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　　由于下游需求紡織印染行業(yè)正在積極復(fù)蘇，且后續(xù)全球消費(fèi)需求修復(fù)預(yù)期較為強(qiáng)烈，染料產(chǎn)業(yè)鏈有望維持景氣向上趨勢(shì)。當(dāng)前染料價(jià)格正在持續(xù)上漲，且后續(xù)有較大概率維持這一趨勢(shì)，龍頭企業(yè)具有較大業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期，我們重點(diǎn)推薦具有較大業(yè)績(jī)-價(jià)格彈性的行業(yè)龍頭公司浙江龍盛和閏土股份。

　　受益需求改善，染料產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復(fù)。

　　1月份以來(lái)由于紡織產(chǎn)業(yè)需求的修復(fù)，行業(yè)下游的印染企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，且整體染料庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)需求邊際提升。從染料企業(yè)角度來(lái)看，一方面生產(chǎn)商庫(kù)存水平尚處在較低水平，另一方面中間體價(jià)格快速提升，企業(yè)提價(jià)意愿較為強(qiáng)烈，全產(chǎn)業(yè)鏈景氣正在進(jìn)入修復(fù)周期。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格同步上漲。

　　此前由于河北疫情反復(fù)以及下游需求改善因素影響，H酸價(jià)格大幅提升(根據(jù)卓創(chuàng)資訊，H酸1月均價(jià)為3.25萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲4.8%)，而原材料硝基氯苯最大生產(chǎn)商八一化工由于違規(guī)生產(chǎn)被查封，對(duì)位酯的價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲(根據(jù)卓創(chuàng)資訊，對(duì)位酯1月均價(jià)為2.01萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲8.64%)。除上述中間體外，K酸、J酸、氯磺酸、醋酸等均出現(xiàn)價(jià)格大幅提升(這幾個(gè)產(chǎn)品分別從2020年中低位上漲了39%、28%、63%和115%)。在原材料和中間體價(jià)格上行推動(dòng)下，當(dāng)前染料也出現(xiàn)了不同程度的修復(fù)，分散黑ECT 300%和活性黑WNN 200%價(jià)格分別從25和18.5元/Kg修復(fù)到了27和20元/Kg。

　　寡頭格局明確，價(jià)格上行有望持續(xù)，龍頭公司盈利改善空間較大。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)染料行業(yè)寡頭壟斷格局較為清晰，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，分散、活性染料行業(yè)產(chǎn)能CR3均在六成左右，龍頭企業(yè)具有較強(qiáng)議價(jià)能力。同時(shí)，考慮到此前中間體價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)盈利造成一定擠壓(根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)，1月份分散染料和活性染料企業(yè)毛利率分別為35.88%和9.85%，分別環(huán)比下降了12.74和45.8個(gè)百分點(diǎn))，當(dāng)前正處在下游需求旺盛的階段，龍頭企業(yè)有望借此將成本壓力大幅度向下游疏導(dǎo)。

　　我們認(rèn)為，盡管當(dāng)前疫情因素帶來(lái)的供給端壓力已經(jīng)趨于穩(wěn)定，但是在當(dāng)前格局下，復(fù)工帶來(lái)的需求端提振仍將持續(xù)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格水平的提升，龍頭企業(yè)(尤其是具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的公司)盈利改善的空間巨大。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　全球疫情防控不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)產(chǎn)品漲價(jià)幅度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資策略。

　　由于下游需求紡織印染行業(yè)正在積極復(fù)蘇，且后續(xù)全球消費(fèi)需求修復(fù)預(yù)期較為強(qiáng)烈，染料產(chǎn)業(yè)鏈有望維持景氣向上趨勢(shì)。當(dāng)前染料價(jià)格正在持續(xù)上漲，且后續(xù)有較大概率維持這一趨勢(shì)，龍頭企業(yè)具有較大業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期，我們重點(diǎn)推薦具有較大業(yè)績(jī)-價(jià)格彈性的行業(yè)龍頭公司浙江龍盛和閏土股份。