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　　2月下旬，受原油價(jià)格拉升及產(chǎn)業(yè)鏈檢修預(yù)期提振，PTA期貨主力2105合約上沖至5012元/噸年內(nèi)高位，之后便一路下行，最近1個(gè)月持續(xù)處4400元/噸一線橫盤整理。

　　需求復(fù)蘇支撐原油價(jià)格。3月8日原油價(jià)格出現(xiàn)階段性頂部，WTI6月合約從67美元/桶的高位一度跌至57美元/桶。原因如下：一是美國(guó)原油產(chǎn)量從寒流沖擊中復(fù)蘇節(jié)奏快于煉油業(yè)，美國(guó)原油庫存開始攀升；二是3-5月是全球煉廠檢修高峰，4月檢修規(guī)模最大，4月上旬全球運(yùn)行中的煉廠產(chǎn)能甚至低于疫情最嚴(yán)重時(shí)期；三是伊朗出口量增多，據(jù)船運(yùn)公司數(shù)據(jù)，出口量甚至增加到100萬桶/日，較2020年的30萬桶/日均值大幅上升；四是歐洲一些國(guó)家重新封城，包括德國(guó)、英國(guó)在內(nèi)。

　　不過上述利空影響正在逐步消退。美國(guó)煉廠開工率已升至疫情以來新高，全球煉廠檢修已過半，歐洲實(shí)施封鎖國(guó)家也將在4月中旬前后迎來解封。最不確定的是伊朗原油產(chǎn)量何時(shí)回歸。目前美伊處間接談判期，會(huì)談取得進(jìn)展跡象是轉(zhuǎn)向直接對(duì)話和部長(zhǎng)級(jí)會(huì)談，談判后可能先取消對(duì)伊朗中央銀行的一些制裁，之后才會(huì)解除對(duì)原油出口限制。如果7月之后對(duì)伊朗出口解除制裁，歐美疫情過后需求增量將能消化新增供應(yīng)。

　　同時(shí)近期需求面也不乏亮點(diǎn)。美國(guó)原油需求快速復(fù)蘇，美國(guó)高速公路行駛里程數(shù)較2019年同期僅有2%降幅；德國(guó)公路卡車平均里程指數(shù)在4月3日當(dāng)周接近2017年1月以來最高水平。整體上，我們對(duì)原油后市仍持樂觀態(tài)度。

　　未來PTA新增產(chǎn)能較多。從PTA自身基本面來看，自1月20日開始到4月上旬，PTA加工費(fèi)只有350元/噸。生產(chǎn)1噸PTA需要輔料醋酸40kg，醋酸價(jià)格自2020年8月開始一路走高，4月13日已升至7000元/噸高位，這樣生產(chǎn)1噸PTA，醋酸成本280元/噸。PTA外包裝費(fèi)用約40元/噸。PTA新裝置保本加工費(fèi)260元/噸。也就是說，PTA行業(yè)整體陷入虧損。因此PTA行業(yè)開啟大面積檢修，自3月開始，4月仍在進(jìn)行中，且不時(shí)有工廠宣布降低負(fù)荷。

　　PTA裝置檢修是5月合約最大支撐。3月我國(guó)服裝及附件出口同比增長(zhǎng)42.1%，比2019年同期增長(zhǎng)6%；1-3月累計(jì)比2019年同期增長(zhǎng)13%?？梢娡庑璨⒉黄Ｈ?。

　　9月合約面臨新增產(chǎn)能利空影響。逸盛新材料330萬噸PTA裝置將在5月開車，330萬噸產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的5.5%，是國(guó)內(nèi)目前單套規(guī)模最大的裝置。逸盛新材料裝置投放將給市場(chǎng)帶來新的供應(yīng)增量，且3-4月大規(guī)模檢修物PTA裝置5月也將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，9月合約上方壓力較大。一旦9月合約加工費(fèi)高于500元/噸，PTA生產(chǎn)企業(yè)套期保值積極性會(huì)迅速上升。

　　綜上所述，PTA期貨操作難度加大，5月合約保持振蕩。未來原油需求有增量，油價(jià)漲勢(shì)仍未終結(jié)，9月合約成本有一定支撐，同時(shí)330萬噸PTA新產(chǎn)能釋放較為確定，9月合約上行壓力較大。