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　　企業(yè)簡介

　　寧波恒逸實業(yè)有限公司(以下簡稱恒逸實業(yè))成立于2001年，母公司恒逸石化是國內領先的石化產(chǎn)業(yè)集團之一，核心業(yè)務為“滌綸+錦綸”石化產(chǎn)業(yè)鏈。恒逸實業(yè)為恒逸石化設立的原料采購公司，每年采購PTA 600多萬噸，乙二醇200多萬噸。恒逸實業(yè)從2017年開始在場外市場嘗試期權應用，在鄭商所PTA場內期權上市后立刻參與了交易。

　　參與案例

　　(一)背景情況

　　國慶期間短纖行情火爆，恰逢國慶后鄭商所短纖期貨上市，市場對短纖價格一致看好，認為短纖火爆的行情會向上游的PTA傳導。十月中上旬，PTA期貨價格出現(xiàn)反彈，持倉量增加，PTA期權持倉和成交也都創(chuàng)下了年內新高。PTA2101隱含波動率大幅走高，同時PCR指標出現(xiàn)明顯下降，表明這輪隱含波動率的上漲來自于買入看漲期權的力量，看漲期權的波動率明顯高于看跌期權。企業(yè)經(jīng)過冷靜分析，認為短纖占全國聚酯總產(chǎn)量僅12%，依靠短纖需求拉動PTA價格上漲的邏輯無法成立。因此在10月下旬短纖需求退潮之后，企業(yè)賣出虛值看漲期權并提高一定的套保比例。

　　(二)方案設計和實施

　　10月中旬，恒逸實業(yè)持有PTA現(xiàn)貨7.5萬噸，并按87%的套保比例在PTA2101上進行了套保。10月19日至22日，PTA2101價格維持在3600元/噸附近，場內期權平值的隱含波動率受之前買入看漲期權的熱潮影響，達到了25%，虛值看漲期權的波動率更高。企業(yè)選擇在期貨價格3600元/噸附近陸續(xù)在場內賣出了執(zhí)行價格3700、3750和3800元/噸的看漲期權共10000噸，占持有現(xiàn)貨數(shù)量的13.33%。如果賣出的看漲期權全部被執(zhí)行，相當于企業(yè)在價格上漲過程中陸續(xù)增加了套保比例，最高將達100.3%，仍然屬于企業(yè)可以接受的套保比例，632060元的權利金相當于使企業(yè)的現(xiàn)貨成本降低了8.43元/噸。

　　(三)策略效果評估

　　整體來看，本次操作基本達到了企業(yè)的預期效果，有效降低了現(xiàn)貨的持倉成本。一方面，選擇波動率較高的時機賣出期權，企業(yè)獲得較好的權利金。另一方面，從事前風控的角度，控制賣出期權的數(shù)量，因此即便所有的期權全部被執(zhí)行，也只是增加13.3%的套保比例，同時獲得63.2萬元的權利金。

　　市場培育

　　一是2020年9月10日舉辦“逸盛&恒逸PTA期貨期權產(chǎn)業(yè)基地會議”。本次會議定位為高端閉門會議，邀約的企業(yè)均是聚酯行業(yè)具有一定規(guī)模的上下游工廠和在行業(yè)內有一定影響力的貿易商以及資訊機構。會議議題包括《四季度宏觀經(jīng)濟展望》《聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需情況的分析以及對期現(xiàn)模式的探討》《PTA期權在聚酯產(chǎn)業(yè)中的應用》等。

　　二是公司派代表參加鄭商所PTA期權相關的培訓和宣傳活動3場。2020年7月30日，公司期權負責人關江南參與了鄭商所期貨衍生品部在上海舉辦的“期權講習所”之走進“產(chǎn)業(yè)基地”活動，學習期權授課技巧；2020年8月25日，在鄭商所“穩(wěn)企安農，護航實體”大宗商品風險管理(浙江)PTA分論壇上，關江南受邀講授PTA期權應用實踐經(jīng)驗，并參與圓桌討論；2020年11月5日，在鄭商所“穩(wěn)企安農，護航實體”大宗商品風險管理(廣東)PTA、短纖分論壇上，關江南受邀請參與圓桌討論，分享PTA、短纖企業(yè)在套期保值中對期權應用的探索。