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　　近期原油連續(xù)上漲、PX供需改善、聚酯開工負(fù)荷處于同期較高水平的影響下，節(jié)后PTA價(jià)格一路刷新新高，今日PTA2105合約喜迎漲停，收于4882元/噸，較節(jié)前2021年2月10日上漲740元/噸，漲幅高達(dá)17.8%，PTA能否再續(xù)輝煌？

　　01

　　原油偏暖運(yùn)行

　　成本支撐較強(qiáng)

　　從春節(jié)期間至今國際原油表現(xiàn)較好，寒潮天氣侵襲過后原油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，國際油價(jià)強(qiáng)勁反彈，布倫特04合約上漲至66美元/桶上方。原油助攻，疊加去庫預(yù)期PX價(jià)格跟漲積極，周三價(jià)格上漲至861美元/噸，PX價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)到2020年1月初的水平。PX-石腦油價(jià)差迅速回暖，截止2月24日PX-石腦油已達(dá)到269美元/噸，較節(jié)前上漲38.66%。預(yù)計(jì)后期PX延續(xù)去庫格局，價(jià)差將維持高位。

　　02

　　裝置檢修增多預(yù)期下

　　基本面好轉(zhuǎn)

　　雖然新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，百宏250萬噸已平穩(wěn)運(yùn)行，虹港二期250萬噸計(jì)劃2月底投產(chǎn)，但近期PTA加工差偏差，PTA部分主流供應(yīng)商相繼宣布3月份減少20%合約量，計(jì)劃3-4月份裝置存在檢修，預(yù)計(jì)3-4月份預(yù)計(jì)待檢修裝置產(chǎn)能達(dá)到1965萬噸。上海石化(600688)停車，逸盛海南計(jì)劃3月中恢復(fù)；華彬，恒力石化(600346)計(jì)劃檢修、新鳳鳴(603225)、中泰可能檢修，具體仍未確定。如果上述裝置檢修落實(shí)的話，PTA產(chǎn)量預(yù)估在445-450萬噸，短期供應(yīng)利好提振市場(chǎng)信心。

　　03

　　聚酯負(fù)荷提升較快

　　需求端逐步恢復(fù)

　　需求端來看，春節(jié)陸續(xù)返市，聚酯及終端織造的復(fù)蘇，給予市場(chǎng)較強(qiáng)的支撐。截止2月24日，聚酯端開工率已上調(diào)至88.82%，較節(jié)前上漲9.6%。下游復(fù)工時(shí)間較往年有所提前，2月底至3月初下游織造工廠裝置負(fù)荷緩慢提升逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)。聚酯各產(chǎn)品價(jià)格也因原料上行出現(xiàn)不同程度上漲。且下游聚酯庫存壓力不大，預(yù)計(jì)3月份聚酯負(fù)荷能在90%附近水平。

　　04

　　總結(jié)

　　綜合來看，原油及PX延續(xù)強(qiáng)勢(shì)支撐，疊加聚酯及終端市場(chǎng)積極復(fù)工，隨著PTA多套裝置面臨集中檢修，供需寬松的矛盾得到緩和，同時(shí)出口維持較高水平，預(yù)估3月出口量20萬噸附近，3月PTA大概率去庫，去庫力度在10萬噸附近。

　　在成本端及供需雙重利好占據(jù)主導(dǎo)的情況下，短期現(xiàn)貨基差走強(qiáng)，PTA加工費(fèi)或有一定程度的修復(fù)可能，但高庫存壓力，整體漲幅受限，PTA上漲仍依賴成本推動(dòng)。中長期來看，由于PTA新裝置投產(chǎn)帶來的壓力，供需難有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，PTA基本面繼續(xù)承壓。關(guān)注后期PTA裝置檢修落實(shí)情況以及原油價(jià)格。