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　　2023/2024年度，不利天氣對(duì)美棉及全球棉花產(chǎn)量產(chǎn)生了實(shí)際影響，供需格局收緊將支撐外盤棉價(jià)重心及底部抬升，83—85美分/磅的支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)。但國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟，疊加北半球主產(chǎn)國(guó)棉花陸續(xù)收獲上市帶來(lái)的季節(jié)性供應(yīng)壓力，外盤棉花四季度向上驅(qū)動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)后市將在83—95美分/磅區(qū)間震蕩反復(fù)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，國(guó)慶假日期間，隨著北疆機(jī)采棉采收展開，新疆機(jī)采棉零星開秤，機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)格在7.5—8.3元/公斤，目前開秤收購(gòu)的軋花廠還不多，尚未形成主流收購(gòu)價(jià)，軋花廠整體表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎和理性。從北疆部分地區(qū)棉花采收情況看，棉農(nóng)普遍反映單產(chǎn)形勢(shì)不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)低于8月的預(yù)估水平，棉農(nóng)惜售心理較重，交售緩慢。據(jù)了解，受9月不利天氣影響，北疆棉花產(chǎn)量和質(zhì)量預(yù)計(jì)都將有所下滑，而南疆棉花的產(chǎn)量和質(zhì)量相對(duì)要好一些，機(jī)采棉集中上市時(shí)間預(yù)計(jì)將推遲到10月中下旬。

　　國(guó)慶假日期間，儲(chǔ)備棉繼續(xù)競(jìng)拍，平均成交率上升至九成以上，成交價(jià)較節(jié)前略抬升至17442—17552元/噸，紡織企業(yè)競(jìng)拍積極性有所提高，主要是節(jié)前鄭棉再度增倉(cāng)上沖，這令企業(yè)對(duì)新棉高價(jià)和減產(chǎn)的擔(dān)憂增加，從而加大了對(duì)儲(chǔ)備棉的競(jìng)拍。

　　下游紗布市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，其中棉紗成交較節(jié)前更清淡，價(jià)格也有300—500元/噸不等的跌幅，而棉花現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，致使內(nèi)地紡企理論即期生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，紡織企業(yè)開工率延續(xù)緩慢下滑態(tài)勢(shì)，整體訂單仍顯不足，紡企棉紗累庫(kù)現(xiàn)象有所加重。棉紗貿(mào)易商庫(kù)存高企、低價(jià)拋貨現(xiàn)象依然存在。

　　綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入軋花廠和棉農(nóng)的博弈階段，疆棉減產(chǎn)幅度還未完全明朗，市場(chǎng)對(duì)新棉產(chǎn)量有一定的擔(dān)憂，棉農(nóng)惜售挺價(jià)意愿較強(qiáng)。而國(guó)儲(chǔ)競(jìng)拍還在持續(xù)、進(jìn)口花/紗增加等令供應(yīng)面施壓，加上下游市場(chǎng)拖累明顯，使得軋花廠高價(jià)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)加大，同時(shí)也將制約多頭情緒和搶收預(yù)期程度。目前，軋花廠和棉農(nóng)雙方觀望情緒較重，主流機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)仍處待定階段，鄭棉料高位震蕩，等待新棉上市收購(gòu)實(shí)際情況指引。

　　展望四季度，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)政策不斷加碼，這將抑制棉價(jià)上漲。隨著棉花收購(gòu)上市臨近，收購(gòu)預(yù)期將主導(dǎo)市場(chǎng)行情，實(shí)際籽棉收購(gòu)情況將指引盤面價(jià)格表現(xiàn)。預(yù)計(jì)津南籽棉收購(gòu)價(jià)將呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。估計(jì)國(guó)家直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)18600元/噸左右或?yàn)檎嚓P(guān)部門及銀行重要管控籽棉收購(gòu)價(jià)的上限參考，此前，我們調(diào)研時(shí)，部分軋花廠也表示成本超過(guò)18600元/噸不收，該位置附近面臨的套保壓力預(yù)計(jì)也較大?？紤]到期貨和皮棉成本可能會(huì)有500—1000元/噸的倒掛幅度，因此對(duì)于鄭棉18000元/噸以上的空間并不看好。此外，下游對(duì)高棉價(jià)接受度不高，軋花廠走貨料難順暢。

　　整體上，筆者不看好鄭棉18000元/噸以上的空間，待近期市場(chǎng)題材逐漸消退，棉價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。結(jié)合外盤基本面情況，ICE棉價(jià)下方83—85美分/磅支撐較強(qiáng)，或意味著鄭棉2401合約將回落至15500—16000元/噸企穩(wěn)。