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　　主要結論

　　供應方面，4月PTA檢修力度加碼，市場供需持續(xù)改善，存量庫存加速去化，5月份恒力、新鳳鳴2#、利萬化學及逸盛寧波有停車計劃，但計劃檢修量整體低于4月份。不過，鑒于當前低迷的加工費，以及終端需求趨弱，PTA工廠不排除有計劃外檢修情況，預計5月份延續(xù)去庫，但由于檢修減少及逸盛新材料330萬噸新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，5月份PTA去庫速度大概率放緩，建議密切跟蹤PTA工廠檢修變化。

　　需求方面，金三銀四已進入尾聲，終端需求未有超預期表現(xiàn)，新訂單跟進不足制約工廠原料采買意愿，聚酯產(chǎn)銷降價短暫放量后回歸平淡。目前來看，二季度需求逐步步入淡季，5月份后織機開工率預計走低，對聚酯原料需求隨之走弱，并進而向上游PTA市場傳導。短期聚酯在高利潤刺激下有望維持高開工，對PTA仍有需求支撐，但未來終端需求逐步走弱，且在訂單不足情況下，聚酯讓利促銷也未必能實現(xiàn)顯著去庫，而隨著成品庫存壓力累積，以及讓利導致生產(chǎn)利潤壓縮，聚酯工廠不排除會選擇減產(chǎn)降負，關注需求負反饋的演進風險。

　　成本方面，一季度PTA有兩套裝置投產(chǎn)，國內PX產(chǎn)能零投放，供需結構改善促使庫存去化，2月份起裂解價差逐步脫離去年底部區(qū)域，當前亞洲PX/石腦油、PX/布油價差維持在250、350美元附近。目前來看，PX供需雖然偏良性，但受PTA高檢修率及PX投產(chǎn)預期影響，PX裂解價差繼續(xù)擴張有一定牽制，PTA成本端波動更多來自于油價，推漲動力較一季度有所弱化。

　　綜合來看，5月PTA檢修利好延續(xù)，但力度預計環(huán)比下降，而終端織造開工季節(jié)性走弱，聚酯存在減產(chǎn)降負風險，市場供需預期走弱，PTA或繼續(xù)跟隨成本波動，關注未來油價走勢。

　　風險提示：裝置檢修不及預期、宏觀市場波動。