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　　自9月下旬開始，能化板塊尤其是聚酯鏈產品價格一路下行，多次出現與原油價格“劈叉”的現象，但近期多數化工品企穩(wěn)，甚至出現小幅反彈跡象。加上臨近國內“雙11”、海外“黑五”購物節(jié)以及未來的國外圣誕節(jié)、國內春節(jié)仍有消費需求，市場對短期消費預期似乎有了心態(tài)上的好轉。從上周的數據來看，市場走貨氣氛有些許改善，但中長期仍然不太樂觀，具體還需要看11月織造業(yè)相關數據。

　　后續(xù)關注原油波動及終端需求拐點

　　“雙11”預售開啟，短纖日內漲逾2%

　　10月24日起，一大批電商火熱開啟“雙11”預售。天貓“雙11”預售開啟后，服飾行業(yè)爆發(fā)式增長，337個品牌預售1小時超去年同期全天預售額；女裝開局強勁，僅1小時108個品牌預售超去年同期全天水平。跟著品牌看直播成為今年天貓“雙11”預售一大消費趨勢，100多個服飾品牌店直播預售首日成交同比超500%。受此影響，10月25日短纖主力合約日內最高漲幅逾2%，達到7460元/噸的日內高點；幾乎同時，PTA主力合約日內跟漲超3%，達到5898元/噸的日內高點。

　　最新數據顯示，2023年三季度，天貓新商家入駐持續(xù)保持105%以上同比增長，服飾成為新商開店數最多的行業(yè)之一。本次天貓服飾開店潮中，以品牌店鋪矩陣型、內容型和潮流趨勢型新商家為主。同時，伴隨著消費者對冬季保暖的需求激增，羽絨服、毛呢外套、打底褲等秋冬趨勢賽道高速增長，涌現出一大批趨勢賽道下高爆發(fā)型新商家。鴨鴨2023年7月開設羽絨服分品類旗艦店，開店90天成交迅速破500萬元。羊絨賽道品牌三只小山羊專注羊絨大衣品類，通過直播助力單品爆發(fā)，三季度成交突破3500萬元。

　　據悉，知名服飾企業(yè)犀牛智造“雙11”訂單量同比大增67%，在各地的園區(qū)已啟動大規(guī)模的產能擴張和人員招募。分布在浙江、山東等省的園區(qū)正在開足馬力保障生產，確保訂單保質保量如期交付。

　　在今年尼爾森對中國城鎮(zhèn)網民展開的“雙11”購物計劃調研中，消費者計劃購買最多的品類排在前三的分別是服裝/鞋帽、生活家居用品和護膚/洗護產品，由此可見消費者對紡織服裝的購買欲以及市場信心短期還是較為可觀的。不過對于訂單、開工等實際具體情況，還需結合“雙11”過后的數據具體分析。

　　巴以沖突仍存變數，聚酯成本端振蕩

　　上周末以色列加大了對加沙地區(qū)的地面攻勢，近幾個交易日油價在3美元/桶左右的窄幅區(qū)間內橫盤拉鋸。美國能源信息署(EIA)發(fā)布的周度報告顯示，截至10月20日，美國原油庫存增加137.1萬桶，前值減少449.1萬桶。此外，因為煉油廠的產能利用率下降，汽油庫存也意外增長15.6萬桶。美國原油庫存增加和歐洲經濟前景黯淡限制了油價漲幅。

　　從成本端來看，受巴以沖突影響，原油高位振蕩，支撐尚可，但PX方面調油邏輯切換，調油效益的回落使得芳烴調油料價格下跌，PX和原油走勢分化，價格較弱。歧化裝置效益修復之下，甲苯、二甲苯用于化工生產積極性提升，但PX當前由于PTA開工率、產量均有下降，需求走弱，成本端難以拉動PX價格上漲，PX自身供應有所壓縮，但后期PX負荷或有提升。目前PXN仍呈現壓縮態(tài)勢，PX估值相對合理。當前來看，PTA與PX走勢較為一致，PTA表現稍強于PX。不過從后期供需來看，如果沒有出現較多的PTA裝置意外檢修，PX的累庫幅度較為有限，PXN探底幅度或放緩。

　　目前恒力石化大連220萬噸裝置推遲重啟并且對11月合約減量30%。四季度預計國內PX裝置開工率將逐步回升，中金石化及福佳大化預計11-12月檢修，山東威聯化學100萬噸PX裝置計劃于11月檢修，檢修時長10天左右。

　　PTA近期供應緩解，但基本面驅動有限

　　PTA期價小幅反彈，主要由于原油高位振蕩支撐，以及近期供應放緩。截至上周，PTA開工率從“十一”假期的83.45%降到了74.96%，本周有檢修裝置重啟，PTA負荷小幅上漲至77.75%。產量從節(jié)前的135.88萬噸降到了本周的126.69萬噸。PTA工廠庫存從“十一”假期前的4.75天上漲至5.12天，主要是由于前期聚酯產品利潤不佳，產銷較為冷清，下游工廠備貨意愿較差。

　　不過PTA加工費目前有所修復，由“十一”假期前的118.44元/噸上升至337.91元/噸。但仍處于年內及歷史同期低位，預計仍有回升的趨勢。

　　乙二醇目前顯性庫存仍處高位，且去庫進程緩慢，估值仍處于低位，向上驅動乏力，在聚酯鏈中始終處于劣勢。

　　終端產銷短期恢復，中長期仍不樂觀

　　中國紡織工業(yè)聯合會流通分會景氣監(jiān)測結果顯示，9月，紡織服裝專業(yè)市場景氣指數上升；全國紡織服裝專業(yè)市場管理者景氣指數為53.87，比8月上升2.31個百分點；專業(yè)市場商戶景氣指數為52.67，比8月上升2.37個百分點。

　　冷冬將至，疊加“雙11”熱度，截至本周，絨類保暖面料走貨尚可，且部分家紡訂單窄幅回暖，周內個別天出現產銷放量，輕紡城成交量小幅上行，提振市場情緒。但目前來看，終端紡織企業(yè)整體新單到位不足，市場信心疲弱，周內聚酯市場亦多呈現跌勢，其中長絲、工業(yè)絲跌幅較大，瓶片在自身減產擴大下跌幅小于長絲，短纖由于主流生產企業(yè)庫存持續(xù)偏低影響價格相對抗跌。聚酯總體庫存有所回升，其中長絲累庫最為明顯，但還是明顯少于去年。目前聚酯開工率有所下滑，織造業(yè)開工率維持在80%左右，處于年內高點。雖然短期內消費市場熱度尚存，但中長期來看，產業(yè)仍然對未來消費持較為悲觀的態(tài)度。

　　從目前數據來看，內外貿需求變化不大，內貿品牌及市場單多維持剛需備貨。海外需求方面，目前去庫存進度良好，且四季度為行業(yè)銷售旺季，紡織服裝企業(yè)業(yè)績有望改善，但目前外部訂單并無大幅增長。從出口方面看，今年前三季度，全國紡織品服裝出口2231.5億美元，同比下降9.5%(以人民幣計同比減少3.5%)。其中，紡織品出口1019.2億美元，同比下降10.3%(以人民幣計同比減少4.2%)；服裝出口1212.3億美元，同比下降8.8%(以人民幣計同比減少2.8%)。

　　截至10月26日，終端織造成品(長纖布)庫存平均水平為30.51天。隨著部分訂單的交付，少數工廠內坯布庫存壓力些許緩解，但多數織造工廠坯布庫存壓力仍在高位，當前工廠內訂單依然以當季保暖面料為主，且多為內貿單，后續(xù)新單承接動力不足，坯布庫存存在再次上行預期。終端織造企業(yè)原料(滌絲)庫存平均水平為16.93天，上游原料滌絲廠商大幅讓利出貨，織造廠商逢低補入，些許提振原料備貨周期天數。短期來看，部分客戶仍存剛需備貨需求，屆時原料庫存天數將以窄幅波動為主。近期，織造廠商手中訂單為剛需內貿應季保暖防寒面料為主，交付周期多在11月初或中旬附近。外貿方面僅少量剛需訂單以及明年春季訂單為主，考慮到后續(xù)單量可持續(xù)性有限，如若“雙11”訂單未超預期成交，則仍存下滑預期。

　　近期消費尚可，外需下降而內需升溫

　　雖然宏觀情緒存不確定性，海外需求下降，但近期內需稍有修復。短期內應季保暖絨類面料走貨相對較好，且近期部分家紡面料些許提振，市場走貨氣氛逐漸改善，周內織造開工小幅提振，然而工廠坯布庫存仍處高位，庫存壓力凸顯，成為壓制生產的主要因素。工廠內原料備貨多在10月底，較高者在11月初，因此短期來看，部分廠商存剛需備貨預期，開工負荷或以偏弱運行為主。綜合來看，短期消費熱度尚可，中長期產業(yè)心態(tài)仍較為悲觀。

　　操作邏輯及建議方面，若基本面供需變化不大，則聚酯鏈跟隨原油振蕩運行。整體上，PXN暫可維持，PTA、MEG供需結構尚可；聚酯產品供需高位暫可維持且仍有盈利空間，短期內聚酯產業(yè)鏈矛盾并未凸顯。后續(xù)關注原油波動及終端需求拐點。(作者王吉帥期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0017126)

　　分析人士：高開工短期仍持續(xù)

　　“高開工、高投產”是今年聚酯市場的最大亮點。期貨日報記者了解到，無論從新增產能投放速度來看，還是從聚酯整體開工負荷來看，表現一改往常節(jié)奏，均超市場預期。

　　據方正中期期貨分析師封曉芬介紹，截至10月底，今年聚酯新增產能釋放950萬噸，較去年年底產能增速為13.45%，遠超近幾年產能增速。

　　“從產品細分來看，年內長絲和瓶片產能釋放較為集中。此外，今年聚酯開工率整體表現為淡季不淡，除了個別月份(4月、5月和9月底前后)受裝置利潤不佳和亞運會的影響，開工負荷有所下調，大部分時間聚酯負荷均保持在偏高水平運行。”封曉芬表示。

　　對于今年聚酯呈現高開工的情況，華融融達期貨分析師韓冰冰認為可以從三個維度來進行分析。“首先，與過去3年相比，今年大的宏觀背景不一致。過去3年全球疫情擾動不斷，終端需求受到抑制，而今年全球基本擺脫了疫情的影響，終端需求復蘇，為聚酯的高開工提供了支撐。其次，2019年開始國內大型煉化企業(yè)陸續(xù)投產，紡織行業(yè)一體化程度大幅提升，一體化企業(yè)的聚酯原料成本下降，聚酯產品的市場競爭力增強，行業(yè)競爭激烈。在利潤薄弱的情況下，企業(yè)只能用高產量增加整體盈利情況。最后，最近幾年隨著電商的發(fā)展，紡織服裝的行業(yè)模式也發(fā)生了很大的改變。”韓冰冰如是說。

　　據了解，目前紡織服裝行業(yè)已從之前的先預測市場需求備貨，再生產銷售，演變?yōu)?ldquo;快產快銷”模式。通過提高生產速度和銷售效率來降低庫存、減少資金占用成本并增加利潤。

　　在紫金天風期貨分析師劉思琪看來，聚酯供應高增長、高開工也離不開聚酯需求支撐，聚酯庫存壓力不大，現金流尚可。“聚酯需求之所以超預期有兩方面的原因：一方面，今年滌絲等聚酯產品出口放量，今年前9月，聚酯累計出口量達到824.3萬噸，同比增長10.7%，其中長絲出口同比增速達到26%，聚酯出口占比進一步提升至產量的17%。另一方面，國內需求較去年逐步復蘇，聚酯下游織造需求也維持高位，織造平均開工環(huán)比提高近10%。”劉思琪解釋說。

　　采訪中，記者了解到，聚酯的高開工支撐了上游PTA的需求，PTA年內保持供需雙強的狀態(tài)，累庫壓力不大。

　　在封曉芬看來，聚酯維持高開工，對上游產業(yè)鏈存一定剛需支撐，但是近幾年PTA和乙二醇新裝置投產較多，新增供需產能存在一定錯配，導致PTA和乙二醇環(huán)節(jié)裝置現金流被擠壓，多數時間下維持較低水平運行?？傮w來看，下游高開工對上游原材料拉動相對有限。

　　“聚酯工廠能否繼續(xù)維持高開工運轉，主要看兩個環(huán)節(jié)。”封曉芬認為，一方面，要看聚酯工廠本身，需要關注聚酯庫存壓力和聚酯產品現金流情況，如果聚酯工廠庫存壓力較大或產品現金流持續(xù)虧損，可能會倒逼聚酯工廠降負進入檢修；另一方面，要看終端需求情況，如果終端需求較差并持續(xù)向上游負反饋，一定程度上會降低聚酯工廠持續(xù)維持高負荷運轉的意愿。

　　目前來看，當前聚酯工廠整體庫存尚可，除瓶片虧損較多外，其他裝置現金流尚可。“預計聚酯工廠短期大概率仍維持高負荷運轉；中長期來看，隨著行業(yè)進入季節(jié)性淡季，聚酯負荷存高位走弱預期，主要關注終端需求跟進情況。”封曉芬說。

　　“從現在到農歷春節(jié)，這段時間聚酯和終端的開工率一般都會季節(jié)性逐步下降。”在韓冰冰看來，今年從終端的訂單來看，很難出現超季節(jié)性的表現，接下來3個月左右開工或逐步走低。但從長期來看，聚酯開工仍有望維持在高位。“以中國和美國的紡織品庫存周期來看，目前庫存已經降至低位，終端有望開啟新一輪補庫周期，這或為聚酯的高開工提供一定支撐。”他稱。(作者：韓樂)