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　　今年1月28日，棉花期權(quán)迎來(lái)了上市兩周年。業(yè)內(nèi)人士指出，棉花期權(quán)的上市，完善了定價(jià)機(jī)制，豐富了涉棉企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高了涉棉企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使涉棉企業(yè)能夠更好地轉(zhuǎn)型升級(jí)、更平穩(wěn)地發(fā)展。

　　來(lái)自鄭商所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，棉花期權(quán)自2019年1月28日上市以來(lái)，成交及持倉(cāng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，兩年來(lái)累計(jì)成交891.61萬(wàn)手(單邊，下同)，日均成交約1.83萬(wàn)手，日均持倉(cāng)約9.22萬(wàn)手。其中，近月主力合約系列期權(quán)成交量占比平均為72.85%，近月主力合約系列期權(quán)持倉(cāng)量占比平均為71.36%。期權(quán)成交及持倉(cāng)在行權(quán)價(jià)格上的分布，主要集中于平值附近及虛值期權(quán)合約，與國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)慣例相符合。從期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率數(shù)據(jù)來(lái)看，期權(quán)合約隱含波動(dòng)率上市以來(lái)的均值為19.55%，與60日歷史波動(dòng)率均值基本持平。

　　兩年來(lái)，鄭商所不斷加大期權(quán)培訓(xùn)力度，開(kāi)展走進(jìn)“產(chǎn)業(yè)基地”活動(dòng)，進(jìn)行期權(quán)業(yè)務(wù)知識(shí)和授課技巧的賦能培訓(xùn)，并邀請(qǐng)企業(yè)代表進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)試講，提供“一對(duì)一”輔導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)不僅要“會(huì)做”，還要“會(huì)講”；在棉花產(chǎn)業(yè)企業(yè)聚集區(qū)域開(kāi)展送期權(quán)進(jìn)企業(yè)活動(dòng)，有60余家紡織企業(yè)參加了期權(quán)培訓(xùn)。

　　期貨公司也在不斷深化對(duì)棉花期權(quán)的宣傳和推廣。一德期貨分析師曹柏楊介紹：“自棉花期權(quán)上市以來(lái)，一德期貨積極開(kāi)展相關(guān)宣傳與推廣工作，先后舉辦了棉花期權(quán)仿真交易比賽、棉花期權(quán)相關(guān)會(huì)議等，并深入產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行棉花期權(quán)培訓(xùn)與交流，為企業(yè)提供期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理方案，越來(lái)越多的投資者以及產(chǎn)業(yè)企業(yè)逐步認(rèn)識(shí)到可利用期權(quán)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)與收益增強(qiáng)策略。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，產(chǎn)業(yè)企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，利用期貨工具與期權(quán)工具，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行更加精細(xì)化、立體化的風(fēng)險(xiǎn)管理?！?/p>

　　據(jù)了解，目前，已經(jīng)有越來(lái)越多的涉棉產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用棉花期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　河南同舟棉業(yè)有限公司是鄭商所的棉花產(chǎn)業(yè)基地(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“同舟棉業(yè)”)。2020年8月，大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在13000元/噸左右，同舟棉業(yè)的現(xiàn)貨庫(kù)存量不大，需要增加庫(kù)存，且新棉上市在即，籽棉收購(gòu)開(kāi)秤價(jià)預(yù)期較高。

　　2020年8月11日，當(dāng)期貨合約CF2101價(jià)格為12780元/噸時(shí)，同舟棉業(yè)買(mǎi)入400手行權(quán)價(jià)格為14000元/噸的看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出400手行權(quán)價(jià)格為12000元/噸的看跌期權(quán)，權(quán)利金凈收入為5元/噸；2020年10月16日，當(dāng)期貨合約CF2101價(jià)格為14600元/噸時(shí)，同舟棉業(yè)了結(jié)期權(quán)頭寸，權(quán)利金凈收入為740元/噸，期權(quán)交易盈利745元/噸。同舟棉業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)入棉花現(xiàn)貨的價(jià)格為14600元/噸，通過(guò)利用期權(quán)交易進(jìn)行套期保值，降低了采購(gòu)成本。

　　中紡棉國(guó)際貿(mào)易有限公司也是鄭商所的棉花產(chǎn)業(yè)基地。2020年春節(jié)前，該公司某合作軋花廠由于收購(gòu)量較大，部分籽棉尚未加工完成，節(jié)后因受新冠疫情影響，棉價(jià)大幅下挫。當(dāng)時(shí)，棉花現(xiàn)貨銷(xiāo)售極其困難，軋花廠一方面通過(guò)積極參與儲(chǔ)備棉競(jìng)拍實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，另一方面通過(guò)鄭棉期權(quán)盡量鎖定加工成本，該軋花廠核算其綜合成本為12400元/噸附近。

　　當(dāng)時(shí)，中紡棉國(guó)際貿(mào)易有限公司為該客戶制定了期權(quán)組合策略：賣(mài)出看漲期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)。如果后期價(jià)格上漲,看漲期權(quán)到期履約后參與交割也可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)；如果后期價(jià)格下跌,可以主動(dòng)行權(quán)看跌期權(quán)，鎖定部分加工成本，以控制虧損額度。

　　2020年3月12日，中紡棉國(guó)際貿(mào)易有限公司為該軋花廠賣(mài)出120手CF2005C12800合約，同時(shí)買(mǎi)入120手CF2005P12200合約。此后，因疫情影響，鄭棉期貨價(jià)格連續(xù)下跌，4月3日CF2005P12200合約到期，期權(quán)行權(quán)轉(zhuǎn)換成價(jià)格為12200元/噸的CF2005合約空頭頭寸；4月7日該軋花廠以10850元/噸的價(jià)格平倉(cāng)，并在當(dāng)日以11200元/噸銷(xiāo)售現(xiàn)貨。

　　通過(guò)此次期權(quán)操作，該軋花廠小幅虧損25元/噸，但如果不進(jìn)行該操作，其現(xiàn)貨將面臨1200元/噸的高額虧損。

　　總體來(lái)看，棉花期權(quán)上市兩年來(lái)，涉棉產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期權(quán)進(jìn)行套保的數(shù)量不斷增加，期權(quán)市場(chǎng)功能顯現(xiàn)；市場(chǎng)運(yùn)行高效，成交和持倉(cāng)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，為市場(chǎng)參與者提供了很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，接下來(lái)，鄭商所將繼續(xù)深化對(duì)實(shí)體企業(yè)的服務(wù)力度，加強(qiáng)市場(chǎng)培育，使企業(yè)能夠更好地使用期權(quán)這一精細(xì)化、多樣化、個(gè)性化的避險(xiǎn)工具。