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　　春節(jié)后受益于原油上漲，以及節(jié)間聚酯高位開工，聚酯原料均大幅上行。其中乙二醇在節(jié)后開市后首日封停板，截止至2月26日，共有三個交易日漲幅超過7%。PTA漲勢相對較弱，受限于價格基數(shù)及停板原因，節(jié)后僅三個交易日漲幅超4%。其中乙二醇利潤翻正，而PTA加工差則繼續(xù)壓縮。目前EG05-TA05價差已升至1200-1400區(qū)間波動，建議后續(xù)逢高做空，即多TA空EG操作。

　　三月PTA檢修裝置較多，供應(yīng)面有所改觀

　　二月，春節(jié)物流方面發(fā)運速度下降，聚酯工廠采購減少，月中下旬PTA工廠庫存增加至5.8天附近，較節(jié)前增加近2.5天。節(jié)后伊始，聚酯產(chǎn)品持續(xù)超售，聚酯工廠走貨順暢。聚酯負荷快速恢復(fù)，并維持高位運轉(zhuǎn)，預(yù)計后期聚酯工廠有補庫需求，PTA工廠庫存有望下降。裝置方面，恒力石化(600346)1#、3#、4#計劃在3-4月分別檢修兩周；華彬石化計劃3月6日停機檢修一個月；珠海BP計劃三月下檢修，檢修時長待定，預(yù)計全月開工率下降2%左右。從以上兩方面來看，PTA供需面壓力較二月有所改觀，累庫幅度有所減緩。

　　PX漲勢偏強，PTA加工差低位運行

　　2月中金石化裝置重啟故障，國內(nèi)個別廠家裝置降負荷，加之海外日韓、泰國、沙特故障，導(dǎo)致PX現(xiàn)貨緊張，PXN走強。月PXN均值212.39美元/噸，環(huán)比上漲20.26美元/噸，截至2月25日，PXN收于286.705美元/噸。上游環(huán)節(jié)分利，導(dǎo)致PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤減少，2月PTA月均加工費在329元/噸，較上月下降20%，處于行業(yè)邊際加工費下方，對PTA價格支撐性較強。(注PXN：PX-石腦油價差)

　　EG加工利潤翻正，重啟裝置較多

　　美國寒潮導(dǎo)致乙二醇及乙烯裝置短停，給未來2-4周乙二醇進口量帶來減少預(yù)期。加之從去年8月起歐洲乙二醇大幅升水于亞洲乙二醇，乙二醇跨區(qū)套利致使主港庫存處于下降通道。進口貨源短缺刺激市場貿(mào)易商惜售，乙二醇現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)向升水超500元/噸，加之期價上漲。截止2月26日，乙二醇華東主流價6435元/噸，較月初上漲33.3%。

　　受現(xiàn)貨價格上漲影響，國內(nèi)乙二醇裝置利潤修復(fù)，煤制、乙烯制利潤翻正，每噸利潤環(huán)比上漲200-300元/噸。利潤上漲帶動裝置重啟提負，截止至2月25日當(dāng)周乙二醇平均開工負荷約為67.46%，較2月4日當(dāng)周上漲8%。從檢修及轉(zhuǎn)產(chǎn)EO統(tǒng)計情況來看，未來乙二醇開工仍有15-20%提升空間，有望覆蓋美國方面的貨源短缺。

　　綜上，TA裝置微利甚至虧本運行，且部分裝置接近輪檢期，供應(yīng)有望改善，整體成本支撐較強；乙二醇利潤大幅增加，全路線利潤翻正，裝置隨之重啟，價格上方面臨“越漲價越增產(chǎn)”壓力。遂建議投資者逢高做空EG05-TA05套利合約。