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　　記者觀察到，進入9月份，聚酯市場受成本端持續(xù)上漲影響，工廠跟隨上調(diào)報價。尤其是滌綸長絲市場，較9月初上漲150元/噸，其他下游聚酯市場也有不同程度的漲幅。

　　對此，國泰君安期貨高級分析師賀曉勤表示，9月份聚酯表現(xiàn)繼續(xù)超預期。在下游市場在8月份的悲觀情緒并未影響聚酯環(huán)節(jié)的低庫存和中等利潤。聚酯環(huán)節(jié)長期的高開工超出原本對于旺季不旺的預期。從盤面上來看，8—9月份，PTA整體重心隨著成本上移，表現(xiàn)弱于成本端油價和PX漲幅。

　　“9月以來聚酯市場整體上漲，聚酯產(chǎn)品端跟隨原料上漲，滌絲價格堅挺。盤面的上漲，一方面是對于9月傳統(tǒng)旺季的逐步兌現(xiàn)，另一方面主要來自成本端的偏強走勢。”物產(chǎn)中大期貨化工組組長謝雯稱。

　　值得注意的是，成本端PX的強勢對PTA的加工費擠壓明顯。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，8月國內(nèi)PTA平均加工費在192元/噸左右，較上月下跌30.94個百分點，較去年同期下跌66.72個百分點，創(chuàng)近十年新低。

　　“因能源需求與化工需求同步走強導致PX的強勢持續(xù)?！眹栋残牌谪浕な紫治鰩燒嫶浩G表示，PTA裝置沒有因低加工費而減產(chǎn)，也與一體化配套增加有關(guān)系，煉化一體化企業(yè)在PX即上游油品環(huán)節(jié)有盈利。

　　據(jù)國貿(mào)期貨分析師陳勝介紹，PTA受到PX強勢的影響，利潤明顯收縮，國內(nèi)PX供應依然緊張。國內(nèi)PTA生產(chǎn)商已在市場中積極采購PX十月和十一月現(xiàn)貨。由于下游聚酯的利潤整體一般，漲價動力偏弱?！癙TA在高開工，供應寬松之下，PTA加工費受到PX與聚酯的雙重壓縮。”陳勝稱。

　　值得一提的是，9月份以來，PTA加工費沒有明顯修復依舊維持在偏低水平。

　　“在未來10月份逸盛海南250萬噸PTA新裝置投產(chǎn)、漢邦石化220萬噸PTA裝置重啟的預期下，PTA現(xiàn)貨市場中貿(mào)易商持貨意愿在下降?！辟R曉勤表示，即使是‘金九銀十’的聚酯旺季備庫需求也暫時未能帶動基差的反彈，基差長期低迷，現(xiàn)貨加工費跌至最低50元/噸。恒力石化和逸盛石化也紛紛在市場的期待中宣布并落實了檢修計劃，帶來階段性的加工費修復。然而9月初，隨著庫存的進一步累積而再次走弱，降至最低150元/噸。

　　“當前主導PTA走勢的關(guān)鍵邏輯和因素在于成本端PX的強勢支撐和消費端旺季支撐?！鄙耆f期貨能化分析師袁瑋稱。

　　對此，賀曉勤也認為，PTA—聚酯環(huán)節(jié)目前矛盾不大，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾主要集中在PX—PTA環(huán)節(jié)。

　　據(jù)她介紹，5—7月份成本PX受調(diào)油需求的影響大幅最高走強至450美元/噸，到8—9月份，汽油裂解價差在中國成品油配額發(fā)放后走弱，但是9月份日韓及越南PX裝置檢修較多，導致9月份PX進口減少，造成了PX-石腦油價差持續(xù)偏強。

　　“北美汽油旺季即將過去，但辛烷值雖略有走弱但并不明顯，汽油的成本支撐依然強勁。重整油價格也有所下降，但依然處于高利潤區(qū)間。甲苯歧化(TDP)和選擇性TDP(STDP)經(jīng)濟效益仍然為負。海外芳烴的化工利潤依然低于調(diào)油利潤。”陳勝表示，在旺季過去之后，調(diào)油市場或有所緩和，但PX緊張的狀況依然難以改變，高辛烷值組分依然強勢。

　　同樣，謝雯也認為，隨著汽油調(diào)油旺季結(jié)束期的臨近，汽油裂解價差拐頭，但柴油與航煤裂解價差仍在高位，支撐原油價格?！耙蛎绹?shù)靥崆皞湄浄紵N，今年調(diào)油邏輯對盤面的刺激弱于去年，PTA的走勢仍需要看成本端與累庫情況的變化。”他稱。

　　在龐春艷看來，目前，調(diào)油邏輯進入年內(nèi)尾聲，后市可能存在芳烴向油品的流動減少，國內(nèi)外PX裝置的負荷提升，供應增長，PX的估值有下滑空間，對PTA來說有成本端利空?！暗@種利空從長線看，考慮到新年度調(diào)油需求及PTA的新產(chǎn)能持續(xù)投放，PX供應緊張的局面難以緩解，各環(huán)節(jié)可能會逢低增加備貨，將限制PX估值的調(diào)整空間。”她稱。

　　“目前PTA市場溫和回升，下游放量難漲價，將限制產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞?！饼嫶浩G表示，9月下旬，杭州亞運會可能會對當?shù)鼐埘テ髽I(yè)開工有影響，今年聚酯的高開工也有為9—10月份的停車提前主動備貨的因素。

　　成本與需求雙驅(qū)動下等待終端實質(zhì)性改善

　　由于當前正值傳統(tǒng)消費旺季，對于聚酯市場來講，市場更多的關(guān)注點也都集中在“金九”消費的實際表現(xiàn)上。

　　對此，龐春艷表示，今年聚酯“金九”表現(xiàn)一般，市場補庫需求一般，市場以促銷去庫存為主。在她看來，聚酯市場漲價潮需要看到下游消費氣氛的全面恢復，供需格局的明顯改善，但目前看市場依舊偏謹慎，價格上漲有阻力。

　　“就傳統(tǒng)的金九銀十行情來看，由于多數(shù)紡企訂單不及預期，聚酯工廠產(chǎn)銷未出現(xiàn)亮眼數(shù)據(jù)?！苯鹇?lián)創(chuàng)化纖團隊表示，雖然工廠盈利性不佳，但由于長絲、短纖等工廠庫存處于低位或可控范圍，故聚酯市場開工維持在90.97%高位，同比上漲10.23%。整體來看，目前聚酯工廠處于“高開工、低庫存、低利潤”狀態(tài)。

　　“目前，滌綸長絲整體庫存不高，利潤水平有所修復，主要的支撐來自于原油與PTA端?！标悇俦硎荆凇敖鹁拧蓖?，部分聚酯裝置近期的檢修降低了市場的銷售競爭，在旺季中，推動了長絲的表現(xiàn)。

　　對于滌絲價格的上漲，龐春艷認為，有成本推動和需求改善的雙重因素，但這種上漲的持續(xù)性目前看難以樂觀?！霸趦?nèi)需緩慢恢復的背景下，原料的快速上漲可能會引發(fā)下游負反饋。”她稱。

　　“從當前聚酯市場供需來看，十一前夕下游存剛需補庫需求，再加上行業(yè)加工費持續(xù)低位，聚酯市場抗跌性較強，但產(chǎn)業(yè)鏈價格向下傳導不暢，導致漲價潮較難實現(xiàn)，多跟隨成本端調(diào)整為主?！鄙鲜鰣F隊稱，整體來看，短期內(nèi)成本端利好支撐尚在，滌綸長絲高開工、低庫存是支撐價格的重要因素。但隨著亞運會的臨近，9月下旬部分聚酯及終端織造企業(yè)降負預期或會帶來一定負反饋，拖累滌綸長絲市場上漲信心，預計短期內(nèi)市場或堅挺運行，但上行空間恐有限。

　　“目前來看，滌綸長絲重心抬升的主要原因在于下半年旺季提前備貨，生產(chǎn)預期向好?！痹|表示，但后期很可能隨著終端需求不足，出現(xiàn)產(chǎn)能產(chǎn)量過剩，使得價格重心抬升的持續(xù)性不夠。

　　在賀曉勤看來，滌綸長絲的漲價直接影響了下游織造環(huán)節(jié)的利潤水平，然而為了迎接旺季，織造工廠的開工率仍在大幅提升。

　　據(jù)了解，上周江浙織機開工率大幅提升5%至77%，加彈開工率提升至83%。下游環(huán)節(jié)多采取薄利多銷的模式，營業(yè)規(guī)模擴張但是收入下滑是大趨勢。“目前漲價幅度并未引發(fā)明顯的負反饋，需要進一步關(guān)注后續(xù)庫存變化情況?！辟R曉勤說。

　　“聚酯市場‘金九’呈現(xiàn)高開工率的特征，并且聚酯產(chǎn)品庫存分別呈現(xiàn)中性水平，客觀上說，還是比較符合邏輯。但隨著終端出口可持續(xù)性不足，傳統(tǒng)旺季，將呈現(xiàn)旺季不旺的局面，開工高位可持續(xù)性不足。”袁瑋說。

　　“目前來看，內(nèi)貿(mào)訂單正在修復，出口訂單有季節(jié)性的好轉(zhuǎn)。消費降級的背景下，滌綸相對其他纖維的替代效應帶來需求增量，總體聚酯的消費量超出市場預期。”賀曉勤說。

　　在謝雯看來，盡管終端同比改善，但在國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇背景下，并未出現(xiàn)實質(zhì)好轉(zhuǎn)，市場仍在等待更多的訂單。

　　龐春艷介紹，今年紡織服裝的出口增長明顯放緩，10月份之前的出口訂單沒有對市場有明顯提振。因有亞運會的因素影響，內(nèi)需節(jié)奏可能有部分提前。

　　“10月份將進入國內(nèi)雙十一訂單的窗口期，近幾年的訂單節(jié)奏加快，下半年消費可能還需要看10月份的表現(xiàn)?！饼嫶浩G表示，聚酯產(chǎn)品后市走勢一方面要看油價，另一方面，還要看現(xiàn)實需求。在兩個因素沒有明顯的驅(qū)動下，短期聚酯相關(guān)品種維持高位振蕩的可能性較大。

　　在陳勝看來，受到俄羅斯和沙特減產(chǎn)延續(xù)的影響，原油表現(xiàn)偏強。值得注意的是，臨近秋冬取暖季節(jié)，歐美柴油建庫不夠。幾周之后，海外煉廠將進入季節(jié)性檢修集中的時間點，柴油需求也將大幅提升，去庫即將開始，因此原油的支撐預計較強。

　　“石腦油近期利潤有所修復，成本端對烯烴類商品形成支撐。非電煤炭需求增加，價格近期走強?！标悇俦硎?，從成本端分析，PTA、短纖、乙二醇的成本支撐較強，考慮海外芳烴調(diào)油需求延續(xù)性較好，PX短期檢修集中，展望后市，PTA、短纖期貨短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)較強的表現(xiàn)。