率恢復(fù)至50%至70%，關(guān)注后續(xù)SOIL的PX裝置負荷變動情況。5-6月亞洲PX仍維持去庫預(yù)期，PX加工費持續(xù)新高。(2)據(jù)路透社報道，美國正在考慮放松夏季調(diào)油限制，欲壓制當?shù)剡^高的汽油價格。此前已在4月12日建議允許在夏季銷售E15乙醇汽油，傳聞亦考慮允許丁烷等低價但RVP不符合夏季汽油等級的調(diào)油組分。若低價的調(diào)油組分允許添加進夏季汽油，將放緩芳烴調(diào)油組分的溢價，即對應(yīng)PX的供應(yīng)收緊預(yù)期被放緩。但考慮到夏季汽油對RVP要求較嚴，丁烷等組分的調(diào)入會影響發(fā)動機安全，因此預(yù)計芳烴的調(diào)油需求難以受抑制，PX緊張的局面仍難逆轉(zhuǎn)。

　　二、開始出現(xiàn)檢修放量，加工費反彈

　　(1)目前TA加工費已處于歷史低位，TA工廠開始檢修放量，獨山能源250萬噸5.25兌現(xiàn)檢修2周，恒力5#計劃7.5檢修15-18天。(2)逸盛海南200萬噸5.27兌現(xiàn)檢修，福海創(chuàng)450萬噸近期計劃降負5-6成。(3)關(guān)注穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議后續(xù)經(jīng)濟刺激政策。

　　三、終端負荷再度下降

　　終端負荷再度下滑，本周江浙織機負荷52%(-7%)，江浙加彈負荷64%(-11%)，需求恢復(fù)仍慢，成品庫存壓力下，對長絲無備貨意愿。聚酯負荷83.1%(+1.2%)恢復(fù)仍慢。

　　策略(1)看多。原油高位震蕩，PX加工費持續(xù)走強預(yù)期，PTA加工費下方空間有限。(2)跨期套利：9-1正套。

　　風(fēng)險：原油價格大幅波動，PX受芳烴被汽油分流的劇烈程度，PTA工廠檢修預(yù)期兌現(xiàn)情況，聚酯低負荷持續(xù)時間，疫情改善后的需求反彈程度。