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　　摘要

　　基本邏輯：

　　利多：

　?、俳诙嗵籽b置檢修使得PTA供給繼續(xù)處于偏低水平；

　?、诰埘パb置開工維持高位，PTA需求表現(xiàn)仍存在一定支撐；

　　③PTA社會(huì)庫存連續(xù)下降，PTA社會(huì)庫存壓力料將有所緩和

　　利空：

　?、龠h(yuǎn)期新裝置投產(chǎn)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)心態(tài)形成打壓；

　?、赑TA倉單庫存快速下降，PTA現(xiàn)貨貨源相對(duì)寬松

　　近期國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修計(jì)劃仍然較多，在需求端開工維持高位的情況下PTA供需表現(xiàn)偏暖，當(dāng)前PTA加工費(fèi)仍維持偏低水平，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)影響仍然較強(qiáng)，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)偏暖對(duì)PTA期價(jià)形成一定提振，因此我們預(yù)計(jì)近期PTA將偏暖震蕩運(yùn)行，由于目前原料成本端影響較大，預(yù)計(jì)期價(jià)上漲步調(diào)將更多受到油價(jià)影響。

　　操作建議：建議TA109逢低適量建立多單，建倉位參考4590-4640元/噸，止損位參考4490元/噸附近，注意控制倉位。

　　不確定風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際油價(jià)走勢(shì)、國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修開展情況、PTA新裝置投產(chǎn)情況

　　一

　　行情回顧

　　本周PTA期價(jià)連續(xù)上漲。截至4月16日，鄭商所PTA主力合約TA109日盤收于4740元/噸，較4月9日上漲272元/噸。

　　現(xiàn)貨方面，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲；國(guó)際市場(chǎng)中CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)同樣連續(xù)上漲，其余各地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定。截至4月16日，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為4510元/噸，周均價(jià)為4413元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌6元/噸；CFR中國(guó)現(xiàn)貨中間價(jià)為669.5美元/噸，周均價(jià)為654.1美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)上漲15.6美元/噸。

　　二

　　供需基本面分析

　　1. PTA裝置開工先降后升，周產(chǎn)量略微回升

　　本周烏石化、新鳳鳴(603225,股吧)1期裝置停車檢修，恒力石化(600346,股吧)1期裝置降負(fù)至5成運(yùn)行，逸盛大化600萬噸/年裝置降負(fù)至8成運(yùn)行，周中PTA裝置開工一度下降至75%以下，創(chuàng)2019年1月中旬以來新低，此后隨著福建百宏以及嘉興石化裝置重啟，PTA裝置開工有所回升，國(guó)內(nèi)PTA周產(chǎn)量環(huán)比前一周略微上升。截至4月16日，國(guó)內(nèi)PTA裝置日度開工率為78.01%，周平均裝置開工率為76.82%，環(huán)比前一周下降1.60個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期下降16.37個(gè)百分點(diǎn)；4月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)PTA周度產(chǎn)量為95.26萬噸，環(huán)比4月9日當(dāng)周略微增加0.98萬噸，較2020年同期增加0.81萬噸。

　　2.聚酯開工高位波動(dòng)，整體交投表現(xiàn)分化，各品種庫存互有增減

　　4月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚酯切片周度開工率為93.22%，環(huán)比前一周上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期上升16.37個(gè)百分點(diǎn)；滌綸短纖和長(zhǎng)絲周度開工率分別為91.05%、88.41%，環(huán)比前一周分別下降0.26個(gè)百分點(diǎn)、下降0.23個(gè)百分點(diǎn)，與2020年同期相比分別上升11.3、12.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　4月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚酯切片周均產(chǎn)銷率為64.07%，環(huán)比前一周下降9.12個(gè)百分點(diǎn),較2020年同期下降38.93百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)滌綸短纖和長(zhǎng)絲周均產(chǎn)銷率分別為49.59%、134.91%，環(huán)比前一周分別下降48.21個(gè)百分點(diǎn)、上升60.12個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期分別下降53.41個(gè)百分點(diǎn)、上升101.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　4月15日，聚酯切片的庫存天數(shù)為15天，較4月8日上升1天，較2020年同期上升5.6天；滌綸短纖的庫存天數(shù)為1.8天，較4月8日上升0.6天，較2020年同期下降4.2天；滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY庫存天數(shù)分別為18.6天、20.6天、26.7天，較4月8日分別下降0.8天、下降1.1天、下降1.2天，與2020年同期相比分別下降4.1天、上升1.5天、下降6.8天。

　　3. PTA期貨庫存降幅擴(kuò)大，社會(huì)庫存降幅繼續(xù)擴(kuò)大

　　本周PTA期貨倉單庫存降幅擴(kuò)大，PTA社會(huì)庫存連續(xù)第七周下降且降幅繼續(xù)擴(kuò)大。截至4月16日，PTA期貨倉單庫存為138.78萬噸，較4月9日減少14.91萬噸，較2020年同期增加62.31萬噸；PTA社會(huì)庫存為368.22萬噸，較4月9日減少15.47萬噸，較2020年同期社會(huì)庫存量增加33.22萬噸。

　　4.國(guó)內(nèi)PX出廠價(jià)格維持穩(wěn)定，亞洲地區(qū)PX價(jià)格連續(xù)上漲

　　截至4月9日，國(guó)內(nèi)PX出廠價(jià)為6400元/噸，周內(nèi)均價(jià)為6400元/噸，與前一周均價(jià)持平。截至4月15日，F(xiàn)OB韓國(guó)現(xiàn)貨中間價(jià)為839美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為808.5美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)上漲17.3美元/噸；CFR中國(guó)臺(tái)灣現(xiàn)貨中間價(jià)為857美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為826.5美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)上漲17.3美元/噸。

　　三

　　主力合約多空持倉分析

　　本周PTA期貨主力合約TA109合約持倉情況多、空雙方持倉均增加。截至4月16日，多方持倉前20位共計(jì)持倉1034384手，較4月9日增加85185手，空方持倉前20位共計(jì)持倉1298577手，較4月16日增加58972手，凈空持倉264193手，較4月9日減少26213手。從持倉分布來看，本周TA109合約多方持倉前20位持倉集中度上升、空方持倉前20位持倉集中度下降。截至4月16日，多方持倉排名前5位合計(jì)倉位占前20位合計(jì)倉位的40.49%，較4月9日上升2.82%；空方持倉排名前5位合計(jì)倉位占前20位合計(jì)倉位的47.11%，較4月9日下降1.82%。

　　四

　　價(jià)差分析

　　1.PTA期現(xiàn)價(jià)差(現(xiàn)貨-期貨)

　　4月12日至4月16日，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差在-118元/噸至-199元/噸之間波動(dòng)；周平均價(jià)差-160元/噸，環(huán)比節(jié)前一周擴(kuò)大27元/噸。4月16日，PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差為-155元/噸，較前一交易日收窄44元/噸。

　　2.PTA跨期價(jià)差(TA105-TA109)

　　4月12日至4月16日，TA105和TA109合約價(jià)差在-108元/噸和-116元/噸之間波動(dòng)；平均價(jià)差為-113.2元/噸，環(huán)比前一周擴(kuò)大0.7元/噸。4月16日，PTA 5-9價(jià)差為-114元/噸，較前一交易日收窄2元/噸。

　　五

　　行情展望與投資策略

　　供給方面，下周四川能投100萬噸/年產(chǎn)能裝置將重啟，國(guó)內(nèi)PTA供給將有回升但料將繼續(xù)處于偏低水平。需求方面，盡管聚酯工廠以及終端織機(jī)開工繼續(xù)保持高位，下周有30萬噸/年產(chǎn)能聚酯裝置計(jì)劃提升幅度、月末有50萬噸/年產(chǎn)能新裝置投產(chǎn)，短期來看PTA需求端表現(xiàn)仍存在較強(qiáng)支撐。庫存方面，由于國(guó)內(nèi)PTA供給暫且維持偏低水平，PTA社會(huì)庫存預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持去庫態(tài)勢(shì)，不過PTA期貨倉單庫存同樣快速下降令現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源暫未出現(xiàn)偏緊狀況。成本方面，近期PTA加工費(fèi)繼續(xù)處于偏低水平，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)PTA價(jià)格的影響仍然較大；三大機(jī)構(gòu)在其最新月報(bào)中紛紛上調(diào)需求預(yù)期增幅、中東地區(qū)緊張局勢(shì)再度升溫，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)偏暖，PTA期價(jià)料將受到提振。綜合而言，近期國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修計(jì)劃仍然較多，在需求端開工維持高位的情況下PTA供需表現(xiàn)偏暖，當(dāng)前PTA加工費(fèi)仍維持偏低水平，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)影響仍然較強(qiáng)，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)偏暖對(duì)PTA期價(jià)形成一定提振，因此我們預(yù)計(jì)我們預(yù)計(jì)近期PTA將偏暖震蕩運(yùn)行，由于目前原料成本端影響較大，預(yù)計(jì)期價(jià)上漲步調(diào)將更多受到油價(jià)影響。

　　策略

　　建議TA109逢低適量建立多單，建倉位參考4590-4640元/噸，止損位參考4490元/噸附近，注意控制倉位。