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　　近期PTA市場走強(qiáng)邏輯有2個(gè)：其一是成本端驅(qū)動，也是最主要的上漲推力；其二是PTA大廠的集中檢修，導(dǎo)致供應(yīng)階段性大幅縮減，市場從累庫預(yù)期向去庫現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)變。

　　未來PTA市場如何演繹？

　　核心邏輯能否持續(xù)？

　　我們的觀點(diǎn)是：成本驅(qū)動是核心邏輯，PTA工廠檢修是錦上添花，接下來行情能走多遠(yuǎn)，關(guān)鍵是看兩方面的持續(xù)性。

　　1.成本驅(qū)動是核心邏輯

　　布倫特原油期貨于2020年11月2日見底后一路震蕩上行，而CFR中國PX也在同期見底后穩(wěn)步回升，兩者價(jià)格走勢步調(diào)一致。不過，PTA市場略微有些滯后，期貨指數(shù)于11月9日見到歷史次低3246后開始反彈。

　　從數(shù)據(jù)來看，期間布油漲幅最大，CFR中國PX漲幅次之，PTA期現(xiàn)貨漲幅最低。究其原因，人民幣匯率升值導(dǎo)致PTA生產(chǎn)成本漲幅低于PX，而PTA期現(xiàn)貨價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于成本漲幅，這說明PTA工廠未能將成本轉(zhuǎn)嫁至下游，近兩周行業(yè)加工費(fèi)被大幅壓縮。

　　2021年P(guān)TA仍有超過一千萬噸裝置計(jì)劃投產(chǎn)，而需求的復(fù)蘇顯然難以消化巨大的供應(yīng)增量，市場產(chǎn)能過剩已然是明牌，加之PTA近400萬噸存量庫存，市場供需層面難有有力支撐。在此環(huán)境下，PTA行業(yè)只能通過低利潤環(huán)境實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清，行業(yè)加工費(fèi)預(yù)計(jì)會被持續(xù)壓縮在低位，而受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，油價(jià)重心大概率會逐級抬升，因此成本端便成為PTA市場的核心驅(qū)動力。

　　2.裝置檢修是錦上添花

　　當(dāng)前PTA行業(yè)檢修統(tǒng)計(jì)如下：

　　1.佳龍石化、天津石化、蓬威石化、漢邦石化1#、揚(yáng)子石化，上述裝置處于長期停車中，未來大概率會被市場淘汰。

　　2.福海創(chuàng)450萬噸裝置于12月23日停車，計(jì)劃檢修25天。漢邦石化2# 220萬噸裝置于1月6日停車檢修，重啟時(shí)間待定。逸盛海南200萬噸裝置原計(jì)劃2021年1月檢修，現(xiàn)計(jì)劃推遲至3月。

　　目前來看，福海創(chuàng)按計(jì)劃在1月18日左右重啟，若漢邦石化復(fù)產(chǎn)時(shí)間在此之后，那么期間PTA行業(yè)將維持偏低負(fù)荷，而下游在原料上漲帶動下也有補(bǔ)庫行為，甚至觸發(fā)部分投機(jī)性需求釋放，PTA去庫節(jié)奏有望加速，但若漢邦石化提前重啟，供需層面利好將打折扣。因此，未來供需端利好能否持續(xù)仍主要取決于PTA檢修情況，同時(shí)關(guān)注新裝置投產(chǎn)進(jìn)度。

　　3.總結(jié)及投資建議

　　近期PTA市場走強(qiáng)受兩方面利好支撐，成本驅(qū)動是是最核心的推力，而PTA大廠集中檢修更像是錦上添花。接下來行情如何演繹，我們認(rèn)為關(guān)鍵是看上述兩方面的持續(xù)性。其中，PTA裝置檢修情況相對明朗，在福海創(chuàng)檢修重啟前，行業(yè)預(yù)計(jì)維持偏低負(fù)荷運(yùn)行，市場仍將處于去庫周期，供需層面階段性利好有望延續(xù)。作為核心驅(qū)動的成本端，中期看布倫特原油重心大概率震蕩上移，但當(dāng)前新冠疫情形勢仍然嚴(yán)峻，宏觀環(huán)境面臨諸多不確定性，市場情緒波動較大，行情節(jié)奏仍然復(fù)雜多變。操作方面來說，短期PTA仍以多頭思路應(yīng)對，但節(jié)奏把控上需緊盯油價(jià)及裝置重啟情況。