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　　近期，由于裝置負(fù)荷提升，疊加原油上行動(dòng)能不足，PTA回吐上周漲幅，2401合約跌至5800元／噸之下。從基本面來(lái)看，雖然裝置開(kāi)工積極性提升，PTA供給邊際轉(zhuǎn)弱，但目前需求表現(xiàn)尚可，聚酯和終端負(fù)荷處于高位，將在一定程度上給PTA走勢(shì)帶來(lái)支撐。

　　成本支撐弱化

　　近期，PX止跌企穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格在1010美元／噸附近。雖然PTA負(fù)荷有提升預(yù)期，對(duì)PX需求有一定支撐，但隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX-MX價(jià)差120美元／噸附近，為近年來(lái)高位，PX開(kāi)工積極性提升。同時(shí)，前期檢修的彭州石化和富海重啟出料，PX負(fù)荷不斷走高。截至11月20日，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷為84.1%，亞洲PX平均負(fù)荷也回升至77.5%附近，兩者均創(chuàng)下年內(nèi)新高，且福佳大化檢修時(shí)間較短，中金石化檢修未定，PX整體供應(yīng)量仍然較多。預(yù)計(jì)11—12月PX小幅累庫(kù)，近端相對(duì)更為寬松，PTA價(jià)格將承壓。

　　此外，盡管原油庫(kù)存處于低位，但美國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)7周維持在1320萬(wàn)桶／日的歷史高位，商業(yè)原油庫(kù)存增加近900萬(wàn)桶。同時(shí)，阿聯(lián)酋和伊朗提高原油產(chǎn)量抵消OPEC+減產(chǎn)的效果，OPEC+會(huì)議推遲，原油上行缺乏驅(qū)動(dòng)，成本支撐將不斷弱化。

　　開(kāi)工負(fù)荷提升

　　主流大廠檢修挺價(jià)，疊加PX讓利和需求提振，PTA利潤(rùn)此前一度最高突破500元／噸，為近半年來(lái)高位。近期，絕對(duì)價(jià)格雖有回落，但PTA利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，現(xiàn)貨利潤(rùn)在410元／噸左右，仍處于偏高水平。

　　根據(jù)最新裝置計(jì)劃，本周逸盛寧波和儀征PTA裝置恢復(fù)，能投、英力士預(yù)計(jì)月底附近恢復(fù)，漢邦有可能在月底投產(chǎn)，沖抵恒力惠州以及東營(yíng)威聯(lián)裝置減量影響。此外，逸盛海南新裝250萬(wàn)噸新裝置，其中一條125萬(wàn)噸生產(chǎn)線已產(chǎn)出合格品。預(yù)計(jì)PTA負(fù)荷將逐步回升，12月平均負(fù)荷或在86%—87%，庫(kù)存增加，加工差將繼續(xù)壓縮。

　　現(xiàn)貨方面，因前期工廠負(fù)荷下滑，市場(chǎng)供應(yīng)縮減，PTA庫(kù)存小幅下降。數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，PTA社會(huì)庫(kù)存為204.3萬(wàn)噸，市場(chǎng)流通性尚可。

　　庫(kù)存壓力不大

　　因氣溫下降，終端應(yīng)季訂單情況有所回暖，內(nèi)銷較好的同時(shí)外銷部分訂單跟進(jìn)，織造開(kāi)工繼續(xù)提升。截至11月23日，江浙加彈和織機(jī)開(kāi)機(jī)率分別為91%、85%，較上周增加2個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn)，處于歷年高位。目前POY、DTY和FDY庫(kù)存天數(shù)分別在15天、15天和25.5天左右，處于中性偏低水平。

　　雖然前期原料上漲階段聚酯漲幅不及原料，工廠虧損擴(kuò)大，但由于目前工廠庫(kù)存尚在可控范圍，聚酯尚有挺價(jià)空間，利潤(rùn)在一定程度上有所修復(fù)。同時(shí)，終端新增訂單釋放下，織造高位負(fù)荷短期或維持，預(yù)計(jì)短期聚酯負(fù)荷仍有望維持在89.5%附近，后期或緩慢下移。

　　綜合來(lái)看，加工差修復(fù)后，裝置重啟，疊加成本支撐弱化，PTA承壓下行。但終端開(kāi)工繼續(xù)抬升，且聚酯庫(kù)存壓力不大，需求拐點(diǎn)后移，對(duì)PTA價(jià)格仍有一定支撐，預(yù)計(jì)PTA跌勢(shì)或放緩。后市關(guān)注原油價(jià)格走勢(shì)和裝置負(fù)荷變動(dòng)情況。