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　　【紡織服裝】冬奧催化流水表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)將穩(wěn)步度過(guò)高基數(shù)期——港股公司信息更新報(bào)告-20220209

　　1、冬奧催化流水表現(xiàn)強(qiáng)勁，有望穩(wěn)步度過(guò)高基數(shù)期，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)

　　綜合近期冬奧營(yíng)銷、提價(jià)和DTC表現(xiàn)，我們認(rèn)為，冠軍系列在雙奧營(yíng)銷下帶動(dòng)安踏大貨產(chǎn)品力提升、引領(lǐng)品牌向上的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，價(jià)格錨點(diǎn)突破且高價(jià)位產(chǎn)品占比提升，DTC店效/商品效率/盈利均有提高。預(yù)計(jì)2022Q1流水高增長(zhǎng)，同時(shí)在經(jīng)銷高增長(zhǎng)、提價(jià)以及科技性鞋商品的拉動(dòng)下，有望平穩(wěn)度過(guò)4-6月高基數(shù)期，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2021-2023年凈利潤(rùn)為75.0/91.8/113.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.8/3.4/4.2元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為36.4/29.7/24.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　2、2022年1-2月流水表現(xiàn)強(qiáng)勁，產(chǎn)品力支撐下提價(jià)、春節(jié)及冬奧催化量升

　　安踏2022年1-2月流水表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)線下1月流水增長(zhǎng)70%+，考慮到春節(jié)錯(cuò)位影響，1-2月整體增速預(yù)計(jì)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，主要系高價(jià)格帶產(chǎn)品占比提升、春節(jié)和冬奧營(yíng)銷催化銷量提升：預(yù)計(jì)1月提價(jià)幅度約10%且售罄率接近80%，消費(fèi)者接受程度較好；1月安踏阿里系零售額增長(zhǎng)26%，2022W6(2021.1.31-2022.2.6)包含春節(jié)及冬奧開(kāi)幕，安踏零售額增速超越其他頭部運(yùn)動(dòng)品牌。預(yù)計(jì)2022Q1在冬奧余熱和冰雪運(yùn)動(dòng)新品(非國(guó)旗標(biāo)&非奧運(yùn)標(biāo))拉動(dòng)下保持較高增長(zhǎng)。

　　3、冬奧營(yíng)銷下進(jìn)一步積聚品牌勢(shì)能，民族運(yùn)動(dòng)品牌地位鞏固

　　相較于2021年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)，冬奧會(huì)的品牌聲量提升更為顯著，主要系：(1)預(yù)熱階段，線上投放宣傳物料、以合作頭部主播和跨界形式營(yíng)銷冠軍系列；線下舉行冬奧相關(guān)裝備展示活動(dòng)、開(kāi)設(shè)快閃店并和奧運(yùn)元素充分互動(dòng)。(2)冬奧期間，品牌曝光度不斷刷新，憑借代言人奪金、賽事裝備科技多次登上微博熱搜，品牌聲量持續(xù)積累。截至2月8日，“愛(ài)運(yùn)動(dòng)中國(guó)有安踏”話題累計(jì)16.8億次閱讀次數(shù)，318萬(wàn)討論次數(shù)，短道速滑“冰上鯊魚(yú)服”、谷愛(ài)凌“金龍雪服”頻登微博熱搜。

　　4、經(jīng)銷高增長(zhǎng)、提價(jià)及鞋商品拉動(dòng)下，有望穩(wěn)步度過(guò)高基數(shù)期

　　(1)新疆棉事件刺激下2021Q2以來(lái)經(jīng)銷訂貨增速較高，預(yù)計(jì)2022Q1開(kāi)始經(jīng)銷終端流水將呈高增長(zhǎng)趨勢(shì)；(2)產(chǎn)品和品牌升級(jí)下，高價(jià)格帶產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)吊牌價(jià)提升，預(yù)計(jì)2022Q2提價(jià)幅度10-20%，其中鞋商品價(jià)格錨點(diǎn)有較大突破。(3)科技相關(guān)營(yíng)銷效果顯著，包括發(fā)布氮科技平臺(tái)、雙奧期間重點(diǎn)營(yíng)銷裝備科技，預(yù)計(jì)2022Q2加大科技性鞋商品投入力度后，高價(jià)位鞋商品收入占比將有較大提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致零售惡化，科技性鞋商品銷售、DTC店效提升不及預(yù)期。