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　　摘要：

　　由于當(dāng)前終端需求仍未見(jiàn)起色，下游原料庫(kù)存小幅回升相對(duì)充裕，下游對(duì)短纖價(jià)格較敏感，剛需采購(gòu)，投機(jī)備貨意愿不足，需求端對(duì)短纖價(jià)格指引不強(qiáng)。短纖加工費(fèi)處于相對(duì)低位，價(jià)格與成本端聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。印度疫情惡化，市場(chǎng)擔(dān)心影響原油需求復(fù)蘇進(jìn)程，及美伊談判可能取得進(jìn)展，原油高位回調(diào)，PTA跟隨原油波動(dòng)，乙二醇由于供應(yīng)增加走勢(shì)偏弱，成本端總體上走弱。在需求未明顯改善前，短纖價(jià)格將跟隨成本波動(dòng)，預(yù)計(jì)偏弱震蕩，建議短期偏空思路對(duì)待，空單持有，關(guān)注6600支撐。中期來(lái)看，織造行業(yè)對(duì)5~6月訂單下達(dá)抱有期望，進(jìn)入5月若成本端不下行，建議逢低做多。

　　正文

　　一、短纖成本走弱

　　PTA：成本端表現(xiàn)尚好。第一，擔(dān)心印度疫情惡化影響需求和美伊談判可能取得進(jìn)展，國(guó)際油價(jià)高位回調(diào)，但長(zhǎng)期來(lái)看需求恢復(fù)原油震蕩向上；第二，PX檢修較多，而5月需求有恢復(fù)預(yù)期，供需預(yù)期向好之下，PX價(jià)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。第三，輔料冰醋酸中期景氣格局好，現(xiàn)貨庫(kù)存處于歷史低位，價(jià)格高位整理。供應(yīng)端：4月檢修損失量高，5月新裝置投產(chǎn)、舊裝置檢修、舊裝置重啟，供應(yīng)凈損失量收窄。當(dāng)前PTA已步入低加工費(fèi)時(shí)代，部分落后產(chǎn)能正在逐步退出市場(chǎng)，期價(jià)走勢(shì)與成本端聯(lián)動(dòng)將更為密切。

　　乙二醇：供應(yīng)端：聽(tīng)聞衛(wèi)星石化(002648)乙二醇裝置已投產(chǎn)，并開(kāi)始出貨供應(yīng)市場(chǎng)。此外，聽(tīng)聞?wù)闶叶家蚁┉h(huán)節(jié)已出料，預(yù)計(jì)5月份乙二醇或供應(yīng)市場(chǎng)。新裝置投產(chǎn)后，乙二醇國(guó)內(nèi)供應(yīng)端壓力增加。進(jìn)口量來(lái)看，本周主港到港預(yù)報(bào)20.3萬(wàn)噸，到港量偏多。根據(jù)一季度海外裝置檢修及重啟進(jìn)度，結(jié)合船期，預(yù)計(jì)5月份進(jìn)口量或逐步回升，國(guó)外貨源供應(yīng)壓力增大。需求端：4月旺季不旺已成定局，市場(chǎng)寄希望于5月中旬外單能否跟進(jìn)，江浙織機(jī)開(kāi)工率逐步下降，滌絲和短纖產(chǎn)銷(xiāo)清淡，乙二醇剛需尚可，但終端訂單不佳且新產(chǎn)能投放導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)性備貨需求不足。庫(kù)存端：截至4月19日，華東主港乙二醇庫(kù)存為57.6萬(wàn)噸(+3.4萬(wàn)噸)。乙二醇供需面目前難尋利好，預(yù)計(jì)震蕩走弱。

　　隨著價(jià)格一路下跌，短纖加工利潤(rùn)持續(xù)下降，目前加工費(fèi)在1300元/噸左右，加工利潤(rùn)在400元/噸左右的低位。短纖加工費(fèi)緊貼成本，成本端對(duì)短纖價(jià)格影響增強(qiáng)。

　　二、工廠開(kāi)工率高位產(chǎn)銷(xiāo)低迷庫(kù)存回升

　　滌綸短纖工廠開(kāi)工率維持高位，供給穩(wěn)中有升。截至4月15日，工廠開(kāi)工率為93.73%，周環(huán)比+1.24%。本周上海遠(yuǎn)紡裝置即將重啟，行業(yè)開(kāi)工率預(yù)期上升。

　　工廠產(chǎn)銷(xiāo)率脈沖式震蕩總體平淡，工廠庫(kù)存震蕩回升。上周由于原料上漲，短纖價(jià)格跟隨反彈，下游部分企業(yè)入市剛需補(bǔ)貨，產(chǎn)銷(xiāo)率階段性上升。本周，成本回調(diào)下行，且原料庫(kù)存仍有二十多天，下游企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)重回觀望狀態(tài)，工廠產(chǎn)銷(xiāo)率重歸平淡，維持在50%以?xún)?nèi)震蕩。

　　滌綸短纖工廠庫(kù)存震蕩回升。由于產(chǎn)銷(xiāo)率持續(xù)低迷，工廠庫(kù)存被動(dòng)回升。截至4月15日，工廠庫(kù)存-1.1天，周環(huán)比-1.0天，主要由于上周短纖產(chǎn)銷(xiāo)階段性反彈，庫(kù)存有所下降。但是，在終端新單下達(dá)未明顯改善，下游原料庫(kù)存仍較為充裕的背景下，短纖產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)計(jì)維持低迷，工廠庫(kù)存將延續(xù)震蕩回升。

　　三、下游開(kāi)機(jī)率穩(wěn)定原料庫(kù)存仍較充裕

　　滌紗廠執(zhí)行前期訂單，開(kāi)機(jī)率維持穩(wěn)定，截至4月16日，滌紗開(kāi)機(jī)率為77%，連續(xù)4周持平。滌紗加工利潤(rùn)仍然較好，開(kāi)機(jī)率有望維持。

　　滌紗廠原料庫(kù)存震蕩下行，但是仍居歷史同期高位，補(bǔ)庫(kù)需求不及預(yù)期。截至4月16日，原料庫(kù)存23天，周環(huán)比+3天，主要由于上周短纖價(jià)格觸底反彈，部分企業(yè)逢低備貨，原料庫(kù)存有所回升。終端新單跟進(jìn)不足，滌紗廠對(duì)原料價(jià)格敏感，備貨謹(jǐn)慎，剛需采購(gòu)。目前，滌紗廠仍以消耗庫(kù)存為主，原料庫(kù)存延續(xù)震蕩下行，但是臨近五一假期，或有階段性的假期備貨需求。

　　四、終端庫(kù)存持續(xù)增加

　　由于訂單前置，傳統(tǒng)旺季訂單大部分在3月之前透支，因?yàn)闅W洲疫情反復(fù)另一部分訂單還未下達(dá)，4月份新單下達(dá)不足，終端庫(kù)存累積。截至4月16日，紗線(xiàn)庫(kù)存為13.6天，周環(huán)比增加0.1天，坯布庫(kù)存為22.5天，周環(huán)比增加1.5天，庫(kù)存壓力持續(xù)增大。按照海外秋冬季節(jié)6~9月交貨，倒推原料采購(gòu)時(shí)間預(yù)計(jì)在4月下，整體體現(xiàn)在4月需求平淡，5~6月訂單逐漸回歸，庫(kù)存有望回落。

　　五、總結(jié)與建議

　　由于當(dāng)前終端需求仍未見(jiàn)起色，下游原料庫(kù)存小幅回升相對(duì)充裕，下游對(duì)短纖價(jià)格較敏感，剛需采購(gòu)，投機(jī)備貨意愿不足，需求端對(duì)短纖價(jià)格指引不強(qiáng)。短纖加工費(fèi)處于相對(duì)低位，價(jià)格與成本端聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。印度疫情惡化，市場(chǎng)擔(dān)心影響原油需求復(fù)蘇進(jìn)程，及美伊談判可能取得進(jìn)展，原油高位回調(diào)，PTA跟隨原油波動(dòng)，乙二醇由于供應(yīng)增加走勢(shì)偏弱，成本端總體上走弱。在需求未明顯改善前，短纖價(jià)格將跟隨成本波動(dòng)，預(yù)計(jì)偏弱震蕩，建議短期偏空思路對(duì)待，空單持有，關(guān)注6600支撐。中期來(lái)看，織造行業(yè)對(duì)5~6月訂單下達(dá)抱有期望，進(jìn)入5月若成本端不下行，建議逢低做多。