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　　中信證券研報(bào)指出，OPEC+保持高額減產(chǎn)疊加美元指數(shù)回落，油價(jià)突破前期高點(diǎn)。預(yù)計(jì)2021年Brent油價(jià)中樞55-60美元/桶，本輪油價(jià)周期的長(zhǎng)期合理中樞為Brent油價(jià)65-70美元/桶，WTI油價(jià)60-65美元/桶，但2022年前后短暫的供需格局錯(cuò)配可能導(dǎo)致油價(jià)超預(yù)期沖高。油價(jià)持續(xù)回升周期，堅(jiān)定推薦布局三條主線：1)上游高彈性標(biāo)的中國(guó)海洋石油(H)、中海油服(A+H)，建議關(guān)注中國(guó)石油(H)、中曼石油；2)油價(jià)回升周期成本優(yōu)勢(shì)不斷加強(qiáng)的煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升；3)長(zhǎng)期受益于需求復(fù)蘇和油價(jià)回升化工品價(jià)格、價(jià)差普漲的民營(yíng)大煉化龍頭恒力石化、東方盛虹，化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭三友化工、桐昆股份，化工行業(yè)龍頭萬(wàn)華化學(xué)。

　　▍OPEC+保持高額減產(chǎn)疊加美元指數(shù)回落，油價(jià)突破前期高點(diǎn)。

　　OPEC+就2月石油產(chǎn)量保持不變達(dá)成共識(shí)，預(yù)計(jì)該組織維持高額減產(chǎn)將有望保證2月冬季取暖油旺季結(jié)束后、海外疫情尚未實(shí)質(zhì)性改善前油市基本面維持平衡。市場(chǎng)對(duì)民主黨贏得美國(guó)參議院關(guān)鍵席位和大規(guī)模財(cái)政刺激措施的預(yù)期增加，美元指數(shù)回落也推動(dòng)大宗商品價(jià)格普漲。1月5日盤(pán)中Brent、WTI最高漲至53.36、49.96美元/桶，單日漲幅均超4%，均突破至2020年3月初以來(lái)新高。

　　▍2021年基本面平衡仍依賴供應(yīng)端減產(chǎn)，流動(dòng)性寬松預(yù)期落地和需求實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇有望成為上、下半年油價(jià)回升的主要催化因素。

　　我們此前預(yù)測(cè)2021年全球原油需求相比2019年下降-308萬(wàn)桶/天，按照2021Q1、Q2-Q4 OPEC+分別減產(chǎn)720、580萬(wàn)桶/天(相對(duì)2018年10月的歷史峰值產(chǎn)量)的假設(shè)進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)2021年全球供應(yīng)相比2019年下降-391萬(wàn)桶/天，以此推算2021年下半年庫(kù)存有望恢復(fù)至疫情前水平。我們預(yù)計(jì)上半年海外流動(dòng)性寬松預(yù)期落地和下半年疫苗大量注射后的需求實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇將成為油價(jià)上漲的主要催化因素。預(yù)計(jì)2021年Brent中樞55-60美元/桶。

　　▍中長(zhǎng)期來(lái)看，需求復(fù)蘇和貨幣寬松有望助推油價(jià)持續(xù)回升，供應(yīng)端收緊程度或超預(yù)期。

　　從更長(zhǎng)周期的角度來(lái)看，2014年以來(lái)低油價(jià)導(dǎo)致的低資本開(kāi)支導(dǎo)致全球原油供應(yīng)潛力不足，2022年前后基本面可能呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。我們根據(jù)OPEC+國(guó)家財(cái)政收支平衡油價(jià)和美國(guó)頁(yè)巖油現(xiàn)金流平衡油價(jià)測(cè)算本輪油價(jià)的長(zhǎng)期合理中樞為Brent油價(jià)65-70美元/桶，WTI油價(jià)60-65美元/桶，但2022年前后短暫的供需格局錯(cuò)配可能導(dǎo)致油價(jià)超預(yù)期沖高，供應(yīng)端的收緊有可能成為2021年及之后油市基本面的超預(yù)期事件，有望成為中長(zhǎng)期持續(xù)推升油價(jià)中樞上行的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　需求復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)不及預(yù)期；庫(kù)存高位剩余庫(kù)容不足。

　　▍投資策略：

　　我們預(yù)計(jì)2021年Brent油價(jià)中樞55-60美元/桶，本輪油價(jià)周期的長(zhǎng)期合理中樞為Brent油價(jià)65-70美元/桶，WTI油價(jià)60-65美元/桶，但2022年前后短暫的供需錯(cuò)配可能導(dǎo)致油價(jià)超預(yù)期沖高。油價(jià)持續(xù)回升周期，堅(jiān)定推薦布局三條主線：

　　1)油氣勘探開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的高彈性標(biāo)的中國(guó)海洋石油(H)、中海油服(A+H)，建議關(guān)注中國(guó)石油(H)、中曼石油；

　　2)成長(zhǎng)性較好，油價(jià)回升周期成本優(yōu)勢(shì)不斷加強(qiáng)的煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升；

　　3)長(zhǎng)期受益于需求復(fù)蘇和油價(jià)回升期化工品價(jià)格、價(jià)差普漲的民營(yíng)大煉化龍頭恒力石化、東方盛虹，化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭三友化工、桐昆股份，化工行業(yè)龍頭萬(wàn)華化學(xué)。