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　　當(dāng)國(guó)際油價(jià)飆升至130美元/桶時(shí)，不得不說(shuō)，“面粉比面包貴”的現(xiàn)象在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)出現(xiàn)了。

　　3月8日，PTA加工差降至-12元/噸，如果加上醋酸成本，加工差降至-156元/噸。這一現(xiàn)象令圈內(nèi)人士驚呼“活久見(jiàn)”，PTA負(fù)加工費(fèi)在歷史上還從未出現(xiàn)過(guò)。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中了解到，所謂的負(fù)加工費(fèi)，可以理解為在上下游產(chǎn)品均處于劇烈波動(dòng)時(shí)期，出現(xiàn)的極端現(xiàn)象，同時(shí)也可以看出下游化工品的利潤(rùn)之差。當(dāng)前，油價(jià)快速上漲，但下游產(chǎn)品跟漲乏力，加工利潤(rùn)都受到擠壓。隨著加工費(fèi)的走低，PTA裝置檢修的情況也備受關(guān)注，這么低的加工差，PTA工廠還能扛多久？

　　活久見(jiàn)！PTA驚現(xiàn)負(fù)加工費(fèi)，日產(chǎn)千噸理論虧損40萬(wàn)！不止這些，“面粉比面包貴”，聚酯產(chǎn)業(yè)太難了……

　　日產(chǎn)1000噸PTA企業(yè)一天理論虧損40萬(wàn)—50萬(wàn)元

　　“PTA現(xiàn)貨加工差為負(fù)，意味著再算上輔料、動(dòng)力及其他固定成本，現(xiàn)買現(xiàn)做PTA平均每噸預(yù)計(jì)虧損400—500元?！碧祜L(fēng)期貨分析師劉思琪表示，對(duì)于日產(chǎn)量為1000噸的生產(chǎn)企業(yè)而言，一天生產(chǎn)理論虧損額達(dá)40萬(wàn)—50萬(wàn)元。

　　據(jù)了解，近期成本端油價(jià)波動(dòng)過(guò)大，漲速驚人，在這種情況下，越是下游的品種漲價(jià)速度越是緩慢，PTA加工費(fèi)也屢創(chuàng)新低。

　　近5年來(lái)，PTA加工費(fèi)最高2200元/噸以上，最低-20元/噸左右，最高和最低加工費(fèi)差距在2200元/噸以上。

　　“加工費(fèi)大幅波動(dòng)的主要原因是PTA投產(chǎn)的周期性變化。在產(chǎn)能緊缺周期下，PTA庫(kù)存偏低，利潤(rùn)擴(kuò)張，高額的利潤(rùn)刺激新的產(chǎn)能加速投產(chǎn)，裝置陸續(xù)進(jìn)入集中投產(chǎn)期后，過(guò)剩的供應(yīng)使得利潤(rùn)壓縮至企業(yè)虧損狀態(tài)，才能淘汰部分高成本的產(chǎn)能，達(dá)到市場(chǎng)出清的結(jié)果。”劉思琪表示，目前PTA加工費(fèi)持續(xù)偏弱，主要原因在于PTA處在供應(yīng)過(guò)剩周期內(nèi)。

　　記者觀察到，春節(jié)后PTA加工費(fèi)一直表現(xiàn)較差，從2月底開(kāi)始，三大供應(yīng)商紛紛宣布減產(chǎn)。雖然該動(dòng)作導(dǎo)致PTA基差有所走強(qiáng)，但加工差卻未能如市場(chǎng)預(yù)期般修復(fù)。

　　“造成這一結(jié)果的原因是成本端漲價(jià)過(guò)強(qiáng)，而下游需求偏弱，上下游處于嚴(yán)重撕裂狀態(tài)，中間產(chǎn)品利潤(rùn)被持續(xù)擠壓?！眹?guó)投安信期貨分析師龐春艷表示，包括PX、乙二醇、長(zhǎng)絲、短纖等均陷入虧損局面。從整體看，PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)波段下降態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)龐春艷介紹，2010年之前國(guó)內(nèi)供需偏緊，PTA具有超額利潤(rùn)，外加早期工藝加工成本比較高，加工費(fèi)長(zhǎng)期處于2000元/噸以上的高位。2012—2014年，經(jīng)歷一波集中投產(chǎn)，PTA加工費(fèi)持續(xù)下滑，主要是供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)為過(guò)剩，超額利潤(rùn)被擠壓，同時(shí)新裝置規(guī)模化和工藝優(yōu)勢(shì)都降低了單噸的加工成本，PTA加工費(fèi)持續(xù)下降。

　　2014—2016年，在產(chǎn)能過(guò)剩格局下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加工費(fèi)長(zhǎng)期處于低位。2017年之后，下游消費(fèi)復(fù)蘇，PTA供需轉(zhuǎn)為緊平衡，2018年上演短暫的利潤(rùn)暴力擴(kuò)張，快速上漲的同時(shí)對(duì)下游消費(fèi)造成了明顯傷害，PTA的暴利未能高位持續(xù)。

　　2020年以來(lái)，消費(fèi)圍繞疫情變化，PTA新裝置卻持續(xù)投產(chǎn)，因此加工費(fèi)也呈現(xiàn)階段性的波動(dòng)，整體在500元/噸一線波動(dòng)。

　　需要注意的是，當(dāng)前負(fù)加工費(fèi)是以目前的PX現(xiàn)買現(xiàn)做來(lái)折算的，可以理解為每天的原料采購(gòu)支出大于產(chǎn)品銷售收入，企業(yè)每天的流水是虧損的。但實(shí)際工廠的原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售有一定的時(shí)間差，如果從這個(gè)角度考慮，工廠現(xiàn)有的PTA庫(kù)存實(shí)際是升值的?！饼嫶浩G解釋，現(xiàn)在原料價(jià)格偏高，而下游需求偏弱，成本和消費(fèi)雙重?cái)D壓下，中間環(huán)節(jié)的虧損加劇?！靶枨蟪掷m(xù)低迷，PTA庫(kù)存積壓意味著資金的占用和風(fēng)險(xiǎn)的累積，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)明顯加大。”

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)整體萎縮，不排除更多裝置進(jìn)入檢修

　　目前，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)整體萎縮的狀態(tài)，從PX到PTA、烯烴、乙二醇和下游聚酯全面虧損。

　　據(jù)CCF高級(jí)分析師沈銀姣介紹，隨著國(guó)際油價(jià)突破100美元/噸，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈(PX—PTA—聚酯)產(chǎn)品效益逐漸壓縮，目前除瓶片、DTY仍有利潤(rùn)外，按照現(xiàn)買現(xiàn)貨的計(jì)算模式看，其他產(chǎn)品基本上都處于虧損狀態(tài)。在庫(kù)存壓力下，下游產(chǎn)品漲幅均不及原油。高成本下，隨著石腦油裂解價(jià)差的擴(kuò)大，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈效益也逐漸壓縮。

　　“2021年P(guān)X環(huán)節(jié)也出現(xiàn)過(guò)大幅虧損的情況，PX-石腦油價(jià)差最低至120美元/噸，但企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持穩(wěn)定生產(chǎn)，主要是因?yàn)榧儽降雀碑a(chǎn)品有利潤(rùn)，一定程度上彌補(bǔ)了PX的虧損，且工廠終端還配有其他產(chǎn)品。另外，從整個(gè)企業(yè)來(lái)看，成品油利潤(rùn)較好，一體化煉廠的整體盈利情況較好?！闭闵唐谪浄治鰩熤炝⒑椒Q。

　　在朱立航看來(lái)，短期由于時(shí)間上的錯(cuò)配，負(fù)加工費(fèi)并不會(huì)太影響企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。但隨著時(shí)間的推移，成本的壓力會(huì)愈發(fā)突顯。

　　“以往在企業(yè)面臨長(zhǎng)期虧損后，會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的供應(yīng)檢修，以此來(lái)抬升利潤(rùn)?！敝炝⒑奖硎荆L(zhǎng)期的虧損一定會(huì)迫使供應(yīng)端開(kāi)始檢修，大面積的減產(chǎn)停工是非常有可能在未來(lái)發(fā)生的事情。畢竟對(duì)于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈而言，效益是影響開(kāi)工很重要的指標(biāo)。

　　“負(fù)加工費(fèi)只是原油暴漲下‘曇花一現(xiàn)’的產(chǎn)物。如果長(zhǎng)期維持如此低的加工費(fèi)，生產(chǎn)企業(yè)將會(huì)面臨巨大虧損，從而引起供應(yīng)端大量檢修、停工，抬升加工費(fèi)，以此達(dá)到產(chǎn)業(yè)一個(gè)平衡的狀態(tài)?！敝炝⒑秸f(shuō)。

　　對(duì)此，龐春艷也表示，就聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，煉廠一體化、下游產(chǎn)品多樣化對(duì)于企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用?！暗衲暝谟蛢r(jià)暴漲的情況下，成品油利潤(rùn)也受到擠壓，化工品陷入全面虧損，無(wú)論一體化煉廠還是短流程裝置都沒(méi)有利潤(rùn)可言?！饼嫶浩G稱，如果需求遲遲不恢復(fù)，在庫(kù)存上升、利潤(rùn)下滑的預(yù)期下，減產(chǎn)成為企業(yè)必須要考慮的一個(gè)選擇。

　　“目前來(lái)看，PTA加工差持續(xù)走低，虧損壓力下，PTA裝置檢修逐漸明朗，逸盛部分裝置陸續(xù)開(kāi)始檢修，恒力3—4月亦有檢修計(jì)劃，福海創(chuàng)也于3月初降負(fù)，供應(yīng)端已經(jīng)開(kāi)始收縮，市場(chǎng)逐漸開(kāi)始去庫(kù)。”沈銀嬌如是說(shuō)。

　　在她看來(lái)，短期內(nèi)，企業(yè)在實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中，各環(huán)節(jié)均會(huì)有一定的原料儲(chǔ)備?！暗捎诖溯唭r(jià)格上漲迅速，當(dāng)下企業(yè)的部分原料(庫(kù)存)成本相對(duì)略低，這在一定程度上緩解了當(dāng)下企業(yè)的高成本壓力，隨著低價(jià)原料的消化，持續(xù)的低加工費(fèi)下不排除更多裝置進(jìn)入檢修的可能?！鄙蜚y嬌說(shuō)。

　　在對(duì)原料端成本快速上漲、生產(chǎn)入不敷出憂慮之際，國(guó)際原油價(jià)格的高位大幅跳水，或許會(huì)給PTA行業(yè)帶來(lái)一絲慰藉：原料價(jià)格上漲終于按下了“暫停鍵”。