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　　2020年PTA進入新的擴產(chǎn)周期，大量去年民營大煉化設(shè)備投產(chǎn)后配套的PTA裝置等待投放，但突如其來的新冠疫情打亂了市場的節(jié)奏，一季度末二季度初的原油“黑天鵝”事件又令化工板塊集體承壓，PTA絕對價格被打至歷史最低，且因突出的供需矛盾被商品市場當(dāng)做絕對的空頭配置，全年價格被死死壓制，僅在年尾開始交易估值回歸邏輯。

　　以價格來看，2020年1-12月，PTA均價為3606.71元/噸，較去年全年的5749.86下跌2143元/噸左右，跌幅高達37%；進口均價為468.2美元/噸，較去年全年的745.3美元下跌277.1美元/噸左右，跌幅同樣在37%左右。

　　內(nèi)盤高點出現(xiàn)在年初的4975元/噸，低點在4月下旬原油負價格的第二天，為2945元/噸；外盤高點同樣出現(xiàn)在年初的635美元/噸，低點同內(nèi)盤雷同，在390美元/噸附近。內(nèi)外盤高低價差的幅度均在65%附近。

　　具體從分季度走勢來看：

　　一季度：疫情影響下，全球陷入恐慌

　　春節(jié)前，受美伊局勢沖突影響，原油、黃金不斷上演過山車行情，PTA盤面體現(xiàn)劇烈的波動性，但由于庫存積累的預(yù)期，5100點位的壓力尤其明顯?，F(xiàn)貨基差整體表現(xiàn)偏弱，報盤在05合約基礎(chǔ)上貼水90-100元/噸，商談成交貼水100-120元/噸，市場以遠期2月貨成交為主。其后市場進入春節(jié)模式，伴隨交投減少，PTA基差略有走挺。

　　春節(jié)期間，新型冠狀病毒肺炎爆發(fā)，開始逐步引發(fā)多米諾效應(yīng)，PTA進入持續(xù)的暴跌通道。

　　2月3日，期貨節(jié)后首日開盤跳空封停，第二日低開至4236以后適度反彈修復(fù)，但無奈由于國內(nèi)復(fù)工緩慢，PTA累庫預(yù)期嚴重，原本預(yù)期到今年5月才能積累的社會庫存預(yù)期會在3月便能提前兌現(xiàn)，市場悲觀情緒濃重。

　　2月12日左右，PTA期現(xiàn)市場逐步打開無風(fēng)險套保窗口，某主流供應(yīng)商以貼水05合約140-150元/噸的基差售出大量3-5月交割的遠期貨，12日單日市場成交量在6萬噸左右，13日單日成交量繼續(xù)超過2萬噸。

　　20日開始，全球疫情感染國家和感染人數(shù)持續(xù)上升，全球風(fēng)險指數(shù)加劇，2月最后一周全球遭遇黑色一周，多國股市恐慌性拋售，受此影響，基本面本身壓力比較大的PTA自26日起遭遇資金砸盤，期貨直接二次探底。

　　3月6日，OPEC會議爆發(fā)黑天鵝事件，不但沒有達成市場預(yù)期的額外增加單日100-150萬桶的減產(chǎn)量，俄羅斯的“棄談”引得沙特“破罐破摔”，在3月7日宣布4月不減產(chǎn)反提產(chǎn)，原油價格在當(dāng)周周末直接下跌逾30%，PTA開啟跟隨下跌之路。

　　而后受歐美大面積封國舉措，歐美秋冬訂單的退單率與日俱增，下游四月減產(chǎn)意向增加，聚酯跟隨減產(chǎn)的預(yù)期也提升。

　　故而至3月底，05合約盤面價格最低探至3118點，4月上旬貨源報盤貼水05合約70-75元/噸，遞盤貼水75-80元/噸；4月下旬報盤貼水55元/噸，遞盤貼水65元/噸。美金價走勢等同，至3月底，PTA外盤一日游報盤跌至400美元/噸。

　　二季度，PTA觸新底，慢回升

　　清明期間，美國稱沙特及俄羅斯將大幅削減原油產(chǎn)量，沙特呼吁召開OPEC+緊急會議，市場對聯(lián)合減產(chǎn)的希望重燃，假期幾日內(nèi)，PTA成交大幅放量，兩大供應(yīng)商累計成交量逾40萬噸。最終歐佩克+確認自2020年5月1日起進行為期兩個月的首輪減產(chǎn)，減產(chǎn)額度為970萬桶/日；自2020年7月起減產(chǎn)800萬桶/日至12月；自2021年1月起減產(chǎn)600萬桶/日至2022年4月。

　　但無奈原油市場倉儲費可能會隨著庫容不夠而大幅上漲，引發(fā)近月現(xiàn)貨拋售情緒提升，近月油價再度探底；21日，WTI期貨05合約最后一日交割日，遭遇瘋狂拋售，有史以來首次跌至負值。受此影響，PTA期貨次日跌停創(chuàng)下新低，現(xiàn)貨價格跌至3000元/噸以下。

　　不過負價格后，原油價格開始回升，同時5月歐美復(fù)工詢單、疊加防疫題材需求的兩撥“炒作”下，5月滌綸長絲產(chǎn)生過兩次脈沖式產(chǎn)銷，PTA現(xiàn)期基差明顯走強。之后漢邦等接連三套裝置突發(fā)停產(chǎn)，PTA作為一個固體化工品，投機性需求也起到較強的底部支撐作用，抗跌性進一步加劇。

　　6月，在原油的穩(wěn)定上漲及宏觀偏暖的交易情緒下PTA延續(xù)強抗跌性；但另一方面漢邦裝置即將重啟，且恒力新裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力致使其反彈空間較其余化工品相比顯得弱勢，整月維持在期貨盤面3500-3800元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩的走勢。美金市場整體表現(xiàn)等同于內(nèi)盤，至6月底船貨商談回升至420-430美元/噸附近。三季度：宏觀意外事件頻發(fā)，PTA再度上演過山車行情。

　　三季度：空配格局下，PTA表現(xiàn)差強人意

　　整個三季度，商品市場在復(fù)工復(fù)產(chǎn)、通脹預(yù)期等等利多面的支撐下震蕩上揚，部分品種表現(xiàn)強勢，持續(xù)增倉上揚，因而基本面相對比較透明，年內(nèi)供大于求局面難改的PTA無疑被當(dāng)做了整個商品板塊的空頭配置。PTA絕對價格爬升困難，始終處于窄區(qū)間震蕩的狀態(tài)。

　　7月上旬現(xiàn)貨主港貨源報盤貼水09合約75-80元/噸，下旬逐步走強至現(xiàn)貨主港貨源報貼水09合約45-50元/噸，成交貼水40元/噸上下；8月中旬貨源商談貼水35-40元/噸左右。美金保稅一日游報盤基本維持在450-460美元/噸之間，船貨商談基本在415-430美元/噸上下。

　　8月中旬以后，因9月合約倉單集中注銷的緣故，背負著高庫存壓力的現(xiàn)貨體現(xiàn)出其該有的弱勢，基差不斷走弱，供應(yīng)商主動出售遠期貨，至下半月，9月初貨源報盤貼水01合約190元/噸，遞盤貼水195元/噸；9月中報盤貼水175元/噸，遞盤貼水185元/噸。美金絕對價格依然處于在440-460美元/噸之間震蕩的格局。

　　9月中下旬，歐洲新冠病毒感染病例增加打壓市場氣氛，美元的強勢表現(xiàn)以及聚酯再度開始的減產(chǎn)行為令聚酯原料雙雙承壓，重心再度開始明顯走弱。至月底，PTA現(xiàn)貨報貼水01合約190元/噸，遞盤貼水195元/噸附近；部分舊貨成交在貼水210元/噸附近，10月中貨源報貼水170-175元/噸，整體成交氣氛表現(xiàn)極為清淡。美金價格再度回到7月水平。

　　四季度：交易現(xiàn)實VS交易預(yù)期，PTA多空博弈

　　誠如上文所言，在商品由二季度后期展開的持續(xù)上行的過程中，PTA這個在往年有著“小原油”、“小宏觀”美稱的化工品表現(xiàn)基本屬于墊底，故而市場不乏有資金始終蠢蠢欲動，想要交易其價值回歸的概念。四季度多空博弈明顯。

　　國慶期間，受部分家紡類及秋冬服飾訂單大量涌入，下游開工大幅提升，聚酯整體市場情緒在節(jié)后迅速回暖。節(jié)后第一周，PTA期貨累計上漲200點左右，情緒掀起第一波小波瀾，但無奈當(dāng)月月中開始，下游不再追高聚酯成品，產(chǎn)銷明顯走弱，再疊加獨山能源新裝置投產(chǎn)以及幾套檢修裝置的重啟預(yù)期影響，現(xiàn)貨基差開始崩塌，月底不到，現(xiàn)貨報貼水01合約走弱至190-200元/噸附近，基差的崩盤也讓期貨價格開始連日下挫，疊加月底附近歐美疫情再度惡化導(dǎo)致的原油價格下跌，下半月PTA期貨也打回上半月全部漲幅。

　　11月美國大選，商品市場劇烈波動，整體強弱分化明顯，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品因目前尚未有明確的持續(xù)性需求釋放信號，被當(dāng)做空頭配置，PTA價格一度被壓至年內(nèi)最低點附近，基差最差時走至貼水225元/噸附近，部分舊貨貼水接近250元/噸。

　　月中，拜登票數(shù)幾成定局，美國大選變數(shù)減少，疊加美國輝瑞公司開發(fā)疫苗對新冠阻染率達到90%，市場風(fēng)險情緒高漲，全球股市大漲，同時，沙特、俄羅斯等產(chǎn)油國發(fā)表面對疫情變化或調(diào)整減產(chǎn)的言論，國際原油觸底反彈，PTA再度跟隨反彈，且被化工板塊視作原油標(biāo)的增倉上行。現(xiàn)貨基差也修復(fù)至貼水135元/噸附近。月底美金價格也回復(fù)至440-450美元/噸附近。

　　12月商品市場異?；鸨?，下旬之前，煤炭、鐵礦石等黑色系的爆炒拉動整個商品共振上揚，而化工板塊里，高價品種的追漲熱情逐步偏謹慎，但“固體原油”對標(biāo)的PTA愈發(fā)受到資金青睞，紛紛交易估值回歸。

　　PTA期貨盤面持倉虛實比一度擴張到5:1的狀態(tài)，引發(fā)“金融擠倉”效應(yīng)。行情無視基本面，從月初開始期貨盤便量價齊升。

　　直至下旬，因期貨盤部分資金年末關(guān)賬撤出，再疊加歐美疫情惡化等因素，商品期貨引發(fā)線性回調(diào)?，F(xiàn)貨基差走強至與05合約貼水195元/噸附近。因注冊倉單增多，現(xiàn)貨流通性下降。