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　　你身上穿著的一件防風(fēng)保暖的防寒服，你手里捧著的一杯香甜溫暖的奶茶杯，你腳上蹬著的一雙舒適帶感的運(yùn)動(dòng)鞋······你可能根本想象不到，他們有可能都要用到一種上游原料，這種原料就是PTA。

　　“上承”石油，“下啟”聚酯，作為重要大宗紡織原料，PTA可謂與大眾日常生活密切相關(guān)。

　　12月18日，PTA期貨迎來(lái)了上市15周年。15年來(lái)，PTA期貨伴隨著我國(guó)PTA產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，與產(chǎn)業(yè)融合共生。

　　15年來(lái)，我國(guó)PTA自給率由不足50%提升至100%，聚酯產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)大發(fā)展的同時(shí)，原料對(duì)外依存度逐步降低，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，“一體化”發(fā)展程度不斷加深。

　　15年來(lái)，PTA期貨也在服務(wù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中走向穩(wěn)健成熟。

　　“PTA期貨價(jià)格不僅是我國(guó)PTA現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，而且逐漸成為上下游產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易的重要定價(jià)參考?！闭憬患掖笮突w企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者這樣表示。

　　PTA期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)

　　常年高達(dá)0.99

　　PTA期貨于2006年12月18日在鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”)掛牌上市，這是我國(guó)期貨市場(chǎng)首個(gè)化工品種，也是全球獨(dú)有的期貨品種。

　　經(jīng)過(guò)15年的精心培育，PTA期貨市場(chǎng)交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能良好，已與我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度融合。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)組織的期貨品種功能評(píng)估中，PTA期貨多年位居全國(guó)化工品第一、工業(yè)品前列。

　　期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)是判斷品種期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致性的一項(xiàng)指標(biāo)，數(shù)值越接近“1”則表示價(jià)格走勢(shì)越為一致。

　　PTA期現(xiàn)的相關(guān)系數(shù)常年保持在0.99，可以說(shuō)，PTA期貨價(jià)格準(zhǔn)確、全面、真實(shí)地反映了行業(yè)供需情況及變化趨勢(shì)。

　　一方面，PTA期貨可以指導(dǎo)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，另一方面，也為企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)開展套期保值等操作提供有利條件。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)當(dāng)前共有約20家PTA生產(chǎn)企業(yè)，其中16家已參與PTA期貨交易，他們的合計(jì)產(chǎn)能約占全國(guó)PTA總產(chǎn)能的93.59%。在產(chǎn)能排前20名的聚酯企業(yè)中，已經(jīng)參加PTA期貨交易的有18家，他們的合計(jì)產(chǎn)能約占全國(guó)聚酯總產(chǎn)能的67.47%。

　　從市場(chǎng)實(shí)際情況看，PTA期貨交割布局還呈現(xiàn)出與產(chǎn)業(yè)供需格局高度協(xié)同匹配的顯著特征。

　　從上游供給端看，在聚酯產(chǎn)能占全國(guó)聚酯總產(chǎn)能約40%的錢塘江口地區(qū)，有臨港物流等9個(gè)PTA期貨交割倉(cāng)庫(kù)和寧波逸盛PTA期貨交割廠庫(kù)。

　　從下游需求端看，20家PTA交割倉(cāng)庫(kù)全部落戶于江蘇、福建和浙江三省，這三省則集中了全國(guó)84%的聚酯短纖產(chǎn)能。

　　一家大型聚酯企業(yè)的負(fù)責(zé)人介紹：“PTA倉(cāng)單是通用倉(cāng)單，持有倉(cāng)單可以在任一有倉(cāng)單的交割倉(cāng)庫(kù)提貨。相比傳統(tǒng)現(xiàn)貨采購(gòu)，倉(cāng)單模式可以節(jié)省物流成本，有效推動(dòng)貿(mào)易半徑和市場(chǎng)流通圈從區(qū)域市場(chǎng)拓展至全國(guó)，從而能提高現(xiàn)貨貿(mào)易和流通的效率。”

　　恒力石化、恒逸石化、逸盛石化都是迅速做大做強(qiáng)的大型化纖企業(yè)，已建立起強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。多年來(lái)，他們均積極參與PTA期貨市場(chǎng)，開展套期保值等操作，綜合管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　恒逸石化表示，公司以套期保值為目的開展的套期保值投資業(yè)務(wù)，與公司日常經(jīng)營(yíng)需求緊密相關(guān)，加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，有利于提高公司抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　另一家聚酯企業(yè)的負(fù)責(zé)人向記者表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的市場(chǎng)透明度大，成交活躍，成交價(jià)格和結(jié)算價(jià)能充分反映衍生品的公允價(jià)值。公司通過(guò)開展PTA等期貨品種的套期保值業(yè)務(wù)，可以充分運(yùn)用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，更好地規(guī)避原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，降低對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

　　“PTA期現(xiàn)價(jià)格高度相關(guān)，正是得益于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的深度參與?！编嵣趟嚓P(guān)負(fù)責(zé)人這樣表示。

　　改變國(guó)內(nèi)外

　　產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易定價(jià)方式

　　15年來(lái)，PTA期貨深刻改變了我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)貿(mào)易形式，改變了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的貿(mào)易定價(jià)方式，有效提升了定價(jià)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　記者了解到，在PTA期貨上市之前，PTA定價(jià)由國(guó)內(nèi)幾家大型PTA生產(chǎn)企業(yè)主導(dǎo)，企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨成交情況在月底公布當(dāng)月的合同貨結(jié)算價(jià)，并隨后公布下月的合同貨掛牌價(jià)。而現(xiàn)階段，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格主要由兩部分組成。

　　一部分是現(xiàn)貨市場(chǎng)自由貿(mào)易價(jià)格。來(lái)自相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，95%的PTA現(xiàn)貨貿(mào)易，是按照“PTA期貨價(jià)格+升貼水”的基差貿(mào)易方式定價(jià)。

　　另一部分則是PTA生產(chǎn)企業(yè)的月結(jié)價(jià)，用于大型生產(chǎn)集團(tuán)與下游簽訂的年度合約貨的月度結(jié)算。據(jù)介紹，月結(jié)價(jià)通常是參考PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)，因此依然主要受期貨價(jià)格影響。

　　15年間，我國(guó)PTA產(chǎn)業(yè)在一路做大做強(qiáng)的過(guò)程中，經(jīng)歷了多次周期性行情。對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，歷經(jīng)周期性行情的考驗(yàn)和歷練，他們?cè)絹?lái)越嘗到了有效運(yùn)用期貨工具的甜頭，也越來(lái)越離不開PTA期貨。

　　尤其值得指出的是，無(wú)論是2014年前后行業(yè)面對(duì)階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，還是自2020年以來(lái)行業(yè)面臨新冠肺炎疫情沖擊、出現(xiàn)極端行情等情況時(shí)，PTA期貨都為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)的經(jīng)營(yíng)“另辟蹊徑”，打造了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　2014年，我國(guó)PTA產(chǎn)能出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。上述聚酯企業(yè)負(fù)責(zé)人回憶：“在那個(gè)階段，現(xiàn)貨生產(chǎn)商為爭(zhēng)取更多市場(chǎng)份額，競(jìng)相壓價(jià)。為了尋找更好的贏利途徑，期貨套期保值、基差貿(mào)易等應(yīng)用逐漸在PTA行業(yè)流行起來(lái)。”

　　據(jù)介紹，相較此前的“一口價(jià)”交易，基差貿(mào)易將原本相互對(duì)立的買賣雙方變?yōu)楹献鞴糙A的關(guān)系，降低談判成本，提升交易效率。

　　2020年初，在新冠肺炎疫情重點(diǎn)防控時(shí)期，與其他行業(yè)一樣，受下游開工率低、物流不暢等因素影響，PTA社會(huì)庫(kù)存高企。在此背景下，逸盛石化等生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用基差貿(mào)易、期貨交割等方式，銷售在庫(kù)商品，回籠資金，維持庫(kù)存在合理水平。2021年，鄭商所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)推出基差貿(mào)易聯(lián)動(dòng)點(diǎn)價(jià)功能，助力交易雙方提升基差貿(mào)易效率、規(guī)范交易流程。

　　還值得指出的是，PTA期貨還逐漸改變了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際貿(mào)易和定價(jià)方式。

　　2018年11月30日，PTA期貨正式引入境外交易者。經(jīng)過(guò)3年的對(duì)外開放，越來(lái)越多的境外產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與、運(yùn)用PTA期貨，比如英國(guó)石油、嘉能可和摩科瑞等。

　　從全球范圍看，近幾年，PTA期貨價(jià)格已成為PX亞洲合約價(jià)格談判的重要參考因素，我國(guó)企業(yè)開始越來(lái)越多地依據(jù)由鄭商所遠(yuǎn)月PTA期貨價(jià)格倒推出的PX價(jià)格，作為PX國(guó)際貿(mào)易的價(jià)格談判基礎(chǔ)。

　　隨著我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)PTA期貨的熟悉度越來(lái)越高，他們與國(guó)外客戶簽訂訂單的同時(shí)，已逐漸習(xí)慣于運(yùn)用PTA期貨市場(chǎng)鎖定部分原料成本，從而進(jìn)一步鎖定部分加工利潤(rùn)。

　　更為重要的是，PTA期貨價(jià)格也已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外企業(yè)簽訂聚酯瓶片年度訂單合同的重要價(jià)格參考。

　　意大利GSI公司是歐洲最大的瓶片貿(mào)易商，與中國(guó)工廠有長(zhǎng)期采購(gòu)合約。該公司中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人表示，從2018年下半年起，國(guó)外客戶與中國(guó)的瓶片工廠談采購(gòu)合同時(shí)，主要參考PTA期貨價(jià)格。

　　2021年，恒力石化在與俄羅斯一家聚酯客戶開展2000噸PTA基差貿(mào)易過(guò)程中，也把PTA期貨價(jià)格直接寫入了合同。“在出口貿(mào)易中，由于遵循同樣的價(jià)格基準(zhǔn)，有效避免了我國(guó)同行企業(yè)之間的一些競(jìng)爭(zhēng)不利局面，有效提升了我國(guó)PTA下游聚酯企業(yè)的定價(jià)主動(dòng)權(quán)?！焙懔κ嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　記者還從鄭商所了解到，PTA期貨自引入境外交易者以來(lái)，已有來(lái)自新加坡、英國(guó)、德國(guó)、意大利、新西蘭、韓國(guó)、阿聯(lián)酋等全球20個(gè)國(guó)家的428家境外客戶開戶，有49家境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)完成備案。

　　期貨期權(quán)助力

　　企業(yè)提質(zhì)增效

　　15年來(lái)，套期保值、基差貿(mào)易等模式已經(jīng)深度嵌入到聚酯產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中。PTA期權(quán)2019年上市后，基于其更加靈活的交易策略和豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速推廣和應(yīng)用。

　　綜觀聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游，多年來(lái)，從PX采購(gòu)到聚酯銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易，都在運(yùn)用PTA期貨開展風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　2016年，PTA生產(chǎn)商逸盛石化為避免簽訂PX采購(gòu)合同后、原料價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到PTA和PX較強(qiáng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性，在PTA期貨市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，有效對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)。

　　2017年，聚酯生產(chǎn)商經(jīng)緯新纖短纖產(chǎn)品超賣，為防止PTA價(jià)格上漲造成超賣產(chǎn)品的利潤(rùn)縮小，企業(yè)通過(guò)買入PTA期貨，將原料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)降到了最低。

　　2020年上半年，以恒力石化為代表的PTA生產(chǎn)企業(yè)，通過(guò)基差貿(mào)易等方式，運(yùn)用期貨市場(chǎng)多途徑銷售PTA商品，錯(cuò)峰避開價(jià)格低谷，管控產(chǎn)銷平衡，收到良好效果，避免了現(xiàn)貨交易可能發(fā)生的價(jià)格戰(zhàn)。

　　2021年春節(jié)前后，部分聚酯貿(mào)易商基于自身采購(gòu)計(jì)劃，以及期現(xiàn)貨價(jià)格看漲預(yù)期，買入看漲期權(quán)對(duì)沖PTA現(xiàn)貨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮成本，賣出看跌期權(quán)以獲得權(quán)利金，有效彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端采購(gòu)的損失。

　　廈門國(guó)貿(mào)一直積極參與PTA期貨交割，并在多個(gè)合約上都是交割的主力。通過(guò)交割，廈門國(guó)貿(mào)有效地調(diào)節(jié)了PTA現(xiàn)貨區(qū)位差異，節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，并且在固定月度采購(gòu)量的情況下，盤面交割更能調(diào)節(jié)聚酯季節(jié)性需求與供給之間的矛盾。

　　同時(shí)，PTA期貨倉(cāng)單有效充當(dāng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的“蓄水池”，加之倉(cāng)單融資功能，可以有效幫助企業(yè)優(yōu)化庫(kù)存管理，降低經(jīng)營(yíng)成本，提升經(jīng)營(yíng)決策成效。

　　在PTA期貨上市前，企業(yè)管理庫(kù)存只能通過(guò)加大或減緩購(gòu)貨量，存貨數(shù)量調(diào)節(jié)相對(duì)滯后，在PTA價(jià)格下跌時(shí)被動(dòng)接受庫(kù)存貶值虧損。在PTA期貨上市后，企業(yè)增加了新的購(gòu)銷渠道，可以選擇在期貨價(jià)格升水時(shí)賣出庫(kù)存獲得收益，在期貨價(jià)格貼水時(shí)建立虛擬庫(kù)存，降低庫(kù)存成本。

　　基于穩(wěn)定的基差，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)傾向于將社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)為期貨庫(kù)存，以PTA期貨倉(cāng)單的形式存在，這使得從前散落在下游工廠或碼頭倉(cāng)庫(kù)的隱形庫(kù)存，逐漸顯性化。而且，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以根據(jù)鄭商所每日公布的倉(cāng)單日?qǐng)?bào)，及時(shí)準(zhǔn)確地掌握PTA庫(kù)存情況，精準(zhǔn)研判市場(chǎng)。

　　2020年12月至2021年2月期間，逸盛石化旗下PTA生產(chǎn)企業(yè)逸盛大化在PTA臨時(shí)存貨點(diǎn)注冊(cè)6247張期貨倉(cāng)單，折合現(xiàn)貨3.12萬(wàn)噸。與逸盛石化合作的貿(mào)易商也在臨時(shí)存貨點(diǎn)注冊(cè)入庫(kù)3萬(wàn)余噸PTA現(xiàn)貨。

　　該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“運(yùn)用期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的優(yōu)勢(shì)，可以方便地進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、融資，保障了企業(yè)的連續(xù)生產(chǎn)，有效調(diào)節(jié)了產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)暢通?！?/p>

　　總體來(lái)看，庫(kù)存的顯性化，也降低了行業(yè)的存貨成本。據(jù)了解，在PTA期貨上市前，聚酯企業(yè)的PTA庫(kù)存普遍在15天~20天，但目前降低至7天~9天，大大減少了聚酯企業(yè)的存貨成本。

　　還值得指出的是，基于鄭商所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)倉(cāng)單交易業(yè)務(wù)，PTA上下游企業(yè)可以將PTA貨物在鄭商所注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，倉(cāng)單可沖抵期貨交易保證金，也可作為質(zhì)押品向銀行申請(qǐng)貸款，助力企業(yè)緩解資金緊張問(wèn)題。

　　來(lái)自鄭商所的數(shù)據(jù)顯示，2020年，PTA累計(jì)注冊(cè)倉(cāng)單60.45萬(wàn)張，其中，用于倉(cāng)單交易的數(shù)量達(dá)13.5萬(wàn)張，融資金額達(dá)24.76億元。這使探索緩解融資難融資貴問(wèn)題進(jìn)一步取得成效，促進(jìn)了企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)鏈良性循環(huán)。

　　鄭商所持續(xù)服務(wù)

　　實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　15年來(lái)，從蹣跚起步到成長(zhǎng)為期貨市場(chǎng)上的明星品種，PTA期貨一路發(fā)展和成熟背后，也離不開鄭商所的持續(xù)付出。

　　回顧PTA期貨15年發(fā)展歷程，鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在品種培育工作中，鄭商所始終堅(jiān)持做好以下幾個(gè)方面的工作。

　　一是深耕產(chǎn)業(yè)客戶，貼近企業(yè)服務(wù)行業(yè)。PTA期貨上市后，鄭商所圍繞如何更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)精耕細(xì)作。鄭商所通過(guò)定時(shí)調(diào)研、走訪、參加行業(yè)會(huì)議、舉辦專題座談會(huì)等形式，做到重點(diǎn)企業(yè)全覆蓋；通過(guò)密切跟蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)，及時(shí)充分了解產(chǎn)業(yè)客戶的需求，適時(shí)修改規(guī)則制度，擴(kuò)大交割品牌與區(qū)域，真正實(shí)現(xiàn)“想企業(yè)所想，急企業(yè)所急，解企業(yè)所難”。

　　二是打通交割環(huán)節(jié)障礙，確保交割順暢無(wú)阻。PTA期貨交割規(guī)則設(shè)計(jì)緊密貼合現(xiàn)貨市場(chǎng)，完全符合現(xiàn)貨市場(chǎng)物流、倉(cāng)儲(chǔ)、交易習(xí)慣，不設(shè)置規(guī)則障礙，最大程度便于產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與交割。尤其是在新冠肺炎疫情等特殊時(shí)期，現(xiàn)貨貿(mào)易受阻，PTA期貨交割為上下游企業(yè)提供買賣貨物新渠道，有效保證了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。

　　三是不斷豐富產(chǎn)業(yè)鏈品種。在紡織產(chǎn)業(yè)鏈上，鄭商所目前已經(jīng)上市了PTA、棉花期貨和期權(quán)，短纖、棉紗期貨品種，推出棉花-棉紗，PTA-短纖跨品種套利指令，為聚酯及紡織產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具組合，同時(shí)，提供倉(cāng)單融資等多種配套服務(wù)。

　　“下一步，鄭商所將加大PTA上下游PX、瓶片、長(zhǎng)絲等期貨品種研發(fā)力度，豐富產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的金融避險(xiǎn)工具，助力暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)；將進(jìn)一步優(yōu)化制度規(guī)則流程，有效對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則體系，提升PTA期貨價(jià)格在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響力；將持續(xù)開展產(chǎn)業(yè)服務(wù)與市場(chǎng)培育，支持有風(fēng)險(xiǎn)管理需求的企業(yè)以直接或間接的方式運(yùn)用期貨工具穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，助力保供穩(wěn)價(jià)?！编嵣趟鲜鲐?fù)責(zé)人說(shuō)。