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　　2021年1月，鄭棉在下游銷(xiāo)售火爆帶動(dòng)下，價(jià)格持續(xù)上行，單邊持倉(cāng)突破73萬(wàn)手，繼2019年12月之后持倉(cāng)量再創(chuàng)歷史新高，而高持倉(cāng)量成預(yù)示著鄭棉后期將加速趕頂。

　　結(jié)合國(guó)內(nèi)外宏觀流動(dòng)性、新冠疫情發(fā)展情況以及棉花市場(chǎng)自身狀況，筆者認(rèn)為：當(dāng)前的高持倉(cāng)量或預(yù)示著鄭棉后期將形成新一輪上漲行情。

　　宏觀流動(dòng)性

　　2020年新冠疫情在全球暴發(fā)以來(lái)，原油價(jià)格出現(xiàn)破天荒的“負(fù)值”，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó)央行紛紛釋放流動(dòng)性。宏觀流動(dòng)性充裕、中國(guó)執(zhí)行第一階段中美貿(mào)易協(xié)定等因素促成了農(nóng)產(chǎn)品的上漲行情。

　　拜登當(dāng)選美國(guó)第46屆總統(tǒng)。公開(kāi)信息顯示，民主黨將同時(shí)控制白宮、國(guó)會(huì)眾議院、國(guó)會(huì)參議院，時(shí)隔多年再次實(shí)現(xiàn)“三合一”。相關(guān)報(bào)告顯示，在“三合一”的狀態(tài)下，美國(guó)財(cái)政赤字率普遍偏高。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)更強(qiáng)力的刺激政策預(yù)期偏高，從而帶動(dòng)商品價(jià)格進(jìn)一步上行。

　　新冠疫情發(fā)展?fàn)顩r

　　北半球進(jìn)入冬季以來(lái)，全球各地疫情急劇惡化，病毒變異、無(wú)癥狀感染者及長(zhǎng)于14天潛伏期的病例，令全球“防疫抗疫”工作難度加大?？上驳氖?，新冠疫苗在多國(guó)的重點(diǎn)人群中已經(jīng)開(kāi)始注射，通過(guò)接種人群的數(shù)量不斷增加，有望實(shí)現(xiàn)群體免疫。

　　從節(jié)奏上看，新冠疫情終將過(guò)去，以宏觀流動(dòng)性及群體免疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶動(dòng)的商品價(jià)格上行終將到來(lái)。但在當(dāng)下，各國(guó)及各區(qū)域不間斷的封城等措施依然對(duì)市場(chǎng)情緒及相關(guān)品種實(shí)際需求產(chǎn)生影響。

　　棉花市場(chǎng)狀況

　　為對(duì)沖新冠疫情沖擊，以美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)底限的貨幣寬松政策和財(cái)政刺激政策為代表，各央行紛紛釋放流動(dòng)性，2020年二季度以來(lái)，商品整體走出上漲行情。鄭棉價(jià)格也由萬(wàn)元上漲至萬(wàn)五一線，與2019年以來(lái)的價(jià)格高點(diǎn)相當(dāng)。

　　新年度棉花市場(chǎng)不同以往。第一，近遠(yuǎn)月價(jià)格倒掛。宏觀流動(dòng)性充裕以及新疆加工產(chǎn)能的進(jìn)一步過(guò)剩，導(dǎo)致新棉搶收大戰(zhàn)再一次上演。同時(shí)，新年度棉花質(zhì)量偏低，倉(cāng)單升水遠(yuǎn)低于往年同期，導(dǎo)致倉(cāng)單注冊(cè)速度緩慢。多因素共同作用下，出現(xiàn)CF2101與CF2105價(jià)差倒掛的局面。

　　第二，儲(chǔ)備棉輪換未能如期執(zhí)行。國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布通知，為加強(qiáng)中央儲(chǔ)備棉管理，進(jìn)一步優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、提高儲(chǔ)備質(zhì)量，決定輪入部分新疆棉。具體要求：時(shí)間為2020年12月1日至2021年3月31日的國(guó)家法定工作日，總量50萬(wàn)噸左右，每日掛牌競(jìng)買(mǎi)7000噸左右，價(jià)格與國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)并上浮一定比例，每周調(diào)整一次。輪入期間，當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差連續(xù)3個(gè)工作日超過(guò)800元/噸時(shí)，暫停交易；當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差回落到800元/噸以?xún)?nèi)時(shí)，重新啟動(dòng)交易。

　　截至目前，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差依然高于800元/噸，儲(chǔ)備棉輪入依然暫停執(zhí)行。

　　出現(xiàn)此種狀況的原因在于，中國(guó)在應(yīng)對(duì)新冠疫情方面迅速果斷，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求快速恢復(fù)，在周邊國(guó)家疫情蔓延的同時(shí)，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出，成為“全球工廠”。

　　總體來(lái)看，結(jié)合棉花自身狀況及宏觀背景，筆者認(rèn)為，鄭棉長(zhǎng)期看漲，國(guó)外疫情演變狀況或影響鄭棉節(jié)奏。此外，匯率變化對(duì)內(nèi)外價(jià)差影響較大，需高度關(guān)注。